7月5日晚,河南新天科技股份有限公司(以下簡稱“新天科技”)的創業板首發申請成功過會。

　　成立至今已10年有餘的新天科技,上市前獲得了多家PE投資機構的青睞,除獲得泰豪晟大和正同創業兩家創投公司投資外,其同時還是海通證券第四單直投項目,海通天元持有156萬股,佔發行前總股本的2.75%。

　　PE機構爭相入股,無疑對新天科技業績高成長看好。預披露顯示,在2008到2010年三年中,公司凈利潤實現了由679.63萬元到3938.68萬元的飛躍,增長率達到4.79倍,綜合毛利率更由24.69%大幅提升到39.45%。

　　記者注意到,在持續通脹的影響下,2010年原材料黃銅、鐵表殼等價格出現上漲,受此影響,新天科技的同行競爭對手三川股份(300066.SZ)等公司的毛利率卻紛紛大幅度下滑。但同期新天科技綜合毛利率卻一舉由32.19%增長至39.45%,並實現了凈利潤翻倍增長。

　　在毛利率和利潤暴增的背後,到底隱藏著什麼原因？

　　毛利率逆勢暴漲

　　2010年,新天科技營業收入增長63.67%,凈利潤增幅達118.71%,而在凈利潤增大幅超越營業收入的背後,是公司毛利率大幅提升7%,增至39.45%。

　　但奇怪的是,同期其他智慧水錶上市公司的毛利率卻大幅下滑。

　　以其競爭對手三川股份為例,其2010年毛利率由33.13%縮減為25.82%。公司表示,因各項材料價格上漲,特別是佔生産成本近50%的黃銅價格較2009年同期上漲了35.64%,導致銷售毛利率下降 7.31%。

　　而港股公司威勝集團(3393.HK)2010年智慧水、氣及熱能表的銷售收入也僅較去年同期增長3%,整體毛利率更比2009年下降13%。

　　同行業毛利暴跌的情況下,新天科技緣何一枝獨秀？

　　新天科技稱,毛利率大漲主要原因是單位成本逐步降低。招股書顯示,相比2009年同期,公司2010年智慧水錶、電表、熱量表和燃氣表系列産品平均單位成為變動幅度分別為:-5.52%、-18.69%、-0.13%和-25.02%。

　　公司認為,降低成本的殺手锏是技術創新上的優勢。由於材料成本佔比在95%以上,公司通過改進設計,設法減少原材料消耗數量。

　　另外,在成本下降最快的智慧電表和智慧燃氣表方面,新天科技解釋稱,因為客戶的個性化需求較多,智慧電表需要通過嵌入式軟體實現較多功能,故逐步提高了價格,加權平均單價上漲28.9元,同期成本則下降了28.88元,所以毛利率由31.43%增至40.84%。

　　同時2010年,售價較高的新産品超聲波熱量表上市,因該産品使用超聲波測量技術,不需要基表,故生産成本較低,由此2010年僅熱量表及系統一項的毛利率就達到了50.83%。

　　記者對比三川股份和新開科技招股書發現,智慧水錶方面的不同生産方式或是毛利率變動相異的一大原因。

　　其中,三川股份既生産基表也生産全套智慧水錶,自主加工的方式,使公司對銅等金屬原材料價格較為敏感。而新開科技由於規模較小,主要採用外協加工方式,由公司提供圖紙,委託外協單位加工生産基表、電控閥門、殼體、電路圖等材料,此外還進口部分元器件材料,受原材料的直接影響較小。

　　市場佔有率之惑

　　另外,記者注意到,同為主營智慧水錶的企業,但新天科技和三川股份卻在招股書上對其行業地位描述出現了較大分歧。

　　海通證券根據中國城鎮供水排水協會設備材料工作委員會的資料,認為新天科技2008年、2009年智慧水錶銷售量為22.24萬隻和27.79萬隻,以實現的6105.75萬元和7645.24萬元的銷售收入計算,公司在國內水錶産品市場的佔有率位居前三。

　　但三川股份招股書上,國信證券根據中國計量協會水錶工作委員會的統計資料表示,2007到2009年中,三川股份憑藉327.74萬隻、381.65萬隻和465.26萬隻的銷售量,及實現的2.53億元、2.76億元和3.11億元的銷售收入,名列水錶産品行業榜眼之位。

　　國信證券認為,根據銷售量和銷售收入的排名,國內水錶行業前五大企業,是寧波水錶股份有限公司、三川股份、寧波東海儀錶水道有限公司、重慶智慧水錶有限責任公司和連雲港連利水錶有限公司。

　　其中,第五名連雲港連利水錶2009年銷售量為152萬隻,銷售收入為1.1億元,遠高於新天科技2009年的27.79萬隻、7645.24萬元的銷售額。

　　如果按此排列,自稱銷售排名位於前三名的新天科技未能上榜。

　　而在招股書上,新天科技除肯定自己行業前三的排名外,僅模糊提到 2009年行業內最大的企業所佔據的市場份額為5.8%,並未詳細列及行業排名和相關企業名稱。

　　另外,三川股份並未將新天科技列為競爭對手。而新天科技則將三川股份列為智慧水錶方面的競爭對手,並選取多項財務數據作為參照,用來分析説明公司業績。(來源：21世紀經濟報道)