研究員：李慧勇，孟祥娟

　　【內容摘要】：

　　6月份CPI為6.4%，與我們預期的6.5%的水平基本相符。但略高於市場預期水平6.2%。

　　6月份食品和非食品價格都創新高，分別為14.4%和3%。食品中，肉禽及其製品類價格上漲32.3%，帶動價格總指數上漲約0.34個百分點，是推動CPI上漲的最重要的因素，其中豬肉價格上漲57.1%，帶動CPI上漲1.37個百分點。其次，鮮蛋價格、水産品價格及糧食價格分別上漲23.3%、13.9%和12.4%，推動CPI分別上漲0.16、0.32、0.34個百分點，鮮菜、鮮果的價格漲幅明顯回落，對CPI的影響減弱。關於豬肉價格問題，我們在年中會報告《破解不可能三角》中進行了論述，我們認為隨著基數提升和供給改善，豬肉價格漲幅會在7月份達到高點，8月份之後會有所回落，從而對CPI的推動作用相應減弱。

　　非食品價格上漲3.0%，漲幅比上月提高0.1個百分點，其中衣著、醫療保健和個人用品、交通通訊、煙酒及用品、居住價格漲幅分別比上月提高0.3、0.2、0.2、0.1和0.1個百分點，家庭設備用品及維修服務、娛樂教育文化用品及服務的價格漲幅與上月持平。

　　6月份的食品價格以及CPI的環比漲幅均高於2001-2010年6月份的平均漲幅，並呈現出逆週期的環比正增長，這表明當前食品以及整體通脹的壓力仍比較大。初步預計7月份CPI上漲6.2%，我們將密切關注商務部、農業部及統計局相關監測數據的走勢。

　　6月份PPI同比上漲7.1%，比上月漲幅擴大0.3個百分點，這主要是由翹尾因素的提高所帶動，無論是公佈的生産資料價格指數環比、商務部監測的主要生産資料價格以及國際大宗商品價格、油價等都均出現回落。企業面臨的成本端壓力比1季度有所減輕，但由於面臨需求下滑，因此2季度的工業企業利潤增速繼續下滑，根據我們的預測，2季度規模以上工業企業利潤增速為22%，為4個季度中最低水平，下半年隨著需求的改善，盈利將有所好轉，全年工業企業利潤增速有望達26%。

　　由於輸入型通脹壓力降低、流動性和需求導致的通脹壓力減輕以及豬肉價格漲幅趨緩，下半年通脹總體上呈現高位回落態勢，使得全年呈現倒U型走勢。

　　緊縮政策近尾聲。伴隨著通脹壓力緩解，緊縮政策緊尾聲。儘管三季度物價漲幅較高，但加息空間已經不大，至多1次。