高通脹是否延續，貨幣政策是否會繼續緊縮，國際板和新三板的進展如何……這些不確定性，為下半年的股市帶來懸念

　　指數波瀾不驚，結構分化明顯

　　2011年的證券市場行至“中盤”。然而，令投資者有些失望的是，上半年股市依然延續了去年的弱市格局。雖然市場波動幅度並不很大，但在板塊表現差異顯著的情況下，投資者的投資難度越來越大。

　　以上證綜指為例，雖然從1月底到4月中旬經歷了一波上漲行情，但隨後的調整卻將這一段漲幅盡數抹殺。從整個上半年的情況看，上證綜指下跌1.68%。

　　雖然與前幾年相比，市場整體的波動幅度越來越小，甚至顯得有些平淡，但個股的風險卻是有增無減。這其中，中小板和創業板上半年遭遇“滑鐵盧”，尤其引人關注。與主板指數相比，中小板指數和創業板指數均出現了大幅下跌，創業板指數在6月還創出了歷史新低。上半年跌幅居前的幾乎是清一色中小板和創業板股票。

　　在市場的“牛皮”振蕩中，投資者的參與熱情明顯下降。過去最受到關注的新股越來越被冷落，新股發行市盈率逐步回落，上市首日破發頻頻出現。據統計，5月份上市的26隻新股中，有12隻破發。反映市場熱度的另一指標換手率也創出多年新低，5月份A股市場整體換手率水平僅為0.62%，是2003年9月以來的最低。

　　在上半年的市場中，“宏觀政策”和“新股發行”是貫穿始終的熱點話題。物價指數的不斷走高，引來緊縮貨幣政策連連出手，也不可避免影響到股市的流動性；新股發行的融資額雖然與去年相比有所下降，但絕對額依然不小。正是這兩大要素從供給和需求兩方面，主導了上半年股市的運行格局。

　　通脹預期受控，行情回暖有望

　　6月底以來，市場再度反彈。下半年的股市能否由此擺脫頹勢，市場人士對此也是觀點各異。高通脹是否延續，貨幣政策是否會繼續緊縮，國際板和新三板的進展如何……這些問題上的不確定性，為下半年的市場帶來懸念。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，宏觀緊縮是二季度調整主要原因，而隨著宏調政策效果顯現，通脹預期受控，貨幣投放的速度可能進入穩定狀態；社保基金增倉和大盤股股東的增持行為是市場積極的信號，有利於整體行情回暖。

　　市場估值水平的低位徘徊，成為看好股市者的最重要理由。目前，A股整體市盈率水平明顯低於歷史平均水平，與2008年的低點相比僅有一步之遙。而大盤股的低估更為明顯。有些已經達到或者逼近2008年的歷史低點。如此低的估值，使得股市很難有明顯的下跌空間。

　　然而，從市場供求關係來分析，情況則並不那麼樂觀。有市場人士認為，未來幾年內，股市將繼續承擔在擴大直接融資、支持經濟轉型方面的責任，這使得市場面臨較大的直接融資與再融資壓力。從資金供應來看，由於A股市場缺乏系統性機會，而不斷深化的金融市場可以為投資者提供更多的投資選擇。以上半年為例，銀行理財産品成為普通投資者的首選品種。因此，負利率下的儲蓄搬家並未給A股市場帶來充足的增量資金。總體來看，下半年市場仍將面對較大的資金壓力。