2011年7月5日，湖南爾康制藥股份有限公司(以下簡稱“爾康制藥”)首發申請獲創業板發行審核委員會通過。爾康制藥此次擬發行不超過4600萬股，募資近5億元人民幣，用於藥用輔料及抗生素原料藥擴産、5000萬支/年注射用磺芐西林鈉擴産等項目。

　　不過考慮到我國藥用輔料市場尚處於起步階段，同時考慮到國際巨頭的大舉進入，爾康制藥想要在此領域趟出一條路來，困難重重；同時注射用磺芐西林鈉擴産等項目，也因為其特殊性而存在一定的變數。

　　由此看來，看上去很美的爾康制藥，正如風平浪靜大海，不知何時便會突然出現驚濤駭浪。

　　藥用輔料：踏上荊棘之路

　　公開資料顯示，湖南爾康制藥股份有限公司是一家從事醫藥産品的研發、生産和銷售的醫藥企業，主要業務包括藥用輔料及新型抗生素，是國內品種最全、規模最大的專業藥用輔料生産企業之一。

　　由此可見，爾康制藥在藥用輔料方面，的確具備相應的市場競爭優勢。資料顯示，在2010年，藥用輔料營業收入為2.66億元，佔該年度總營業收入的73.28%。更為主要的是，與2009年相比，2010年藥用輔料營業收入幾乎翻番。因此爾康制藥準備在此領域大展拳腳，似乎找到了一條發展康莊大道。

　　但現實卻並非如此。海外巨頭的涌入，以及目前因通脹而導致的原料成本增大，我國的藥用輔料生産企業面臨雙重危機，爾康制藥自然不能倖免。目前，美國卡樂康公司、瑞士諾華公司、德國美劑樂集團和法國羅蓋特公司等巨頭已陸續在我國建立起合資或獨資公司。海外巨頭可憑藉其在資金、技術、能力、服務等多方面的優勢，在一定程度上擁有抵禦原材料漲價能力，比如在扮演藥用輔料供應商的角色之外，它們還可以扮演其他角色，可根據客戶發展需求提供完善的技術解決方案，通過這樣的方式與客戶建立技術、材料等廣泛的合作，成為技術服務商。而這些，都是國內藥用輔料生産企業所無法完成的。而面對原料上漲的壓力，國內企業只能通過保持産品價格穩定來維護客戶關係，漲價壓力由自己來承擔。爾康制藥會不會採用這種委曲求全的方式呢？還有別的解決之道嗎？目前不得而知。

　　擴産抗生素：在走險棋？

　　根據招生説明書資料顯示，爾康制藥此次募集的資金中，另外有1.93億元用於“五千萬支/年注射用磺芐西林鈉擴産項目”。但這似乎是一步險棋。

　　作為爾康制藥主營業務之一的磺芐西林鈉，2010年成品藥(主要為磺芐西林鈉)營業收入為8095萬元，貢獻毛利5045萬元，毛利率高達62.71%，成色十足。不過需要留意的是，目前，國內生産磺芐西林鈉的廠家僅包括爾康制藥下屬的湘藥制藥等五家企業。這是不是意味著面前就是一片廣闊藍海市場呢？

　　事實並沒有這麼簡單。磺芐西林鈉儘管已歸入國家醫保目錄乙類藥品，但目前政策上對其最高指導價尚無明確規定。在抗生素管理辦法及藥品降價的雙重制約下，一旦爾康制藥的磺芐西林鈉歸入價格管控，失去定價權，其62.71%的高毛利率恐怕很難維持。

　　對磺芐西林鈉來説，目前的分類管理目錄尚未嚴格執行的前提下，被列為非限制、限制使用還是特殊使用無從得知。一旦被納入限制使用或者特殊使用範疇，磺芐西林鈉能否從整體增長的市場中一同步步高升，則要打個大大的問號了。

　　由此不難看出，擴産磺芐西林鈉，爾康制藥其實在走一步險棋。