本報記者 申鵬

　　□本報記者 申鵬

　　7月的A股市場，剛剛邁出了一小步，便陷入了猶豫不決中。2800點失而復得、得而復失，多空雙方鏖兵數周，均遲遲不肯出手。如此糾結，皆因宏觀形勢陷入迷局，於是資金也只好按兵不動，靜觀其變。

　　通脹，還是通脹，老生常談，但無法不提。自從去年年底市場意見領袖提出通脹“情”與“敵”之喻，A股市場便陷入了成也通脹、敗也通脹的循環之中。然而市場對通脹形勢的判斷並不準確，在今年上半年多次出現對通脹“拐點”的誤判後，A股于二季度展開了深幅調整。到了6月下旬，隨著再一次通脹見頂呼聲高漲，一些機構和專家也表示通脹在年內已成強弩之末，並建議貨幣政策重新“放鬆”，以避免經濟硬著陸，A股市場應聲反彈。然而一個月過去，當初市場對通脹形勢的樂觀判斷漸漸消磨，取而代之的是對再次誤判通脹的隱憂。從大宗商品價格持續反彈到消費品價格醞釀新一輪上漲，從PPI同比增速回升到豬肉價格居高不下，至少目前，我們還沒有看到通脹的“右側”，因此也就只能認為目前政策還處在“左側”。

　　經濟，一個滯後於股市的理由。事實上，A股市場與中國經濟到底存在多少相關性、又如何相關，業內人士頗具分歧。而滬深股市二季度的這一輪下跌，則確鑿地與經濟預期有莫大關聯，因為市場給出的理由是貨幣政策緊縮導致的宏觀經濟減速對股市造成了“雙殺”。在此期間，經濟“硬著陸”的説法也大行其道，以至於眾多投資者認為二季度上市公司業績增速將大幅放緩。然而，截至目前，無論從二季度經濟數據還是從上市公司的中報業績披露來看，並沒有出現預期中的悲觀情況，在這一問題上，市場似乎又出現了“誤判”。然而，股市的“藝術”在於，任何一個消息或數據都會産生多空兩面的解釋。如二季度還不錯的經濟數據既可以理解為經濟沒有“硬著陸”的利多，也可以理解為緊縮仍有空間的利空。

　　行業，結構性矛盾突出，難於打破又需要重構，中微觀層面的變化是直接決定A股市場走勢的因素。不可否認，目前中國經濟中存在著這樣那樣的問題，房地産存在泡沫、銀行信貸存在隱憂、環境污染、區域發展不平衡等等。這引發了政策的靈活性和針對性，“整體緊縮，定向寬鬆”或許是一個“靠譜”的猜測，而對於A股市場來講，“整體震蕩，定向上攻”也就是一個符合邏輯的結論。房地産和銀行是典型的例子，由於政策的壓制，這兩個板塊在長達兩年的時間內沒有出現趨勢性的上漲。

　　外圍，A股市場時刻都在關注，但又可以棄之於不顧的外部環境。從A股的歷史走勢看，其獨立於國際金融市場的情況十分常見。如2010年，在歐美股市持續上漲的過程中，滬深股市卻一整年都在橫盤震蕩，這之中反映的是目前A股市場仍然相對封閉。但同時，也要看到A股正在越來越多地受外圍市場的影響。這種影響或是間接的，路徑可能是這樣：歐美等重要經濟體的宏觀經濟走勢和貨幣政策對中國的宏觀經濟和貨幣政策産生影響，進而影響中國股市。

　　從6月中旬具有極大市場號召力的保險資金入市“抄底”，到2800點上方具有相當強指向性的期指席位大增空單，可以看出在目前這個位置，多空雙方出現了巨大分歧。因此市場將會繼續反復震蕩，“磨”將是不可避免的，只有磨平分歧，市場才能選擇方向。目前來看，諸多因素交織，不得不令多空雙方小心翼翼，等待局勢明朗或許是最明智的選擇。