[世華財訊]美國國債是無風險的指標資産，這是經濟學諸多模型的基本假設，所有其它資産都以它為基礎進行定價。然而這個假設如今恐面臨史上最嚴峻的考驗。美國白宮民主黨和共和黨的談判在經歷了兩月之久後，矛盾重回增稅，談判似又回到原點。

　　美國政府將在8月2日出現資金枯竭，並可能導致美國歷史上首次債務違約。一旦美國違約，其3A評級不保是肯定的，那隨後呢？市場幾乎對此持兩種極端觀點，多數分析都認為美國違約及債信評級下調將造成心理衝擊，美債遭拋售，後果可能非常嚴重。但也有少數分析認為，美國違約將會對美債無異，給全球金融市場帶來經濟浩劫也只是天方夜譚。

　　評級下調 美債失寵？

　　在截至9月30日結束的財年，美國幾乎註定會産生1.4萬億美元的財政赤字，佔國內生産總值(GDP)之比將為二戰以來最高比率之一。美國國會可能永遠都無法大幅削減赤字或提高收入。

　　而美國目前的經濟特徵，如債務過高、經濟成長緩慢和政治僵局，與之前引發市場震蕩的意大利等國無異，因而美國違約失去AAA信用評級的金字招牌並引發市場恐慌，似乎是毋庸置疑的。

　　更何況三大評級機構標均已發出警告，就算美國設法提高了舉債上限以避免違約，但若不能大幅削減支出，他們仍可能下調美國的主權債信評級。

　　如果美國主權債信評級遭到調降，所導致的長期代價將是巨大的，主要表現在美國資産將被重新定價，且會損及美國用自己的貨幣以低成本融資的能力。

　　大規模持有美國國債的基金很可能面臨收益率上漲、價格下跌的局面，使他們的收益受損。根據湯森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的數據，截至6月底，一般的美國國債基金持有價值282億美元的美債。

　　初級市場交易商利用美債作為貸款抵押，因此美國評級下調可能引發一股追繳保證金和套現風潮，這會使從股票到公司債券等幾乎所有資産的價值受到打擊。

　　“投資者應當意識到這個現實：美國國債絕非零風險，”富國私人銀行投資策略主管Ron Florance表示，“很長時間以來，我們一直低配美債。”

　　美國違約對美債也並不可怕？

　　雖然國際貨幣基金組織(IMF)、美國財政部、各大投資機構和評級機構均認為，若不能上調目前14.3萬億美元的美國政府債務上限，就可能對市場形成“嚴重衝擊”，但越來越多交易員現在開始認同最初被當作一個瘋狂想法提出的觀點，他們在揣測此類預言(美國債務違約嚴重衝擊金融市場)是否都錯了，至少是在對美國國債本身影響的問題上。

　　違約的自然效應是拋售債券，導致收益率飆升。但現在一些人對這種顯而易見的設想表示懷疑。

　　首先，投資者知道美國不會逃避債務；債權人仍將得到全額償付，只是時間比預期稍微晚一些。這將有助於緩解信心的損失。

　　其次，債券的供應仍將受到限制，這將有助於支撐價格，壓低收益率。自5月中旬美國觸及債務上限以來，短期國債的供應已大幅下降，對價格形成支撐。

　　第三，像中國這樣將美元投入美國國債以阻止本幣兌美元升值的的新興市場，仍將不得不堅持這麼做，要不然就接受痛苦的本幣升值。它們的購買行為將向私人部門發出一個信號，即美國國債得到其最大擁有者群體的支持。

　　最後，違約將很可能促使投資者轉向安全資産。聽上去很奇怪，但投資者多年來已養成習慣，當他們感到害怕(即便是對美國的形勢感到害怕)時，他們就會購入美國國債。如果這種規律繼續存在，那將提供強大支持。

　　相反的兩種觀點並行看起來有些滑稽，但沒有人確切知道美國違約將會發生什麼情況。正如紐約Balestra Capital的創始人暨總裁James Melcher所言：“如果美國違約這種不可能的事情確實發生了，那麼其它一切就都有可能。”

　　(劉敬元 撰寫)