債務違約困擾全球 A股只能原地踏步

　　近期A股走勢膠著，大盤圍繞2800點上下窄幅波動。從政策環境看，“債務違約”成為關鍵詞，困擾著全球資本市場，全球股市走勢都相當疲弱，A股也未能一枝獨秀，呈現橫盤走勢。然而指數平穩的背後卻難以掩飾結構性分化的差異，消費品高舉高打，而投資品則走勢偏弱。分析A股市場運行趨勢，主要需要關注以下幾個方面：

　　債務違約風險蔓延全球，風險因素困擾資本市場。美國當地時間22日，美國總統奧巴馬與眾議院議長、共和黨人約翰博納的談判中斷，雙方無法在削減政府赤字方面達成一致意見，導致美國國債危機加劇。歐洲方面，歐債危機出現緩解跡象，歐元區領導人在7月21日特別峰會後發佈聲明表示，官方注資規模達1090億歐元，未來8年內民間參與救助的資金也達到1060億歐元，共2150億歐元。此外，歐洲金融穩定基金將向希臘發放低息貸款，並將貸款期限延長至15年。這一救助機制使用範圍擴大至歐元區其他面臨困境的國家及銀行。雖然短期歐債危機有所舒緩，但是在糟糕的經濟狀況沒有改善之前，救助措施仍然治標不治本。

　　就國內而言，全球債務危機對國內市場影響有限，但是地方融資平臺問題也開始受到市場關注。債市方面，近期利率高企，機構發債接連流拍，企業債指數連續下挫，近期發生的地方融資平臺信用風險事件是導致債市砸盤的深層次原因。股市方面，A股市場銀行股持續下跌的主要原因也是投資者對地方融資違約的憂慮。可以説，始自2008年的全球量化寬鬆政策的負面影響開始全面發酵，對全球股市造成壓制。當然，蔓延全球的債務違約風險最終可能有驚無險，但是對世界經濟的影響仍然相當深遠。國內地方融資平颱風險雖然只是局部，但是對資本市場投資者信心打擊較大。A股市場受到衝擊有限，但是負面影響仍然不可忽視。

　　除了債務違約風險，A股近期還遭遇到通脹走高、經濟下滑以及國際板等系列利空因素打壓。6月CPI上漲6.4%，其中豬肉價格上漲57.1%，影響價格總水平上漲約1.37個百分點。目前豬肉價格仍在上漲，市場開始擔心7月CPI有可能繼續創出新高，緊縮政策放鬆預期落空。近日公佈的7月匯豐PMI初值為48.9%，按照以往規律，中國物流業公佈的PMI比匯豐的數值高出1%-1.1%，表明中國製造業增長勢頭放緩，預計工業增長在未來數月將減速。另外，國際板細則即將公佈的傳聞也對A股市場造成了一定衝擊。目前市場資金面整體吃緊，任何有關國際板的討論都將擾動A股的敏感神經，造成恐慌性拋售。

　　雖然A股遭遇到了一系列利空打壓，但是A股的表現仍然相對平穩，並未出現大幅暴跌的走勢。一方面，A股處於年內低位水平，權重股的低估值封殺了指數大幅下跌的空間；另一方面，上述利空因素大部分趨於明朗，負面影響已經消化。從未來指數運行趨勢看，筆者認為短期指數擊穿2610點的可能性不大，指數將繼續在2750-2850點之間運行，靜待負面因素的影響過去。8月上旬如果CPI數據並未超出市場預期的6.4%，那麼大盤將會延續6月底以來的反彈行情，衝擊3000點整數大關。所以，對未來的行情，我們仍然相對樂觀。

　　從市場熱點看，幾瓶白酒尤其是茅臺再創歷史新高點燃了投資者對大消費股的追捧熱情，“吃藥喝酒逛商場”在沉寂了半年之後重新受到機構投資者的關注。與此相反，水泥、建材、鋼鐵等上遊投資品持續下跌，表明投資者對於緊縮政策的憂慮。值得一提的是，市場估值最低的銀行股繼續受到市場冷落，由於推出了融資計劃，招商銀行（600036）先於大盤創出年內新低，其他銀行股的走勢也都相當疲弱。整個市場分化極為明顯，同樣是藍籌股，新高與新低並存。

　　在投資策略上，我們建議投資者仍以防守反擊為主，在控制倉位的基礎上重點關注戰略新興産業。新能源、節能減排以及電子消費仍然可以適當關注，對於漲幅相對較大的白酒、醫藥可以繼續持有，而銀行、地産仍以回避為主。

　　機構來源：長城證券