證監會創業板發審委12日第46次會議審核結果顯示，在一年半前衝擊創業板折戟的深圳市佳創視訊技術股份有限公司(以下簡稱“佳創視訊”)首發獲通過。

　　佳創視訊主要從事數字電視軟硬體産品生産及系統集成。去年佳創視訊IPO被否的原因主要有兩個：一是其持續盈利能力差，對有重大不確定性的客戶存在重大依賴；二是收益性支出資本化，使其原本不足的成長性財務數據更加脆弱。

　　經濟導報財經研究員對比佳創視訊兩次擬招股説明書後發現，本次擬招股説明書出現了三個變化：一是適度降低了對大客戶的依賴性；二是將研發支出資本化變為費用化，擺脫了粉飾財務數據的嫌疑；三是隨著公司軟體業務和集成業務比重的攀升及三網融合進程加速，募投項目也發生了調整。

　　不過，導報財經研究員通過查閱公司擬招股説明書發現，公司對大客戶的依賴程度雖略有微減輕，但是依然沒有根本性解決，客戶集中度依然比較高。

　　報告期內，佳創視訊對其前5大客戶的依賴程度一直較強，且呈遞增趨勢。2008-2010年，公司前5大客戶的銷售收入佔總營業收入的比例分別為52.52%、70.05%和80.19%，3年平均值達到67.59%；其中，公司向第一大客戶銷售收入佔比分別為18.70%、48.70%和39.31%，3年平均值達到35.57%。

　　擬招股説明書顯示，佳創視訊2008年末、2009年末的第一大客戶均是瀋陽傳媒有限公司(以下簡稱“瀋陽傳媒”)，佔公司當年總營業收入的比例分別為18.70%、48.70%，2010年公司“有的放矢”將第一大客戶轉變為河南有線電視網絡集團有限公司(以下簡稱“河南省網”)，佔當年總營業收入的比例為39.31%，瀋陽傳媒則排到了第二的位置，佔比為20.34%。儘管公司對瀋陽傳媒的依賴程度有所減輕，但其仍是公司的大客戶。

　　蹊蹺的是，佳創視訊的重量級客戶始終在瀋陽傳媒和河南省網兩者之間“徘徊”。2010年4月，公司與河南省網就CMTS系統簽署協議，合同金額為2194萬元。該合同為框架合同，實際採購按批次進行。每一採購批次以河南省網書面通知為準，按批次計算。合同有效期至2011年6月30日。從擬招股説明書看，河南省網2009年還是佳創視訊的第三大客戶，銷售額為490.04萬元，而2010年上述合同一簽，銷售額就躥至6870.81萬元，增長約14倍，變成了公司的第一大客戶。

　　可以這樣説，佳創視訊為了避免過度依賴瀋陽傳媒的嫌疑，2010年開始主攻河南省網並成功使其成為公司的第一大客戶，增加了營業收入，想借此掩人耳目，但實質並未改變，正所謂“換湯不換藥”。

　　客戶集中度較高是佳創視訊2007年以來的主要問題，公司解釋稱其原因是廣電運營商存在集中化趨勢，在運營平臺的建設方面呈年度和區域的不均衡特徵，並且表示公司已經加大對全國所有省級廣電運營商的營銷力度。未來如果公司未能成功持續開拓新老客戶的市場需求，將對公司的持續盈利能力産生不利影響。(來源：經濟導報)