原本看空商品的高盛為何突然看多？歐債危機、全球緊縮……下半年的宏觀環境和貨幣政策如何演化，商品市場熱點何在？本期中證面對面邀請北京期貨商會執行會長、宏源期貨總經理王化棟和工商銀行（601398）總行金融市場部李謙博士解讀相關話題。

　　高盛為何“空轉多”

　　主持人：兩周前高盛還在唱空原油，但是僅僅兩周後，高盛對包括原油在內的大宗商品市場持看多觀點，高盛為何突然改變態度？

　　李謙：高盛最近唱多大宗商品，這是基於全球經濟形勢發生改變。全球通脹是一個長期問題，而且寬鬆政策引發全球資産價格上漲應該是現在的主旋律。現在經濟好轉對於大宗商品無疑會提高其價格，全球經濟不好，全球央行發行大量的貨幣，對大宗商品會形成一定支撐。所以高盛唱多大宗商品，我猜測是持有多倉位，而且是低位吸納和高位打壓前期的唱空。

　　主持人：高盛拋出看多的觀點是基於他們對全球經濟的看法。李博士能不能幫我們分析下當前的全球經濟形勢以及接下來的走勢呢？

　　李謙：我覺得現在全球來看，寬鬆的流動性和超低的利率仍然存在，且經濟的復蘇腳步沒有停止，大宗商品基本面支撐仍然存在。從國內來看，中小企業融資難和地方債務隱藏的風險讓政府不會繼續出臺過緊的貨幣政策。因此，短期來看，商品可能因歐美經濟數據不佳等受到影響，但中長期來看，大宗商品呈現重新抬頭的基本面。

　　王化棟：説到商品抬頭，我感覺油價短期上漲難度加大，最起碼在下半年內原油價格應該會在90-100美元區間。這是因為，美國不能讓原油價格過高，因為那樣會大幅抬高通脹率。另外就是近期來看美元會維持一個上升的市場，從而壓制油價升勢。

　　怎樣看待近期宏觀環境

　　主持人：剛才提到歐債危機，怎麼來看待歐債危機前景？

　　李謙：這正是現在非常堪憂的一個問題。就目前來看，我認為歐債危機引發全球經濟體系危機可能性已經存在。

　　王化棟：我覺得歐債不是短期內能解決的問題，我想需要兩到三年的時間，甚至更長的時間解決這個問題。避險資金可能對新型經濟體會有一定的資金衝擊。所以這個時候作為新型經濟體怎樣去把握，我覺得歐債危機對新型經濟體是一把雙刃劍，我們怎麼把握好利用好這個機遇，這個可能是新型經濟體需要考慮的。

　　主持人：美國的情況呢？

　　王化棟：從美國經濟形勢來看，經過兩年量化寬鬆貨幣政策，應該説美國經濟已經積累了一定的基礎。大幅下滑的風險已經比較低，這一點從近期的製造業數據可以看出。但是説美國不實行新的量化寬鬆政策，並不意味著緊縮貨幣政策開始。只要就業率和房地産市場脆弱這兩個難題沒有解決，美聯儲肯定仍然傾向於堅持寬鬆的貨幣政策。

　　李謙：可以説美聯儲現在很糾結，一方面繼續提出新的量化寬鬆政策可能推高通脹率，未必能達到大家預期效果，另一方面失業率高企，對經濟放緩的憂慮，和現在的通脹率，讓美聯儲難以推出非常規的寬鬆政策。其實不是存在美聯儲想不想寬的問題，只是存在怎麼樣來寬鬆的問題。

　　主持人：還有美國政府與國會的博弈。如果真如奧巴馬所願提高國債規模上限，市場會有什麼反應？

　　李謙：我覺得不會有根本性的影響，最多是短期的利好。不過，如果8月2日到期後美國會沒有提高上限，美國財政出現違約風險將對全球市場帶來巨大的衝擊，美元會大跌，美元全球資産會在全球拋售，但這種可能性出現微乎其微。

　　王化棟：在這個問題上，應該説各界觀點基本上一致。雖然民主黨和共和黨兩黨在節約開支和增稅開支上存在分歧，但是在提高債務上限這個問題上達成一致應該懸念是不大的。

　　主持人：我們回到國內市場。6月份CPI數據已經公佈，兩位如何看待我們接下來所面臨的通脹形勢？

　　王化棟：儘管6月份CPI創下階段新高，但是我判斷其增速已階段性見底。從CPI構成比例來看，由於食品類中的蔬菜價格已進入了下降通道，而豬肉從週期性來看，在未來兩三個月可能見底回落。從翹尾因素對CPI貢獻來看，翹尾因素在6月份達到了最高，因此在新漲價因素沒有出現背景下，CPI在6、7月份應該是高位逐步下滑。另外貨幣總量控制的政策效益開始顯現，也有助於通脹壓力的緩解。

　　李謙：我可能比王總要悲觀一些。6月份CPI在6.4，環比繼續上漲了0.3百分點，我個人認為三季度可能維持在6%左右這麼一個高位，四季度有所回落。可能會在4.5%到5區間運行，主要理由一個是食品價格仍將總體平穩上揚，蔬菜水果價格下半年可能出現週期性反彈。