日信證券：震蕩在所難免 反彈預期猶存

　　按照我們對全年行情運行節奏的判斷，目前市場處於由估值盈利雙重收縮到政策調整、悲觀預期修正之間的過渡階段。隨著通脹逐步見頂、政策重新關注增長，下半年行情有望迎來重要轉折，步入修復性上漲的第三階段。不過在政策調整信號確立之前，樂觀預期對市場的支撐力始終有限，短期震蕩在所難免。

　　我們對下半年市場持相對樂觀看法，主要原因在於通脹與增長的配比經歷3季度最嚴峻的時刻後，有望迎來轉機。目前來看，受基數效應、豬肉漲價等因素影響，6月份CPI仍會進一步挑戰新高。但這些因素繼續推高物價的能力已經有限，而伴隨經濟下滑的需求萎縮，將最終確立CPI在三季度見頂的預期。當然，目前物價也已經很難回歸絕對低位，但管理層對物價容忍度的提高也將為政策騰挪出一定空間。同時，當前經濟在緊縮政策作用下的慣性下滑並不改變我們對下半年經濟企穩回升的判斷，一旦通脹壓力緩解、經濟下滑觸及管理層監管底線，政策面必將做出適時調整。我們傾向於認為，單季GDP同比增速破9便有可能引發政策目標的變化，穩定需求的政策將陸續出臺，引導經濟企穩回升。

　　需要強調的是，下半年市場環境改善，並不意味著大規模行情的到來。通脹壓力減輕，並不代表貨幣政策能夠實際鬆動，“消除物價上漲貨幣基礎”的要求依然存在，加之擴容和限售股拋售，股票市場流動性整體偏緊的局面無法根本改變。伴隨經濟增速的回落，下半年企業盈利水平必然同步下滑。下半年全部A股盈利增速回落至15%以下是大概率事件，但目前市場對於全年盈利的判斷依然樂觀，盈利預期下調是下半年市場的重要風險因素。

　　目前來看，在7、8月份中央會議定調下半年政策取向之前，市場上漲仍然只是樂觀預期支撐的修復性上漲行情，半年報業績、經濟數據公佈等外力都會對市場産生影響，加之累計上漲後的獲利盤回吐，短期市場存在震蕩整理需求，但未來市場逐步築底企穩的預期還沒有改變。

　　本週趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　本週區間 2750－2850點

　　本週熱點 地産、汽車

　　本週焦點 宏觀數據