彭婧

　　上周，焦炭期貨弱勢運行，主力合約J1109維持在2300—2320區間振蕩，交投日趨清淡。筆者認為，在缺乏資金關注的情況下，偏空的基本面令焦炭期價很難擺脫弱勢振蕩格局。

　　偏空經濟環境壓制焦炭價格上行

　　目前，全球性債務危機仍在持續。美國債務上限問題談判不見進展，而歐債危機擴散，意大利、愛爾蘭債情驟然告急。隨著穆迪、標普們節節下調債券評級，市場憂慮情緒正在增加。與此同時，國內通脹尚未被控制。最新公佈的6月CPI數據依舊顯示出國內通脹壓力依然很大，控制通脹仍然是國家的首要任務。然而，無論是PMI等經濟增長領先指標，還是GDP增速等關鍵指標均環比連續下降，連續的緊縮政策已導致經濟增速出現了顯著收縮的跡象。在越加複雜的全球經濟環境下，若後期國內經濟發展難以應對“滯脹”威脅，則國內商品期貨市場難有起色。

　　高溫天氣有所緩和，煉焦煤市場弱勢運行

　　進入7月以後，隨著前期各地的強高溫天氣有所緩解，居民生活用電趨於穩定，動力煤市場的活躍度有所回落。據筆者了解，目前下游企業採購的積極度明顯減弱，各地電廠動力煤庫存保持較高水平。同時，前期制約動力煤供應的鐵路運力問題也得到緩解，各省出臺政策力保電煤運輸，重點增加港口流向車流，鐵路運量穩定。因此，近期市場動力煤需求減弱，而供應較為充足，供需由緊轉松，高企的動力煤價格開始鬆動，目前已連續兩周出現下滑。受動力煤價格下滑影響，原煤價格也出現持續下跌。截至7月13日，環渤海灣5500大卡動力煤綜合平均價下降2元/噸至840元/噸，環比跌幅0.24%。京唐港區優混原煤價格在860—865元/噸；大混原煤價格在730—740元/噸，京唐港原煤市場價格每噸再次普遍下跌10元，原煤市場價格兩周下跌20元。

　　在動力煤價格出現鬆動，原煤價格出現下滑的背景下，動力煤價格對煉焦煤價格支撐作用有所減弱，煉焦煤價格上漲不易。目前國內煉焦煤市場弱勢持穩，全國焦煤本週均價為1522元/噸，較上周持平。部分地區氣煤、肥煤價格出現下跌，其中興縣氣煤坑口含稅價385元/噸，較上期下降10元/噸；霍州肥煤坑口含稅價920元/噸，較上期下降20元/噸，且後期部分地區焦煤價格仍有下跌可能。

　　鋼鐵價格上漲，焦炭跟漲不易

　　雖然目前是鋼材傳統的消費淡季，但鋼材價格已兩周持續上漲，且總體庫存持續下降。究其原因，筆者認為主要緣於以下幾方面：首先，鋼坯、鐵礦石等原材料價格上漲是推動鋼價走高的最直接原因。截至7月15日，唐山地區普碳鋼坯價格為4380元/噸，較前一週上漲110元/噸；唐山地區66%品味幹基鐵礦石價格為1370元/噸，較前一週上漲20元/噸。其次，市場對保障房建設將增加鋼鐵需求的預期也推升了鋼材的價格。截至6月底，全國保障房開工率為56.6%，部分城市開工率仍然維持在50%以下。因此，該部分地區後期將加快對保障房的建設。預計3、4季度將迎來保障房開工高峰期，保障房建設對鋼鐵的需求將進一步拉動鋼材的價格。最後，即將到來的夏季高峰期限電以及十二五期間淘汰落後産能的預期進一步助漲了鋼材的價格。工信部公佈的18個行業淘汰落後産能名單中擬淘汰煉鐵産能3122萬噸，煉鋼産能2794萬噸，較今年5月的淘汰目標分別增加469萬噸和167萬噸。

　　儘管鋼材價格有回暖趨勢，但筆者認為焦炭價格短期內跟漲的可能性不高，這主要是基於以下兩個方面：一是鋼鐵企業利潤率持續走低，鋼鐵企業有向上遊壓縮成本的動力。目前鋼鐵企業面臨著包括現貨價格低於出場價格；成本居高不下，尤其是鐵礦石價格波動加大；緊縮貨幣政策下，鋼企資金週轉較為困難等多重壓力，導致部分鋼企利潤率甚至不及一年定期利率。在此背景下，鋼廠會想方設法通過控製成本提高毛利率。鋻於焦炭行業的低議價能力較弱，焦炭價格將很難上漲；二是鋼鐵下游需求復蘇格局並不穩定。在經濟增速放緩的環境下，下游需求仍偏謹慎。同時，市場寄予厚望的保障房建設推動需求的利好因素也不具有可持續性，很難消化粗鋼産量屢創新高帶來的供應壓力。因此，從産業鏈的角度來説，在鋼廠經營環境轉好前，焦炭價格上漲的基礎不存在。

　　總結和投資建議

　　在全球宏觀經濟整體偏空，煉焦煤市場弱勢運行及鋼鐵行業的低利潤率將抑制焦炭價格跟漲空間的背景下，由於缺乏資金關注和利好消息刺激，中短期內焦炭期貨價格難有較大突破，預計仍將維持在2280—2340區間內振蕩，投資者可在區間內高拋低吸。此外，投資者需關注鋼鐵行業利潤情況及鋼鐵價格，如鋼鐵價格能持續上行並拉動鋼企利潤率，屆時焦炭價格有望尾隨鋼鐵價格上漲。

　　(作者單位：弘業期貨)