一年半前折戟的佳創視訊再度發起資本市場“登陸戰”。今日，創業板發審委將對佳創視訊二次上會的申請進行審核。對比其前後兩本招股書，最明顯的變化有兩個：一是將研發支出資本化變為費用化，擺脫了會計處理“調節利潤”的嫌疑；二是覓得河南網絡集團等大客戶，“分流”對原有第一大客戶瀋陽傳媒的過度依賴症。

　　佳創視訊主要從事數字電視軟硬體産品生産及系統集成，此次計劃在創業板發行不超過2600萬股，募資將投向數字電視工程技術研發中心、互動電視平臺研發及産業化、三網融合廣電解決方案開發及産業化三個項目等，上述募投項目與公司2009年12月上會時“大相徑庭”：佳創視訊原計劃發行2400萬股，募投項目包括終端産品、數字電視中間件平臺等四項，隨著公司軟體業務及集成業務比重的攀升及三網融合進程加速，募投項目亦發生了調整。

　　為了讓二次上會通過可能性加大，公司對招股材料進行了修改，最明顯的就是研發費用的會計處理。根據前次披露文件，佳創視訊對大客戶依賴十分明顯，成長性並不充分，尤其是剔除了研發費用資本化因素後，業績更是原地踏步。公司2007年、2008年凈利潤分別為2278萬元和2548萬元，增幅僅11.85%，2009年前三季度也僅2033萬元。但是，公司研發支出2007年、2008年及2009年前三季度的研發費用資本化金額合計卻高達1620萬元，而且，即使2008年凈利潤較2007年有所增長，但當期研發支出資本化金額也較上年同期高出300萬元左右，這意味著扣除上述因素影響，其實並無增長。

　　在此次申報材料中，佳創視訊的會計處理發生了明顯轉變，將所有研發費用計入當期損益。招股書稱，“報告期內，公司基於謹慎性原則將研發支出全部計入管理費用，未進行資本化。2008年至2010年分別達到1073.5萬元、1162.8萬元和1329.2萬元，佔公司管理費用的比重分別為67.53%、55.21%和62.59%。”

　　分析人士指出，一般而言，企業的研發支出被計入期間費用，從而影響當期損益。而一旦部分研發支出被“資本化”處理，相關企業將增加無形資産，財務狀況就會有一定程度的好轉。實踐中，研發費用的會計處理給上市公司留有較大的餘地，由此利潤調控空間也隨著而來。而當時對佳創視訊IPO被否原因的猜測之一就是其研發費用的資本化處理過於“激進”，如今從公司前後調整處理方法看，或許此舉係“有的放矢”。

　　不過，公司對大客戶依賴並無根本性解決。原招股書披露，瀋陽傳媒歷來是公司最大客戶。公司2007至2009年前三季度五大客戶銷售收入佔比分別為50.78%、52.52%和85.39%，而2009年前三季度來自瀋陽傳媒的收入佔營收比重高達61.14%，公司對其依存度極高，這無疑加大經營風險。其新招股書顯示，公司憑藉市場擴容找到的新客戶“稀釋”了對瀋陽傳媒的依賴。2009年公司最大客戶為瀋陽傳媒，佔比48.7%，而2010年度公司最大單一客戶變為河南網絡集團，佔銷售比重為39.31%，最大客戶的營收佔比也有所下降。不過，該公司前五大客戶的營收佔比依然居高不下，2009年和2010年分別為70.05%和80.19%，呈現出走高的態勢。

　　此外，佳創視訊的股東情況有些許變化。2010年4月，華澳創投以3316萬元認購了佳創視訊增發的600萬股。深圳市兆軒置業從原一自然人股東處受讓了511萬股份。截至發行前，華澳創投、兆軒置業分別為佳創視訊第三、第四大股東，持股量分別為7.89%和6.72%。(來源：上海證券報)