A股市場經過兩個月左右的連續調整，對通脹、政策以及經濟的憂慮情緒得以宣泄，估值優勢凸顯，市場底部探明。雖然受高翹尾因素影響，預計6月CPI有可能達到6.3%的高位，但高點即是拐點，預計物價將於6月見頂，7月份以後穩步回落。通脹環比下降將是政策拐點的催化劑，7月份以後緊縮政策將趨於謹慎，政策底部將現。進入7月，保障房融資、水利建設等利多因素將不斷發酵，市場情緒正在不斷好轉，我們認為A股將於7月迎來築底回升行情，看好航空、高端白酒、房地産和成長板塊。

　　政策鬆動可能性增大

　　6月PMI指數回落至50.9%，創2009年3月以來28個月新低，除産成品庫存外，其餘分項指數全面回落。回落的原因除季節性因素外，更多還是緊縮政策在實體經濟層面的體現。其中，生産指數和新訂單指數跌幅明顯，産成品庫存意外上行，預示未來生産將進一步調整，短期去庫存過程尚未結束。我們預測，未來政策環境改善的可能性增大，經濟將於三季度實現軟著陸。

　　6月PMI回落到2009年3月以來的28個月新低。7月1日，中國物流與採購聯合會公佈2011年6月PMI指數為50.9%，較上月回落1.1個百分點，PMI連續三個月回落，目前處於2009年3月份以來的28個月新低。6月PMI明顯回落的原因，除季節性下降因素外，更多還是緊縮政策在實體經濟層面的體現。在通脹與經濟的兩難困境下，製造業經理人對於經濟增長前景看得比較悲觀。總體而言，PMI指數持續下滑的趨勢符合預期，受需求放緩影響，經濟增速還處於下降通道中。

　　原材料庫存和購進價格指數雙雙大幅下降，原材料端去庫存還在進行中。6月PMI原材料庫存指數為48.5%，較5月回落1個百分點。原材料需求放緩帶動庫存調整，進而帶動的價格調整更為劇烈。6月份原材料購進價格指數為56.7%，較上月大幅下降3.6個百分點，原材料價格走低有利於中下游行業毛利率的改善。

　　需求繼續放緩，産成品庫存走高，生産有待進一步調整。6月需求指數回落至50%的臨界線附近。6月新訂單指數為50.8%，比上月回落1.3個百分點，回落到2009年3月以來的28個月新低；新出口訂單指數為50.5%，比上月回落0.6個百分點。6月生産指數為53.1%，比上月回落1.8個百分點，較4月、5月0.4個百分點的回落放大，表明需求放緩的累積效應在6月體現得更為明顯。6月産成品庫存較5月上升了1%，預計産成品庫存高企將引起生産的進一步放緩，企業去庫存尚未結束。

　　6月通脹迎來本輪高點

　　6月食品價格漲勢依舊不減，肉類、蛋類和水産品等農産品的價格漲幅顯著，其中肉價的環比上漲的速度已超過2007-2008年最快的水平。非食品方面，受前期原材料成本上漲的滯後影響，房租、服裝的價格上漲壓力依然比較大。同時結合高翹尾因素，預計今年6月CPI將創下本輪通脹的高點，同比漲幅將達到6.3%。之後物價緩慢回落，四季度有望明顯回落，預計11月和12月CPI同比漲幅回落至4%左右。預計通脹環比下降將是政策拐點的催化劑，從時間上看，7月份以後緊縮政策趨於謹慎。

　　根據商務部監測的食用農産品價格數據，6月肉類、蛋類和水産品價格快速上漲，漲幅可觀。具體來看，5月30日至6月24日四週，除蔬菜類價格較5月底出現11.24%的累計跌幅外，其他食品價格均出現不同程度的上漲。其中，以豬肉為主的肉類漲幅達到10.78%，水産品較5月最後一週上漲4.26%，蛋類上漲3.23%，糧食較月底累計上漲1.31%，食用油上漲0.90%，禽類上漲1.31%。

　　從農業部批發價格指數走勢看，6月農産品和菜籃子批發價格指數總體上都呈現出了趨勢上揚的態勢。預計6月農産品和菜籃子批發價格指數較5月將分別上漲4.06%和4.84%，與去年同期相比分別上升19.8%和21.2%。

　　資金旱情將繼續好轉

　　隨著銀行年中考核結束、央行連續數周凈投放，資金旱情于本週出現了明顯緩解。由於7月公開市場到期資金主要集中在前兩周，總計規模在2740億元左右，同時伴隨著資金需求的下降，資金旱情將繼續好轉。

　　由於1年期和3月期央票發行利率已經連續2周走高，目前一年期央票發行利率已超出一年期定存利率24.82基點，7月非常有可能迎來年內最後一次加息。當前資金價格已經充分反映加息預期，預計加息對市場影響不大。