自6月下旬股市反彈以來，盤中也不是沒有出現過震蕩行情，但是像本週二那樣，跌幅達到1.72%則還是第一次。這一跌不但跌破了多條重要的趨勢線，而且也讓上升形態變壞。無論從哪個方面來説，對後市運行都是很不利的。

　　就在這次境內股市大跌的前一天，海外股市也出現了大跌。原因在於意大利爆出了財務問題，使得歐元進一步承壓，資金紛紛流向避險貨幣美元，以致美元出現了較大幅度的上漲，而海外股市則全面下跌。應該説，外圍市場的這種波動，對境內市場是有一定影響的。但是，如果把這次境內股市的下跌原因統統歸咎於海外市場，是不客觀的。其實，在上周的下半周，境內股市就有點漲不動了，在衝高到2825點以後，股指已經沒有力量繼續上行。按照這個態勢，本週股市確實需要進行調整。

　　上週末，國家統計局公佈了6月份的CPI為6.4%，這個數據引發了多種解讀，有人認為以後的通脹將見頂回落，因此政策也可能放鬆，所以據此進一步看多後市。但也有人發現，通脹無論是同比還是環比，幅度都在擴大，新的漲價因素正不斷出現。這樣一來，就勢必會促使有關方面進一步強化調控，因此政策不可能放鬆。從週一股市的實際情況來看，在這兩種意見的較量中，似乎還是前面一種意見稍稍佔據了上風。所以，也就有了本週一大盤低開高走、收復2800點的行情出現。

　　但是，在這過程中人們又發現，藍籌權重股表現並不好，倒是那些題材股走勢比較強勁。這就帶來了一個疑問：如果是預期政策會鬆動，那麼此刻應該是藍籌股機會更多。而現在題材股逞強，只能説明還是短線資金比較活躍，它們依然在尋找一些操作性的機會。顯然，週一股市看上去是遇利空反而上漲，實際上只是場內短線資金所為。更能夠反映市場運行趨勢的股指期貨，在週一就出現了比較明顯的貼水交易現象，表明有相當一批的投資者對後市並不樂觀。在這種情況下，如果再有一些似是而非的利空，就註定了其後股市會出現比較大的下跌。果然，在高層發出“堅持宏觀調控取向不變”的聲音後，那種認為政策將出現鬆動的幻想立馬就被打破，股市下跌也就不可避免了。借助申萬研究所編制的行業指數，人們發現週二跌幅超過2%的行業分別是採掘、有色金屬、交運設備、房地産和金融服務，幾乎都屬於強週期行業。這就表明，此刻股市所出現的下跌，在某種程度上完全可以理解為是人們在對政策鬆動預期落空以後，認為經濟增長將進一步放緩以及股市也會表現比較差，因此開始了沽空操作。這反過來也説明，原先股市的上漲在相當程度上是缺乏基礎的，因此時下出現比較大的下跌，應該説也並不令人感到有什麼意外。

　　當然，週二的下跌是有點過猛了，股指幾無反彈地回落，收出了一條實體不短的大陰線。在基本面與政策面並沒有發生實質性變化，只是由於人們預期有所改變的情況下，大盤是沒有理由如此持續下跌的。因此，人們似乎也不必因為週二的大跌而對後市驚慌失措。前面提到，本輪股市反彈的基礎並不紮實，但這是指其在短時間內上漲8%而言的。如果股指現在只是在2700點一線，那麼應該説這裡會有比較大的支撐。因此，後市倒也不太可能再怎麼下跌，但是持續較長時間的弱勢整理格局是避免不了的。換言之，自6月下旬以來的反彈行情，實際上已經走完了它的第一波，接下去需要調整。至於未來的第二波，也許需要大家耐心去等待了。