——陳斌

　　隨著“八一”建軍節即將到來，軍工主題又開始活躍。歷來軍工股因題材眾多，股價催化劑不斷，重組題材年年不停兌現而使板塊內個股的股價彈性頗大。今年的軍工行情則圍繞為中國首艘航母下水這個熱門事件展開。航母概念龍頭中船股份(600072)從6月初的16元啟動，到本月最高的30.38元，股價已接近翻番，而與製造航母艦體相關的船舶製造板塊個股如中國重工(601989)、中國船舶(600150)也受益匪淺。

　　中國航母即將下海並非單一事件，背後折射了中國國防與軍隊現代化建設戰略的變化。我國軍隊長期以陸軍為主，空軍和海軍建設相對滯後。隨著國家安全形勢和作戰樣式的變化，為了更好的維護國家主權與發展利益，戰略空軍與遠洋海軍將成為國防現代化建設的重點。“十二五”期間，我國軍費仍將保持兩位數的增長，充裕的經費使得海空軍武器裝備的更新換代大大加快。基於此，我們研究整理了同時受益兩者的股票。

　　動力系統——在航母編隊中，護衛艦、巡洋艦、驅逐艦等配套艦船的動力燃氣化趨勢明顯， 加大對於艦載燃氣輪機的需求， 航空動力(600893)作為目前唯一的海軍艦載燃氣輪機供應商將受益。另外，艦載機對於航空發動機的需求也將使公司長期收益。而空軍三代機殲20、民用的國産大飛機都對航空發動機的需求巨大，想象空間無限。

　　航空發動機有望列入國家重大科技專項，中央財政將直接投入航空發動機的研製，這有利於建立起支撐航空發動機研製的完備基礎技術體系，形成完整的發動機型號譜係。光大證券認為，未來10 年我國航空發動機將實現年均20%以上的增速，2020 年市場規模達到1000 億元。航空動力是目前航空發動機整機板塊的唯一標的，承擔著振興發動機的歷史使命。

　　遠程精確制導武器——精確打擊是現代武器發展趨勢，中國航母編隊側重於“制海權與制空權”的爭奪，因此，航母編隊以及空軍建設勢必帶來艦對空、艦對艦、空對艦、空對空、空對地等各型導彈的市場需求以及防空防潛帶來的武器系統升級需求。江南紅箭(000519)的空對地攻擊武器有望繼續擴充。光電股份(600184)前期注入的防務産品——精確制導武器系統和精確制導導引頭也將成為業績增長重要動力。

　　雷達系統——信息化戰爭中無論是戰艦還是軍機都對雷達系統提出更高的要求。對於空戰來説超視距作戰必須有雷達系統的支持，航母編隊本身也帶來了龐大的雷達系統建設需求，這給相關企業帶來巨大的發展機遇。四創電子(600990)的大股東中電38所是國內特種雷達的重點生産企業，其用在預警機上的遠程雷達製造技術居於國際前列。

　　北斗導航系統——衛星導航是解決部隊通信和位置定位的利器。在建的北斗導航系統建設對部隊作戰，特別是遠洋作戰指揮發揮重要作用。我國已成功發射八顆北斗導航衛星，2020年左右，建成覆蓋全球的北斗衛星導航系統。北斗衛星組網目前正處於衛星發射密集期，中國衛星(600118)承擔了全部的北斗衛星的研製生産。國金證券預計未來3-5年軍用市場對北斗終端需求將達150億，專用領域需求超過80億。

　　除了受益部隊武器裝備升級換代的需求以外，重組和軍民融合也是軍工板塊的著眼點之一。資産重組已經成為軍工企業改革發展的重要抓手，十大軍工集團的資産證券化水平整體仍只有20%左右，整合空間仍然很大。其中，中航工業動作較快，已完成或啟動了20多項重組項目，注入上市公司的凈資産預計超過300億元，可關注旗下的航空動力(600893)和洪都航空(600316)。

　　軍民融合已是全球軍工行業大勢所趨。目前，各大軍工集團的民品收入佔比普遍過半，兩大兵器集團的民品收入超過七成。通用航空是典型的軍民結合型産業，隨著低空開放試點的逐步擴大，通航産業有望迎來爆發，10年之內通用飛機的數量有望增長20倍左右，受益股包括哈飛股份(600038)、中航重機(600765)、海特高新(002023)、威海廣泰(002111)。