日前，在“中國及全球衍生品市場發展論壇”上，《證券日報》記者採訪了美國芝加哥商品交易所集團(CME)總裁普平德吉爾(Phupinder Gill)。吉爾表示，現在中國的每家交易所都在逐日盯市，四家期貨交易所都是世界一流的交易所，而且滬深300股指期貨的上市也非常成功。

　　期貨交易所最重要的是風控

　　《證券日報》：CME在風險控制方面是怎麼做的？

　　吉爾：對於期貨交易所來説，最重要的是風險控制。在1987年股災前，整個世界的期貨交易所都沒有為風險定制保證金系統和避險系統，當時只是按照持倉來泛泛的介紹一下風險。

　　我們從1987年學到的經驗就是，傳統方法並不能用來衡量風險。於是在1988年出現了span，目前在全球有55家交易所在用span。

　　span是一種風險管理軟體，是測量保證金的。在計算風險數額的時候，盡可能地吸納更多的産品進來，盡可能地計算出風險裸露值，使風險最大範圍的呈現出來。

　　不過現在的span和1988年的span已經不一樣了，整個架構都發生了變化，可以結合具體的時間和變量，個性化地綁定投資者，從而計算出風險和保證金。

　　在風險管理中，一系列的規範動作，貫穿著CME的思想和態度。就是現在，CME也做著很多交易所已經不做的事情，比如，逐日盯市後每日兩次的保證金計算。

　　不過，目前中國還沒有期權，有期權的國家的交易所可能會對span有較大需求。

　　我過去在清算所負責工作的時候，每天早上4點30分上班後，第一件事就是做壓力測試，製造各種各樣的，幾乎是不可能發生的極端狀況，比如商品期貨在降價30%後，我們的會員是否違約、出事。

　　此外，對於去年對白銀和原油提高保證金一事，CME對價格沒有任何影響，也對改變價格的行為不感興趣，而保證金的變動是交易所的尋常事，這是出於風險管控的考慮，CME去年就有120個品種的保證金調整。

　　找夥伴而非擊垮當地交易所

　　《證券日報》：CME是如何尋找合作夥伴的？

　　吉爾：我們要繼續尋找成長機會。2008年世界金融危機之前，交易所的交易量一直在上升，隨著金融危機的來臨，“去杠桿化”使得交易量受到很大影響。但CME經過這次危機，並沒有讓政府扶助也沒有讓投資者遭受損失。

　　金融危機後，芝加哥交易所繼續在全球尋找合作機會，比如在南美洲，隨著時間延長，在互利基礎上強化合作。目前已經和韓國和墨西哥的交易所等達成合作。

　　儘管新興市場的交易所和CME存在差異，但CME並不認為採取對立競爭的方式擊垮當地交易所是一個好選擇。因為CME集團在與其他交易所進行合作時，對方對當地監管環境的熟悉是非常重要的，CME集團本身也能夠從中受到很多教育。

　　CME尋找合作夥伴基於三點原則：首先是可以給合作交易所帶來利益，其次是可以該合作交易所的投資者帶來利益，第三點是給CME本身可以帶來什麼利益。

　　優秀亞洲交易所會慢慢産生

　　《證券日報》：你認為交易所在世界範圍內的並購重組是否是一種趨勢？

　　吉爾：這遊戲快結束了。但亞洲交易所的兼併重組比較有意思，新加坡、香港、馬來西亞的交易所都是從國家內部兼併，比較明顯的特點是國家之內證券交易所和期貨交易所之間的兼併，新加坡可能步子更快。我認為，會看到優秀的亞洲交易所慢慢産生。

　　我不會評論人家的兼併和重組，但從CME的經驗來看，我認為交易所的合併會對客戶有好處，客戶可以通過同一個界面來交易所有的産品，現在完全可以實現交易成本的降低，交易效率的提高。

　　交易所兼併還有一個問題，就是企業文化的融合與統一。

　　中國期貨交易所世界一流

　　《證券日報》：你對中國期貨交易所如何評價，有什麼建議嗎？

　　吉爾：我認為中國的期貨交易所應該沿著既定的目標走。

　　我1997年首次來到中國，那時候的交易所還沒有風控意識，但現在中國的期貨交易所都在逐日盯市，四家期貨交易所都是世界一流的交易所。

　　中國衍生品市場就像其他市場一樣，未來肯定會有三個結果在等待著中國，一是人民幣國際化，二是中國機構走出去，三是國外機構走進來。目前中國在每一方面都在發展。

　　全球最大的前三個交易所(芝加哥交易所集團、紐約-泛歐交易所集團和歐洲期貨交易所)在近十年中，開發了1000個新産品。在這1000個産品中，每天交易量總共是70萬手。中國金融期貨交易所只有一個産品(滬深300股指期貨)，但每天交易量都超過了20萬手，你説這樣的交易量算不算成功呢？

　　股指期貨是中國期貨市場的一個里程碑，在股指期貨籌備過程中，CME在技術上和監控上都提供了不少諮詢協助。中金所有三點做法我很欣賞，首先是對風險控制很重視，其次是控制過度交易，第三是繼續研究新的品種。（韓 喆）