海通國際

　　最新消息：公司就澳大利亞鐵磁礦項目進展作出報告。由於承包商中冶集團需要更多的時間以完成精礦産區及相關設備的建設，中信泰富的精礦粉投産日將由原定的2011年下半年延遲至2012年上半年。同時，中冶要求增加大約9億美元的建設成本，其中一部份被認為是由於中信泰富變更設計以及工作範疇而造成。另一方面，中信泰富與母公司達成協定，向母公司出售其持有的中信國安50%的權益，交易總價為人民幣35.1億元，交易完成後估計將有大約23.5億元特殊利潤。

　　分析與評論：雖然磁鐵礦項目工期延遲和成本超支均為負面因素，但相較其用於磁鐵礦運營週期25年的總成本而言影響並不顯著。為了輔助下游鋼鐵生産，公司投資西澳20億噸磁鐵礦的採礦權，在未來1-2年中完成項目建設後，每年可生産約27.6億噸鐵顆粒及精礦。雖然執行風險存在，基於鐵礦石的價格堅挺，我們預計項目利潤仍豐厚。

　　另一方面，被出售的中信國安，主要資産是擁有中信國安資訊産業41.4%的股權，其在內地7個省份運營有線電視節目，此舉措符合中信泰富專注于鋼鐵生産，鐵礦石開採以及房地産開發的策略。公司凈負債590億元，負債比率約90%，在完成為鐵礦石投産和特種鋼材業務擴産的主要資本支出後，公司債務狀況將在今後幾年逐步下降。現股價較我們測算的資産凈值折讓超過30%。

　　分析員：曹福達