《紅週刊》特約作者 楊易君

　　從窗戶裏被推出去，又從門縫裏悄悄地溜進來。曾經被拋棄的黃金近10年來長期走牛，本週黃金現貨價格更是創出1600美元/盎司的新高，呈現一根11連陽後調整的中長陰線。這是自1980年7月8日金價創出11連陽後時隔31年，再度收出11連陽。可惜的是，在基本面上無任何利空的情況下，金價衝高後回落近30美元——誰的手在主宰黃金價格？

　　避險情緒推升金價

　　本週黃金價格創出歷史新高，媒體和不少投資者詢問筆者，為何金價淡季不淡？黃金新一輪牛市是否提前上演了？筆者認為：黃金需求分實物消費需求和投資投機需求，淡季僅是實物消費淡季。實物需求主要體現在首飾與工業用金上，特別是首飾用金。全年約3000噸的礦産金是項剛性指標，其中首飾與工業用途佔據了90％以上，只有不到10％的新增礦産金進入全球投資領域，即一年僅有不到300噸的新增礦産黃金以投資的形式分散到全球，這個量小到甚至不能滿足黃金ETF的需求。在當前動蕩的國際金融環境下，避險需求構成黃金投資與投機的旺季，其新增的投資與投機需求將遠遠超過首飾需求下降對金價的影響。

　　本週金價的調整乃短期連續大幅上行後的獲利兌現使然，短期金市多頭能力確實有些消耗過度，周K線呈現出高位十字星。市場依然充滿對歐債和美債危機的負面情緒，評級機構繼續出格扮演“評論員”（或好萊塢影帝）角色，渲染著主權債務危機的負面情緒。但我們不難看出市場情緒的變化線索，毫無疑問，歐債危機形成的風險厭惡強弱是影響市場波動的主要線索，美債危機儘管極盡渲染，但其並未明顯體現在市場上，這點從大宗商品及歐美股市波動中可以看出。

　　短期回落風險陡增

　　近期避險情緒在美元和黃金市場都存在作用力，或刺激金價、美元共同上行，或刺激金價獨立上行。而基本金屬、原油在不同風險偏好的情緒波動下，時而相對美元反向波動，時而正向波動，要讓投資者從中找出近期高度關聯的波動很難。從最終運行結果來看，似乎一切其它關聯市場分析之於黃金市場的參考都是表象。本週二美元指數衝高回落並未拖累金價上行，可見近期金價與美元聯袂上行也不是必然，毫無疑問，這仍是避險情緒在起作用，只是避險情緒在美元和黃金市場中的表現形式不同而已。美元的避險主要體現為市場對歐債危機深化的憂慮；而黃金的避險除此之外，還體現為市場對美國可能再度量化寬鬆令美元再度貶值，以及對美債上限的憂慮。可見，三重憂慮情緒在黃金市場表現出了疊加效應。

　　但是，無論風險偏好還是風險厭惡，避險情緒對市場的影響具有很大不確定性，這讓投資者把握起來的難度很大，因為投資者找不到有形的其它市場來做參照。比如以往，在金價相對常態的運行中，黃金與美元反向波動。我們通過有形的美國經濟指標、美元運行趨勢來判斷美元走勢時，就能在黃金市場（即便處於信息模糊時）也可獲得清晰的反向波動參考。但目前很難，美元上漲金價也上漲，市場解讀為黃金美元同受風險厭惡推動。美元下跌，金價上漲，市場解讀為黃金在對衝美元下跌貶值的風險。如此看來，金價似乎惟有上漲一條路了？

　　市場當然不會那麼簡單。尤其當前，當市場處於純情緒化影響而波動時，一般投資者非常難以把握。我們很難發現市場向某一方向運行時的情緒起點，也難以找到市場情緒波動的拐點。此外，以單純風險偏好或風險厭惡進行的市場情緒化交易，其市場基礎最不牢固。來去如風的市場情緒往往引發市場急漲急跌，投資者很難梳理出一條理性有效的線索。對於這樣的市場，維持觀望不失為一種理性的選擇。