尊敬的鵬華價值優勢基金份額持有人：

　　你們好，非常感謝你們申購鵬華價值優勢基金，感謝你們長期以來對鵬華基金管理公司及對本基金的厚愛與支持。時間過得真快，不知不覺中鵬華價值優勢基金已經成立五週年了，五年來，股票市場經歷了一輪牛熊轉變，上證指數由本基金成立時的1684點一度升至6124點，之後又跌至1664點，目前在3000點以下運行。價值優勢基金的規模也由成立時的19億元發展到100多億元，目前基金凈值徘徊在初始面值以下。儘管從成立之初一直持有本基金的投資者仍然有170%多的投資收益，但我們知道這樣的投資者少之又少，絕大多數投資者都是在2007年8月份分拆擴募時進來的，這些投資者目前仍處於虧損狀態，雖然也有市場方面的原因，但作為基金經理，本人仍負有不可推卸的責任，在此，謹向廣大投資者致以深深的歉意。

　　五年來，價值優勢基金的表現可謂差強人意，歷經坎坷。2006成立後當年業績表現不錯，2007年8月份分拆擴募前也處於同類基金前四分之一位置，擴募後由於倉位偏低，市場暴漲，排名下滑較快，2008年，市場一路下跌，本基金由於倉位較高原因，凈值損失過半，排名在中間位置，2009年表現較為理想，被評為當年度金牛基金，2010年是本基金錶現最差的一年，本基金重倉持有的低價大盤藍籌股不斷下跌，而中小市值股票和消費類股票卻不斷上漲，市場風格分化劇烈，本基金排名大幅落後，今年以來，由於市場風格變化，本基金排名暫時名列前茅，但今年以來也不過是個位數的收益率，不值得一絲的驕傲和滿足。

　　從2007年8月擴募至今已將近四年，四年可不是一段太短的時間，對於堅持長期投資理念、一直堅守下來的投資者來説，無疑是一個痛苦的過程，作為一名從貧苦山溝裏走出來的基金經理，我深刻理解廣大投資者投資致富的熱切心情，深知肩上的重擔，也一直因未能為投資者取得良好的投資回報而不安。我們想告訴大家的是，我們一直在努力，一直在反思、總結和進步，我們爭取為投資者取得理想的投資回報。

　　五年以後，站在今天的時點上，很多投資者很想知道我們對未來投資的思路和看法，我們在此向廣大投資者做一個簡要的彙報。

　　過去20年，我國股票市場發生了巨大變化，目前我們的市值已經是全球第二，上市公司數量已達2000家左右，去年新股發行和再融資的規模接近1萬億元，不能算是一個新興市場了，另一方面，我們又是一個只有20年曆史的很新的市場，股份制對我們是一個新生事物，股東意識、股權文化還相對比較淡薄，退市制度沒有建立，缺乏優勝劣汰的機制，中小投資者的利益也沒有得到充分的保護。目前，我們已經基本進入全流通的時代，大小非解禁套現的壓力較大，相當一部分的創業板、中小板公司的高管為了方便減持套現，不惜採取辭職的方法，應該看到，目前市場從資金供求的角度看對投資者是非常不利的。很多上市公司沒有股東觀念，沒有分紅意識，不知道善待投資者，可以説投資者是處於明顯的弱勢地位。作為一名為中小投資者服務的基金經理，不能為投資者取得合理的投資回報，不能在優化資源配置方面發揮應有的作用，我們也經常感到困惑和無耐。

　　從經濟發展角度看，經過30年的高速發展，我們原有的發展模式已很難持續下去，資源、勞動力和環境的承受力已經接近極限，經濟發展方式的轉變也是迫在眉睫，但經濟轉型決非一蹴而就，經濟增速的下降是一個必然的趨勢，對於我們這樣一個經濟體來説，繼續長期保持過去三十年的高速增長態勢是不可想象的。經濟增速下降和轉型的過程無疑是一個痛苦的階段，改革開發也將從原來的增量改革進入存量調整階段，這將會觸動一部分既得利益，一部分公司也將從中受益，投資會變得更加複雜。

　　當然，我們也要看到有利的因素，相對於國外成熟市場，我們的養老保險制度還有待進一步改革，巨大的養老保險資金還未進入股票市場，從美國的情況看，這是市場重要的資金來源，隨個人養老保險賬戶的做實和進入市場，股票市場資金供需失衡的狀況將會有所改變。

　　因此，我們認為在可預見的今後兩三年內很難有大的牛市，類似2007年的瘋狂將很難再現，估值水平的下移是大概率事件。但我們相信一部分優秀的上市公司也必將繼續脫穎而出，其股價會不斷創出新高，股票市場也必將不斷走向成熟。

　　總之，我們認為投資者對未來基金投資收益要有一個合理的預期和認識，不能因為過去幾年的表現而喪失信心，也不要指望通過基金投資而暴富。國外歷史經驗表明，基金作為一種理財手段從長期看是有比較好的效果的。

　　路遙知馬力，我們將以百倍的熱情，以辛勤的工作和良好的業績回報投資者，希望大家能繼續和我們一起共成長，共創美好的未來。祝各位投資者身體健康、闔家幸福、萬事如意。