7月19日，國信證券分析師黃茂發表研究報告稱，青島啤酒(600600)市值還有7倍多空間。對此，20日青島啤酒工作人員表示，該分析師大膽、冒進，同行也認為黃茂太樂觀。

　　估值假設“充滿想像力”

　　黃茂在這份研報中認為，青島啤酒未來6個月將上漲至45.6-51.3元的價格區間，因為報告推出前一天(7月18日)該股的收盤價為37.19元，還有約20%-35%的空間，所以給予“維持推薦”評級。在得出目標價的分析過程中，他提到預計生産成本下降、公司更換銷售管理層帶來新變化、估值低以及行業具備高成長性四個理由；前三個尚中規中矩，第四個便發揮了“充分的想象力”。

　　黃茂將中國與國外啤酒市場、啤酒與白酒行業進行了比較。提到日本啤酒的出廠價接近5萬人民幣/千升，歐美地區噸酒單價也達到8000元以上，經濟較為落後的南美、中東歐也有4000元，而中國僅3000元左右，故還有極大的提升空間。

　　“如果未來啤酒價格提升50%，青啤的利潤可以提高5倍。如果按照未來中國人均消費量可以達到目前日本的80升，青啤的市場份額達到30%，利潤水平達到百威英博目前的800元/噸，屆時青啤的市盈率回落到15倍，則青啤市值可以達到3700億，相比現在的500億總市值，還有7倍多空間。”

　　遭青啤公司批評“冒進”

　　黃茂如此鼓吹，青島啤酒方面又有何看法？

　　前日，記者以投資者身份致電青島啤酒，公司董秘辦工作人員表示：“我還沒看到這份報告，不方便評價，待會兒看看再説。”當記者將黃茂的假設條件及結論念給他聽時，他大笑説出“大膽”、“冒進”二詞。

　　對於黃茂是否來公司調研過，該工作人員回答：“我沒印象，至於公司其他人接待過他沒有，這個就不知道了。”記者翻閱青島啤酒2008-2010年報，並沒有看到國信證券調研記載。在黃茂寫過的10份關於青島啤酒的研報中，也只有于2008年12月15日發表的一篇報告，才提及當時青啤相關領導參加了國信證券的年度策略大會，雙方進行了交流。