本報記者 路曉丹 北京報道

　　通脹水平屢創新高，貨幣政策持續緊縮，二季度的市場充滿動蕩。

　　上證指數二季度單季下跌5.67%，23個申萬一級行業中除食品飲料外，其餘全線染綠。雖然大多數基金公司在展望三季度時，紛紛表示預期下半年通脹回落，政策面和資金面有所改善，但是從基金二季度的操作來看，基金策略分歧差異顯著。

　　受市場整體下跌影響，偏股型基金較一季度倉位小幅下降。天相投顧報告指出，二季度末可比的主動投資股票方向基金平均倉位達80.4%，僅較一季度末下降1.26個百分點；而受二季度低迷行情拖累，二季度各類型基金共虧損894.32億元，較一季度359.91億元的虧損有所擴大。

　　據Wind統計，387隻剔除建倉期後的可比偏股型基金中，228隻在二季度採取了減倉操作，佔比約為59%。而從公司數據來看，調倉方向同樣差異明顯。記者據Wind數據統計，60家可比基金公司，二季度中31家採取減倉策略，29家選擇逆勢加倉。

　　策略分歧加劇

　　公司倉位首尾相差29%

　　經歷了一季度的估值修復，二季度市場可謂跌宕起伏。4月中旬過後，大盤就近乎單邊下行，直到6月下旬，才出現超跌反彈跡象；而公募二季度在這“玩心跳”的市場中策略分歧嚴重。

　　據記者統計，二季度末，60家可比基金公司中，農銀匯理股基平均倉位位於榜首，達89%，而摩根士丹利華鑫股基平均倉位僅為59.88%，首尾相差接近29%。

　　而從單只基金來看，數據差異更加顯著。股基中新華優選成長倉位水平最高，直達95%；嘉實主題精選倉位最低，僅為36.46%。此外，農銀匯理策略價值則勇奪加倉魁首，單季度加倉26.7%；交銀穩健配置減倉力度更加驚人，單季度減倉幅度超過37%。

　　好買基金首席策略分析師曾令華對記者評論説：“倉位的變化一定程度上反映了對後市的不同預期；單就二季報數據來看，很難説減倉好還是加倉好，也並不意味著倉位大幅波動就不好；如果後市下跌，大幅減倉的基金反而會受益。”

　　就策略觀點來看，影響基金經理調倉方向的主要原因依然在於對下半年通脹形勢的判斷。

　　農銀匯理策略價值基金經理程濤指出：雖然市場仍然需要一段時間去消化經濟下滑帶來的負面效應，從而確認通脹拐點和企業盈利層面的下滑程度；但是部分中小盤優質個股經過從年初以來的較長時間的調整，估值層面已經具備吸引力，部分中報業績優秀的公司也率先走出底部。

　　而交銀穩健配置基金經理華昕的態度則明顯謹慎，他認為雖然三季度通脹可能見頂，但仍會處於高位，緊縮政策轉向的可能性不大，而經濟增速回落仍將持續，企業盈利增長面臨下調風險；歐美經濟的復蘇也將繼續放緩，從而影響外需。因此，維持對A股市場相對謹慎的態度，在資産配置上盡可能把握波段操作的投資機會。

　　增消費減機械

　　三季度捕捉“成長性”

　　從行業調整方向來看，基金二季度主要增持了食品飲料、房地産、電力、醫藥等板塊，主要減持了機械設備儀錶、金屬非金屬和電子等行業。

　　曾令華表示：“食品飲料近期一直是基金看好的板塊，而房地産目前的估值對於基金比較有吸引力。而機械、電子等板塊，一季度漲幅較大，二季度在4月中旬後又長時間處於下跌市中，基金對這些行業進行了減持。”

　　從個股的熱衷度來看，五糧液和貴州茅臺成為最受追捧的明星，二季度均有超過50隻基金新進入這兩隻個股。從股價表現看，兩隻白酒股不負眾望，五糧液二季度上漲13%，而貴州茅臺也上漲了18.2%。不過，基金新進數量最多的前10隻個股並不是都有這樣的好運，Wind數據顯示，美的電器、浦發銀行季度內均告負收益。

　　而基金退出數量最多的十隻個股中，僅有冀中能源一隻二季度收益為正，股價上漲9.8%，其餘9隻個股均告負收益，且其中海通集團等8隻股票跌幅超過10%。

　　從策略觀點看，基金對下半年市場走勢觀點不一，但是在投資上大多強調在通脹背景下，注重個股成長性。

　　廣發內需增長基金經理陳仕德表示：“在目前的環境下，依然會選擇通過盈利的確定性來對抗市場的不確定性的投資思路。經過近半年的大幅調整，很多新興産業的股票將逐漸進入較合理的估值區間，我們將持續跟蹤，結合估值和成長性選出投資標的。”

　　王亞偉更是高調地減持金融，加倉成長股。他在季報中樂觀地表示：展望未來，通脹有望見頂回落，貨幣政策繼續大幅收緊的可能性不大，股市進一步下跌的空間有限；部分股票經過前期調整後，長期投資價值逐步顯現。報告期內，減持防禦性股票，增加了對成長性股票的配置。