歐洲的金融風暴愈演愈烈，希臘小國的大問題固然難以解決，連同其他兩小豬葡萄牙與愛爾蘭迭遭評級機構連降數級，現已全被掃至垃圾堆旁；有人説這是落井下石或趁火打劫，但亦有人説是物必先腐，然後蟲生。

　　上週末前歐洲另一大豬也被拉到屠房門外，意大利的金融市場忽然出現“黑色星期五”，資産價格大幅下跌：藍籌股指數FTMIB單日急挫3.5%，而金融股更成為震央，平均跌幅超過半成，最大銀行UniCredit更跌近8%，而且由月初起計經已累挫兩成。踏入本週意債立成拋售對象，孳息率急遽飆升，十年期債息一度高逾6厘，是自1997年以來首次出現的高位，而債券的信貸違約掉期(CDS)溢價也隨之而急升。

　　意大利是歐洲大國之一，其經濟規模是歐元區第三大經濟體，其債市規模更在歐洲位居首席，以全球計是第三位，只低於美國及日本。近年其經濟增長緩慢，國家負債沉重，總債務已高達2.22萬億歐元，為全歐洲的25%，佔其國民生産總值(GDP)比重達到133%，其惡劣情況僅較希臘佔137%GDP略佳。由於全球經濟復蘇十分緩慢，其首季GDP增長只有0.1%，遠低於歐元區其他國家之0.8%；6月份服務業及製造業PMI指數更跌低於50水平，分別報47.4及49.9，反映經濟活動已陷收縮狀況。

　　意大利雖則經濟規模僅次於德、法兩國，但近年其疲弱的財政狀況早已受到關注，且亦已被列入歐豬五國的一份子。然而意國的財政部長特蕾蒙蒂(Giulio Tremonti)理財要得，積極推行財政節約方案，令預算赤字控制得宜，帶領意大利安然渡過金融危機，向來頗受其他歐洲國家認同及讚譽。但其經濟政策與意國總理貝魯盧斯科尼(Silvio Berlusconi)出現意見分歧，加上正受貪污醜聞困擾，或有被迫下臺的可能。在國內政局不穩定下，市場憂慮意大利或許也會陷入債務危機，而五大銀行在本週五公佈的銀行壓力測試中亦未必能順利過關，於是引發起這一輪的銀行股和國債拋風。

　　由於意大利的國債體積十分龐大，總額是希臘、葡萄牙以及愛爾蘭的總和，假若最終也陷入債務危機，要拯救此大國兩年所需要的資金有可能高達5千億至1萬億，為歐豬三小國總和的兩倍有多，如此大規模的援助，對於德、法兩國甚至是國際貨幣基金(IMF)來説真的是不可思議，故此意大利的而且確是“大得不能倒”的。

　　幸而周初意大利成功拍賣67.5億歐元的國債，歐洲股市受消息刺激迅即回穩。其參議院剛已通過400億歐元的削赤方案，以加稅及削減公共開支雙管齊下，令2014年財政預算可以達致收支平衝，使國家債務降低至只佔GDP之112%；此方案只待眾議院最後表決，削債的決心得以落實之後，便該可大大穩定市場的信心。

　　歐債危機遲遲沒法徹底解決，長期令金融市場飽受威脅。歐豬之中以希臘的情況至為危殆，其3810億歐元未償還債務，根本已陷於沒法自行“埋單”的地步，光靠債務展期實難以令其翻身，若然最終需要削債，其最大的債權人多是歐洲各國的銀行，亦會受到一定程度的衝擊，令歐元區銀行體系陷入不穩定；在進退兩難下暫時只能拖延時間，祈求他朝希臘慢慢改善國家的財政狀況，方有望能全數清償。葡萄牙與愛爾蘭的情況雖然稍佳，但欲要削減財政赤字，亦受到國民的阻撓及反對，故仍將有需要再次尋求次輪的援助。

　　歐豬的問題要獲得解決，要麼就是部份弱國脫離歐元區，才能把貨幣大幅貶值，以反映本國的實際財政實力，並得以徹底地改善長期的狀況。否則便需要德、法兩強國大力施以援手，無論是為弱國削減債務，抑或長期給予財政支援，方能讓其有逐步削赤的時間和空間。至於怎樣才能順利説服兩國的納稅人，使他們甘心情願地背起資助其他國家脫貧解困的包袱，這亦是需要兩國的領導人，充分發揮他們的政治智慧方能達致。

　　林志江

　　林志江于1999年加盟華富財經，擔任Quamnet 華富財經交易廣場主管。擁有逾20年股票買賣及分析的經驗，曾任基金經理及參與商討多宗收購合併，同時為香港證券學會創辦人之一，現時為香港股市資深分析員及證監會持牌人。

　　林氏特別擅長捕捉中短線港股、異動股、牛熊及窩輪買賣部署，每日于Quamnet交易廣場內提供大量貼市分析及投資建議。除主理及編輯交易廣場所有內容之外，過往亦為不同傳媒作訪問及撰文，例如：NOW 財經臺“窩輪速遞”節目常任嘉賓、經濟日報、東方日報及明報等。