海通國際

　　最新消息：由於保費收入增長遜於預期及資本市場表現低迷，導致中國太平保險短期缺乏利好催化劑，我們下調中國太平保險的目標價至26元。但我們相信保費收入方面的最壞情況應已接近完結，加上我們看好該集團的長遠前景，故我們維持對該股買入的評級。

　　分析與評論：自中國保監會頒布有關限制銀保銷售的新規定今年生效以來，中國太平保險的股價表現持續疲弱。此外，銀行保險銷售的動力已見減少，因中國人民銀行調高存款準備金至新高後，整個銀行體系的流動性已大不如前。而銀行職員亦已轉移銷售較高息率的財富管理産品，以向零售投資者提供更佳的短期回報。由於2010年銀行保險佔太平人壽的保費收入的比例高達67%，因此當銀行保險收入下跌19.8%，直接拖累集團持有50%權益的太平人壽于2011年上半年保費按年同比下跌6.3%。即使如此，個人壽險保費仍持續向好，按年同比增長33.7%，因管理層依然集中銷售更有利可圖的定期保費壽險産品。儘管中國太平保險的保費增長只錄得9.8%，落後於財險行業今年首5個月的16%，但原因僅為管理層採取不減價推銷以增加市場份額的謹慎策略。我們預期全資附屬公司太平再保險盈利將錄得輕微下跌，因來自自然災害，如日本地震的索償個案將會增加。然而，再保險的定價已穩步回升，將為2012年盈利帶來驚喜。

　　分析員：李健雄