　　中金公司首席經濟學家彭文生

　　最新的週報《半年成績單顯示政策仍需從緊，歐洲銀行測試結果喜憂參半》

　　國內：半年成績單顯示政策仍需從緊

　　上半年經濟增長總體呈放緩態勢，但通脹上行，主要反映政策緊縮對經濟增長和通脹作用的時間差。同時，包括日本地震和旱澇災害等供給方面因素也在短期加劇了增長的放緩和通脹的上行。

　　貨幣政策超調和緊縮不夠的兩個風險都存在。綜合看當前宏觀形勢，增長平穩放緩，投資增長仍然較快，消費穩定，失業率沒有上升跡象，而通脹壓力仍然處在高位，貨幣政策面臨的緊縮不夠的風險相對更大，預計短期內貨幣政策維持從緊態勢。

　　6月工業生産同比增長反彈，既反映去年同期較低的基數效應，也反映保障房施工加快對環比的拉動效應。生産和消費數據都反映出日本地震的供給衝擊進一步消退。固定資産投資實際增長有所放緩，反映政策緊縮的累積效應，也反映房地産投資中保障房和商品房的結構變化。預計7月CPI仍將處於6%以上水平。

　　國際：歐洲銀行測試喜憂參半，美國資本回流影響不大

　　歐洲銀行業壓力測試結果顯示，90家銀行中有8家沒有通過，另外16家被要求限期加強核心資本。壓力測試增加了銀行風險敞口的透明度，並讓市場看到銀行在困難時候的融資能力，這是對用時間換空間策略應對歐債危機的一種鼓舞。但是測試結果也反映了對最壞情形的假設過於寬鬆，歐洲銀行很可能要面對比壓力測試更大的風險。

　　伯南克國會證詞認為下半年美國經濟會加速復蘇，並提及QE3的可能性，但其前提條件是通縮風險。我們認為除非宏觀環境發生較大變化(如就業持續滑坡，通縮預期大幅上升，財政緊縮影響超預期)，近期內QE3的可能性仍然較小。

　　美國議員提出議案，對美國海外企業留存收益回流實行大幅稅收優惠，我們認為該法案影響有限。如果該法案通過，估計有約4300億美元的資金回流，相對於美元交易量小，不足以造成美元持續升值的壓力，對美國金融資産價格的直接影響也有限。法案對中國及其他新興市場的影響不如歐洲大，大多數在華美國公司不符合減稅條件。