　　熊凱

　　7月6日，嶺南園林將迎來上會之期，如若順利過會，其將有望成為繼綠大地（002200.SZ）、棕櫚園林（002431.SZ）、東方園林（002310.SZ）之後的又一家園林業上市公司。

　　這家來自廣東東莞的擬上市公司，在招股書中引用《中國城市園林綠化企業經營狀況調查報告》的數據顯示，“在全國園林綠化企業綜合競爭力排名中，本公司分別位居第4名（2007）、第6名（2008、2009）。”

　　然而記者發現，這家排名為第四的公司，其大客戶卻只集中于東莞市各級政府以及恒大地産這兩大“靠山”，成長空間到底有多大值得質疑。

　　此外，其實際控制人尹洪衛所控制的廣東東莞嶺南實業投資公司（下稱“嶺南實業”）經營房地産業，其在2010年10月底成為國土部6起掛牌督辦的國土資源違法案件中的主角之一。

　　寄生模式成長性存疑

　　“園林類上市公司，以東方園林為代表，主營市政園林工程，訂單大，利潤率高，但回款慢；以棕櫚園林為代表，主營地産景觀工程，單一項目産值小，利潤率低，但相對回款快。”某園林界人士介紹。

　　從業務結構看，嶺南園林以市政園林工程業務為主，地産景觀工程為輔，二者兼顧。其園林工程施工收入中，62.88%來自市政園林工程，37.12%來自地産景觀工程。

　　這被嶺南園林歸納為競爭優勢之一，“本公司在市政園林業務與地産景觀業務實現了並行均衡發展，市政園林項目為公司貢獻了較高的業務收入和毛利率，而地産景觀園林項目為公司帶來了更快的回款速度和更高的品牌知名度，這種均衡發展的狀況使得本公司不必依賴於單一類工程業務。”

　　看上去很美，實則不然。“市政園林工程和地産景觀工程，從管理模式到施工特點方面，都是兩套不同的系統，差異非常大，比如地産景觀要求施工非常精細，而市政園林最重要的是整體規劃。”上述園林界人士介紹。 “東方園林2003年就曾做過地産景觀工程，後來選擇放棄，主攻市政園林工程，在二選一之後才獲得快速發展。”

　　事實上，僅從嶺南園林“均衡發展”的實際情況來看，也並不如想象中那般美好。

　　招股書顯示，最近三年，嶺南園林的前五大客戶名單上，反復出現的是東莞市所屬各級政府，以及恒大地産集團（03333.HK）。

　　僅以2010年為例，東莞市黃江鎮政府、東莞生態園管理委員會、東莞道滘鎮政府規劃建設辦公室分別為嶺南園林第一、三、四大客戶。三者合計佔嶺南園林當年營收比重逾26%，近1.5億元。

　　同年，來自恒大地産集團的收入則佔其當年營收11.26%，達到5543萬元，為第二大客戶，而在2008年至2010年這三年報告期中，恒大地産一直是嶺南園林最大的地産業務客戶。

　　除卻這幾個大客戶，招股書顯示，嶺南園林的異地擴張的貢獻並不大。

　　嶺南園林招股書顯示，從項目區域分佈來看，其歷年的園林工程施工收入主要集中在華南地區，2008 年度、2009 年度、2010 年度公司在華南區域工程收入佔公司園林工程收入總額的比例分別達到82.04%、79.65%、72.61%。

　　其在華北區域園林工程業務量于2009年才實現零的突破，而在華中地區，更是于2010年才實現零的突破。

　　董事長試水房地産違規

　　而記者發現，除了嶺南園林外，其實際控制人尹洪衛旗下另有一家房地産企業。

　　2010年10月中旬，尹洪衛麾下的嶺南實業在湖北省京山縣投資的“嶺尚山河”房地産開發項目，因違規成為國土部6起掛牌督辦的國土資源違法違規案件之一，這使得嶺南實業成為近年來東莞市第一家被因違法違規使用土地資源而遭到全國督辦的公司。

　　彼時，東莞時報指出，尹洪衛對東莞園林業現狀頗為不滿，利潤太低，於是其決定分散自己的資金，“園林那塊繼續放在那做”，再在其它領域尋求突破。

　　招股書顯示，嶺南實業已于2010年3月25日，更名為東莞嶺南投資集團。而僅一個多月之後，5月4日再次更名，更名為嶺南控股集團有限公司，法定代表人為尹洪衛，註冊資本5010萬元。其中各由尹洪衛、古鈺瑭出資90%和10%。