自去年10月和今年1月之後，券商股近日再度異動。數據顯示，券商板塊6月16日創出今年新低，先於大盤見底，成功構築一個底部後展開本輪反彈行情。自6月21日大盤反彈啟動以來，截至昨日收盤，券商股全線上漲，板塊指數漲幅達到11.43%。

　　從個股來看，截至昨日收盤，興業證券累計漲幅最大，達到24.76%；其次為廣發證券，累計漲幅為15.51%。另外，興業證券、中信證券、招商證券、海通證券均有10%以上的漲幅；漲幅最小的太平洋也達到2.33%。

　　WIND資訊統計數據顯示，6月22日-7月5日期間，券商板塊資金凈流入24.82億元。其中中信證券資金凈流入額最大，為9.86億元；其次為海通證券，資金凈流入5.02億元。

　　券商板塊上一次異動出現在2010年10月6日以及2011年1月27日，均出現在反彈初期，隨後市場均出現了一定幅度的上漲。因此，券商股近期的上漲被很多市場人士解讀為A股的中級反彈行情正式展開。

　　海通證券認為，市場好轉是本週券商股報複式反彈的主要催化劑。即便經歷較大幅度上漲，券商整體估值水平仍處歷史較低水平，中信等大券商PB估值仍在1.7倍左右。市場成交與指數持續提升，將推動券商得到業績與估值的雙重修復，在當前的市場環境下，券商股具備攻守兼備的特質，繼續給予券商行業增持評級。

　　估值底部 業績拐點將現

　　東方證券認為，5-6 月份市場走弱，日均股基成交量降至1600 億元以下，對應的月換手率(按流通市值測算)僅為16%左右，已降至三年來的低位，繼續回落的幅度有限。同時由於市場趨弱，證券公司的自營、投行、融資融券等多項業務也不同程度上受到影響。判斷如果市場不繼續大幅向下，5-6 月可能就是今年證券業盈利的低點。

　　根據東方證券測算的上市券商中報業績預測，儘管今年二季度盈利環比一季度明顯下滑，但由於去年二季度同樣是當年的盈利低點，因此上市券商今年中報業績同比有望實現正增長，預計多數券商的增幅在5-15%之間，這較一季度上市券商業績同比下滑有明顯改善。

　　東方證券認為，在佣金率企穩,創新業務有望不斷推出的背景下,證券股今年的向上彈性將遠超過去兩年。隨著近期大盤回穩，成交量的放大有利於券商佣金收入回升，而下半年新三板、國際板等新業務推出也有利於券商增加收入來源。東方證券認為，在佣金率企穩,創新業務有望不斷推出的背景下,證券股今年的向上彈性將遠超過去兩年。隨著近期大盤回穩，成交量的放大有利於券商佣金收入回升，而下半年新三板、國際板等新業務推出也有利於券商增加收入來源。

　　海通證券中期策略報告認為，目前券商股估值處歷史底部，接近重置成本。從PB上看，中信等券商估值水平已接近2008年最低點，由於券商目前幾乎沒有杠桿，現金及自營資産佔市值比例已達40%，對於自營配置相對穩健的大券商，凈資産減值空間十分有限。不足2倍的PB估值水平具備了極高的安全邊際。海通證券認為，傳統業務已處底部，創新動力增強，並將步入實質貢獻階段。相對悲觀的市場預期帶給券商股帶來較高吸引力的估值水平。市場持續回暖、創新貢獻的持續增加都將成為行業業績與估值快速修復的主要催化劑。

　　中信建投認為，證券業盈利模式持續改善，經紀業務走勢好于預期，直投進入收穫期，新三板、國際板及轉融通提速的判斷，我們看好行業發展；同時行業估值處於歷史地位，大型券商估值優勢更加凸顯，配置安全邊際較高；近期，市場活躍度提升，交易額有望創新高，券商股作為高β行業或存在交易機會。

　　今年業績或同比略降

　　中銀證券的觀點則相對悲觀，研究報告顯示，中國券商短期內仍不能擺脫市場的制約，7 月份市場若反彈則可能帶來交易機會，但考慮到7-8 月份公佈的業績預計不會太好，同時A 股市場今年沒有大的投資機會，因此券商今年的經紀業務和自營業務都不會有好的表現，中銀國際對券商的長期投資機會持謹慎態度，維持行業中立評級。

　　統計顯示，上市券商5月營收狀況較4月大幅跳水。14家券商營業收入30.64億，環比下降47.0%，凈利潤8.49億，環比下降70%。上市券商中僅有招商證券、太平洋證券和光大證券5月營業收入較4 月相比有所上漲，大部分券商營業收入環比下降20%以上，其中東北證券和西南證券單月營業收入為負，整個券商板塊業績不佳。5月行業的收入及利潤數據已經跌至2010年6月披露以來的最低點。中銀國際認為，鋻於5月券商不理想的業績並考慮到6 月份各項業務也沒有大的改善，預計6 月份業績也不佳。

　　中信證券認為，從業績角度看，預計2011年13家上市券商合計凈利潤仍難實現正增長，但降幅在10%以內的概率較大，整個行業的業績拐點臨近。從估值角度看，當前證券行業PE和PB估值均處於2008年以來的低位，隨著行業前景日益明朗，短期業績臨近拐點，行業估值下移空間不大。(吳婷婷)