上週末，6月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生産者出廠價格指數(PPI)兩個重要的數據雙雙落地，其中，6月份CPI同比上漲6.4%，創下三年以來的新高。數據雖然公佈，但爭議和憂慮並未出現有效緩解，有關6月CPI是否為今年通脹高點、加息後本月會否再度採取上調存款準備金率等問題仍懸而未解，同時連續反彈積累的獲利盤也加重了技術調整要求，股指短期處在方向選擇的“三岔口”，而震蕩整固或是大概率事件。

　　數據雖落地“靴子”仍高懸

　　根據最新數據顯示，6月份CPI飆升至6.4%，超越2008年7月6.3%的水平並創下36個月新高，其中，食品價格上漲14.4%，而豬肉價格上漲高達57%；6月PPI環比與上月持平，同比上漲7.1%。可以説上述數據未明顯超出市場此前預期，但數據落地並不意味著懸在A股市場頭上的“靴子”已經落地。一方面，6月份CPI能否成為年內高點仍飽受爭議。分析6月份CPI走高的原因不難發現，在6.4%的全國CPI同比漲幅中，翹尾因素約3.7個百分點，豬肉價格等反季節上漲帶來的新漲價因素約2.7個百分點。而進入7月份雖然翹尾因素略有回落，但仍維持在高位。同時，根據慣例食品特別是肉禽價格對CPI的衝擊會持續5個月以上，如果從肉禽價格4月開始上漲看，這一衝擊短期內仍將延續。此外，乾旱、澇災等災害性氣候的影響還沒有確切的顯現、價格的膨脹從食品領域向其他領域擴散等因素使得CPI還有上行的可能。在此背景下，為了有效管理通脹預期，短期管理層貨幣政策不會貿然改變。

　　另一方面，加息後會否再度上調存款準備金率仍待確認。央行公開市場7月央票和正回購到期量合計將達3720億元人民幣，較6月的6010億元環比減少近四成，回籠流動性的壓力有所減輕。但是否上調存款準備金率還應考慮6月新增外匯佔款的動向。上個月央行公佈的數據顯示，5月中國金融機構新增外匯佔款3764.14億元，環比上漲21%，這是繼4月份回落後我國金融機構外匯佔款月度增量又一次反彈。而6月份新增外匯佔款會否延續升勢，成為投資者關注的焦點，而在此數據公佈前，市場的憂慮仍難消散。

　　“以時間換空間”或為上策

　　回到二級市場，本輪反彈以來滬指最高漲幅近200點，而期間未見明顯的調整，上周大盤走勢出現一定的疲軟，滬指連續四個交易日上攻60日線均無果而終，2800點和年線得而復失。而本週60日線將繼續向2800點靠攏，短期股指處在方向選擇的“三岔口”。

　　路徑一：股指拒絕短線調整，而是選擇直接上攻60日線和120日線。因大盤自6月底反彈以來期間未見明顯的調整蓄勢，積累了較重的短線獲利盤，加上2850點上方積壓的近10萬億套牢盤，可以預見，若無重大利好支撐，同時場外資金的持續流入，大盤不經調整就匆匆選擇上攻再度受阻的概率極高，而選擇此時進行追高買入者，無疑是充當了主力試盤的犧牲品。

　　路徑二：以空間換時間，二次探底。導致出現這種調整方式或有三大導火索，一是歐美經濟加速下滑，國內經濟發展出現硬傷，硬著陸風險加劇；二是貨幣政策收緊力度超出預期；三是擴容突然加速，國際板、新三板提前推出。目前仍看不到這三大導火索出現的苗頭，後市演繹這種走勢的概率相對較小。

　　路徑三：以時間換空間，橫盤震蕩。在一年一度的“北戴河會議”召開之前，有關下半年經濟走勢和貨幣政策走向均為市場猜測，此時上漲或下跌都缺少足夠持續的動力。而主力短期選擇橫盤寬幅震蕩，既可以消化技術壓力，又可以等待政策和消息面進一步明朗，可謂兩全其美。由此來看，短期出現橫盤震蕩走勢的概率較大，預計核心震蕩區間為2750-2850點，極限區間為2700-2900點。

　　操作上，雖然投資者預期的“七翻身”行情開局較為曲折，股指未來寬幅震蕩的概率升溫，但無礙個股行情的演繹。隨著中報大幕的拉開，有關績優股的炒作明顯升溫，投資者可在股指震蕩中逢低關注二季度和半年報業績預期良好的個股，但對於漲幅已經較大的績優股需防見光死，不建議繼續追高。