《紅週刊》記者 任洪劍

　　市場在一輪急速拉升後恢復震蕩，週五收盤市場再次回到2800點下方。本週，中國人民銀行宣佈上調25個基點，這次加息是否會改變機構投資者對市場的判斷？本週基金會談請到南方小康基金經理楊德龍、大成精選增值基金基金經理劉安田、博時卓越品牌基金經理聶挺進探討行情進展。

　　《紅週刊》：如何解讀本週的央行加息？

　　劉安田：二季度通貨膨脹高位運行，政府採取了不斷上調存款準備金率等緊縮政策，但是影響開始逐步減弱，貨幣市場利率出現了普遍下行，表明資金面最緊張情況已經過去。由於6月CPI面臨繼續衝高的壓力，因此在經濟數據公佈前後這段時間加息成為市場普遍預期。但是從下半年CPI的走勢看，將呈現高位回落的趨勢，政策的緊縮節奏也將放緩，我們預計，此次加息應是年內最後一次加息。

　　聶挺進：本次加息動作符合市場預期，但時點略微晚于預期，從對通脹的測算來看，6～8月通脹可能突破6%的高位，在經濟增長和對抗通脹的博弈中，目前抗通脹佔上風，三季度政策仍將以抗通脹為主。目前並不能確定此次加息為本輪的最後一次，A股市場對加息的反應是窄幅震蕩。

　　《紅週刊》：流動性收緊、經濟回落的背景下，市場走勢怎樣判斷？

　　楊德龍：當前經濟回落導致“去庫存”壓力增加，但盈利增速回落有限。從時間上看，三季度便是去庫存的時間，力度會低於以往。5月份鋼鐵庫存和煤炭庫存相比3月份的庫存高點都下降了25%以上，市場已經逐步消化。下半年股市流動性的好轉分為兩個階段：首先是通脹見頂回落，實體經濟對資金的需求將趨弱，股市流動性壓力減輕；然後是隨著通脹回落過程持續一段時間後，貨幣政策放鬆，流動性進一步從被動性緩解到主動性寬鬆。整體來看，三季度市場震蕩築底，四季度逐步反彈。

　　《紅週刊》：如何考慮近期的操作？

　　劉安田：值得關注的是，近期經濟的快速下滑以及資金面的異常緊張已經引起管理層重視，未來政策有望出現拐點。這意味著，政策的結構性放鬆可期，受到政策扶持的民生、內需、新興産業等行業可能迎來趨勢性機會。

　　聶挺進：從我們的觀察來看，上市過程的過度包裝以及勞動力、資本、土地等成本上升所面臨的更大的業績向下彈性，可能會使年內中小股票無法支持現有估值。現在要做的就是仔細研究，靜待中報公佈後成長預期泡沫的破滅，挑選真正的成長股。

　　《紅週刊》：南方基金較早地發現了工程機械的機會，現在是否依然看好？

　　楊德龍：三季度經濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落。在此階段，最受益的行業是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游製造業，如工程機械、汽車。去年年底，工程機械銷量過猛，股價膨脹，我們在二季度趁大幅回調進行了增持，但對這些公司要區別對待，真正成為國際性公司還是要時間的。