美國減持國債之兩難困境

　　隨著歐債危機愈演愈烈，美債問題也持續受到市場關注。美國財政部自本週一起一連三日拍賣國債，由於經濟數據預期將帶動通脹升溫，美國10年期債券繼續受壓，債息最高升至3.61厘，債息高企將進一步加大政府利息負擔。兩黨上周達成協定，今年4至9月削赤380億美元，奧巴馬亦有可能大刀闊斧整頓政府龐大赤字，措施可能包括重提加稅承諾，建議取消年收入25萬美元以上富戶的減稅優惠等。

　　總統奧巴馬于去年12月與共和黨達成全面減稅協議後，今年估計財政赤字將高達16450億美元。美財長蓋特納表示，國家將在5月16日前，達到14.29萬億美元的法定舉債上限，除非國會能及早提高上限，否則美國在最壞的情況下，可能出現債務違約，引發另一場金融危機。

　　債王格羅斯視美國聯儲局量化寬鬆政策為“龐氏騙局”。聯儲局第2輪量化寬鬆政策將於今年6月結束，自去年11份以來，聯儲局已買入超過4千億美元國債，為新發行國債總數的6成，若聯儲局停止買債，國債孳息可能會飆升，從而華府財政狀況會進一步惡化，而且，美國債務如計及醫保等預定開支，實際高達75萬億美元，接近GDP的5倍，情況如同希臘，顯示美債並無價值。聯儲局推行的“量化寬鬆政策”人為地維持債價高企，債息降低，以期刺激經濟增長，唯沒有任何一種債券能夠違背經濟法則，美債最終會回到其真實面目。

　　格羅斯管理之太平洋投資管理公司(PIMCO)公佈旗下總回報基金(Total Return Fund)最新投資分佈，美國政府相關債券持倉進一步削減至-3%，為沽空狀態。無獨有偶，股神巴菲特也建議避免投資美國長期債務，摩根大通行政總裁戴蒙更警告，美國債務上限問題如果懸而未決，市場人士將會採取激烈行動，沽售美債，造成滾雪球效應，屆時所有短期融資將消失。中國等新興國家 亦多元化外匯儲備，減輕美債比重，顯示市場對美債信心日趨不足。但欲通過減少政府開支及加稅方法來削減財政赤字卻舉步維艱。隨著私人部門去杠桿化及家庭儲蓄的增加，由負債及消費驅動的美國經濟陷入衰退，此時政府介入，推行一系列擴張性財政政策，用公債(即擴大財政赤字方法)來替代私債，意圖使經濟重拾增長，唯至今經濟尚未明顯恢複元氣。

　　美國樓市可能出現雙底衰退，如果聯儲現階段退市，結束量化寬鬆政策，由於日本遭受浩劫，自顧已不暇，新興市場又普遍加息來對抗通脹，資金逐高利而去，必然導致美國國債吸引力下降，承接力度不足，國債價格將會大跌，同時孳息抽升，為美國樓市帶來更加重大壓力，骨牌效應下可能進一步禍及股市，進一步打擊整體經濟。

　　就業狀況未言樂觀，職位創造步伐依舊緩慢，估計要數年時間，失業率才會重新回到6%的較為正常水平，若債息抽升，將推升企業貸款利率及消費信貸利率，打擊投資及消費，令失業率再次上升；同時，復蘇步伐隨時都可能受到不利衝擊而中斷，在此情況下，縱使通脹升溫，聯儲局仍有需要繼續維持量化寬鬆政策，加大政府支出、減稅及擴大買債規模，進一步使政府債務狀況惡化。

　　格羅斯指出解決美國債務問題的最徹底方案為改革社會福利開支，由於福利開支佔美國今年財政預算約75%，若不減少醫療開支、醫療補助及社會津貼，美國將會有1萬億的財政赤字，此3個類別佔總聯邦開支的44%，並且此比例正穩步上升，因此，改革福利開支計劃勢在必行。而更為重要的是，如何才能夠激發起美國人引以為榮的創新能力，提升國家真正的競爭力，來增加出口，以達到保持長期增長及降低財赤的雙重目的。

　　林志江

　　林志江于1999年加盟華富財經，擔任Quamnet 華富財經交易廣場主管。擁有逾20年股票買賣及分析的經驗，曾任基金經理及參與商討多宗收購合併，同時為香港證券學會創辦人之一，現時為香港股市資深分析員及證監會持牌人。

　　林氏特別擅長捕捉中短線港股、異動股、牛熊及窩輪買賣部署，每日于Quamnet交易廣場內提供大量貼市分析及投資建議。除主理及編輯交易廣場所有內容之外，過往亦為不同傳媒作訪問及撰文，例如：NOW 財經臺“窩輪速遞”節目常任嘉賓、經濟日報、東方日報及明報等。