頤和黃金研究中心 郭忠良

　　早盤美國國債的上線談判再陷僵局，標普(Standard＆Poor)以及穆迪(Moody'sInvestors Service)都已經向美國政府和國會發出警告，並且後者的口氣更加強硬，稱美國即便提高債務上限也未必能避免主權評級被下調，市場對美國國債的違約擔憂加劇了美國國債的暴跌，中長期國債遭到拋售，短期的國債受到追捧，美國國債收益率進一步陡峭，美元指數早盤也處於下跌狀態，與此同時美國的主權信用違約掉期(SCDS)價格達到54.50個基點，上升3.40個基點，漲幅6.65%。

　　不過市場目前的反應顯然不是最終的結果，金融危機以來，美元總是在最壞的時刻扮演者最後的避險港灣，即便是在2008年的全球金融體系崩潰的時刻，尤其是在雷曼兄弟破産之後，金融危機席捲全球之際，在這場選醜比賽(Ugliness Contest)中，美元總是獲勝，並且美國國債基準的10年期國債目前的收益率依然低於3%的長期水平，比一年期的3%還要低。日本瑞穗證券(Mizuho Securities)首席經濟學家史蒂芬-裏奇奧圖(SteveRicchiuto)表示美國似乎是更危險的地方，但世界其他地區也好不到哪去。他認為，美國在普遍境況不佳的環境下是最好的，投資者別無選擇。

　　實質上對於美國國債最恰當的解釋就是，美國國債的收益率或者説其價格左右著全球的借貸成本，無論是企業公司還是國家政府，美國國債收益率各期限不同的收益率就是各期限下政府公司以及個人在全球資本市場融資的基準，而後根據政府，公司以及個人的償債能力在這個基準基礎上加點構成，一旦美國國債違約，收益率的上漲從中長期蔓延至短期，那就意味著整體全球借貸成本的上升，信用市場再度出現類似于2008年崩潰，這將導致美元信用創造的停滯，美元的流動速度的下降，美元實際供應量的大幅減少，美元作為國際資本流動的血液趨於枯竭，最終導致投資者更大去杠桿化，全球股市的暴跌。

　　這就意味著美國國債違約並不會導致資金的大量撤離，而是相反流動在全球的美元都將由於去杠桿化回流美國，這就意味著歐洲的債務國家想要再發國債基本上要支付更高的收益率，並且這些國家距離向歐洲央行尋求救援越來越近，美國國債的違約實質上是一個國際資本回流美國的信號，受到巨大傷害的將是那些國家政府外債高企，美元儲備不足的國家，而這個目標就是新興市場以及歐洲。

　　基於以上分析，考慮到目前的黃金價格的位置，市場或將迎來多頭的崩潰。

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