上周滬深300指數穩站3000點一線並再度衝高，多方最終略勝一籌。對此我們認為，趨勢性多單的入場時機雖已漸趨漸近，但指數短線卻面臨較大的回調壓力。

　　近期國內外消息面多空交織，但整體指向空頭無疑。

　　利好方面，一是上市公司半年報並未出現惡化情況。據wind數據庫統計顯示，近期陸續披露的上市公司半年報中，業績預增、扭虧和續盈的上市公司家數達到七成以上。其中，近期位於風口浪尖的中小板中期業績幾已披露完畢，報喜家數達到八成以上。二是外圍市場出現好轉，一方面，由於希臘議會通過緊縮計劃，加之法國財長當選IMF新總裁，歐債問題正朝著良性方向發展。另一方面，黃金持續回落，非美貨幣走高，顯示國際市場避險情緒得到一定緩解。外圍股市由此強勁上行，推助國內人氣。

　　利空方面更加來勢洶湧。一是最新公佈的PMI數據憂慮漸現。6月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.9%，環比回落1.1%。6月份中國非製造業商務活動指數為57.0%，環比回落4.9%。儘管PMI依然位於臨界點50%以上的擴張區間，但鋻於PMI數據已連續下滑，並逼近臨界線的尷尬境地，這再一次強化了國內經濟增速回落的問題。二是地方債事件暴露出我國經濟發展中的問題，也引發了市場對A股估值重新定位的“危機”。目前，A股權重板塊從估值層面已顯現出了一定的資本吸引力，但地方債問題卻使銀行等板塊暴露在巨大風險之下，使其估值面臨重新修正的壓力。雖然目前地方債僅暴露出個別問題，但從發展走向的不確定性和風險情緒的角度來看，該問題對市場的壓制不容小覷。從近幾日銀行板塊持續承壓來看，市場的擔憂情緒可見一斑。

　　不過，指數卻在消息空頭氛圍下走出高位盤整並再度衝高的走勢，對此我們應作何理解呢？

　　我們認為，市場預期的“紅七月”對推助市場人氣起到了重要作用。但歷史中“紅七月”究竟是否存在？我們統計了滬深300指數從2005年4月發佈至今在“七一”前一週的表現。

　　下表中以5個交易日為統計單位，7月1日作為最後一個統計交易日。7月1日休市之時，7月1日以7月1日之前的最後一個交易日替代。結果顯示，“七一”前一週的行情並無特別的規律可循，指數的走勢仍由當時的基本面決定。不過，如果考慮滬深300指數未發佈前的1991年和2001年，即建黨70、80週年之際，上證指數卻表現出一定的共性。即5日整體上漲，當日微跌。1991年、2001年、2011年這三年中，上證指數5日漲跌幅分別為+3.54%、+0.54%、+0.48%，而當日漲跌幅達分別為-0.54%、-0.52%、-0.10%。儘管如此，所謂“紅七月”對市場的支撐作用如何，我們需要保持謹慎的態度。

　　隨著節後人氣回歸常態，市場對諸多利空重新審視，加之獲利盤拋壓逐步積累，短線需要警惕多頭已到“強弩之末”。但需要強調的是，政策面最艱難的時間已經過去，趨勢性多單的入場時機已漸趨漸近。如果央行加息兌現，市場在短期宣泄式下挫之後，迅速形成反轉的可能性較大。屆時我們需要根據政策走向對操作思路予以一定的靈活處理。

　　格林期貨 石敏