大潤發與歐尚重組而成的高鑫零售有限公司(下稱“高鑫”)(06808.HK)今日(7月4日)開始在港公開招股，招股區間介於5.65~7.2港元，超額配售權行使前，最多募集資金82.36億港元。

　　大潤發和歐尚的控制人台灣潤泰和法國歐尚集團，于2000年開始在台灣和大陸合作。在台灣雙方以合營方式發展大潤發，在大陸則訂立交叉持股的股東協議，分別發展大潤發和歐尚兩個大賣場品牌。

　　但當雙方在大陸發展逐漸拉開距離後，如何解決原有關係到港上市備受市場關注。招股書顯示，2010年12月12日，雙方訂立新的股東協議進行股權重組，將大潤發和歐尚的大部分股權集中注入到新公司吉鑫，經過一系列換股活動以及全球發售完成後，大潤發將持有高鑫控股股東吉鑫49%的已發行股本，歐尚則持有吉鑫51%的已發行股本。

　　根據新安排，歐尚有權委任吉鑫的大部分董事會成員，包括提名4名董事，大潤發則只可提名2名董事。這一股權組成以及相應的董事會組成安排，與大潤發和歐尚在大陸的發展形成明顯反差。截至今年6月24日，高鑫在全國21個省市設有197家綜合性大賣場，其中156家為大潤發，41家為歐尚。

　　經營近八成大賣場的大潤發卻是持股少數派，對此高鑫首席執行官及歐尚中國董事長梅思勰(Bruno Mercier)昨日回答《第一財經日報》提問時表示，10年前歐尚與大潤發簽訂的協議便包含了將來上市的安排。中文流利的梅思勰稱，兩年前上市計劃提上日程表，由獨立估值公司決定雙方價值，認為現在的股權架構反映了歐尚和大潤發大賣場的合理價值。

　　梅思勰表示，現在有51家大賣場在建，預計其中45~49家將於今年開始營運。

　　將來的大賣場擴展是否仍將維持該比例，上述人士不置可否。值得注意的是，在新的股東協議中已出現大潤發退出吉鑫的機制。招股書顯示，歐尚就大潤發持有的所有吉鑫股份授出認沽期權，大潤發最早可在全球發售後第三年開始行使認沽期權，同時限定大潤發只可在每年度第一季度行使三分之一的認沽期權股份，而每次的行使價將參照公司股份12個月的加權平均收市價等議定。

　　招股書透露，在任沽期權屆滿後，若大潤發仍持有吉鑫股份，歐尚可用股份交換形式獲得大潤發持有的吉鑫股份；或吉鑫回購大潤發所持股份；以及結束吉鑫，將資産和負債按比例分配給歐尚和大潤發。

　　對於大潤發退出機制的浮現，高鑫執行董事兼大潤發中國董事長黃明端昨日回應本報記者提問時解釋稱，該機制“純粹是平衡機制”，由於大潤發只持有吉鑫49%的少數股權，考慮到彼此利益故設立認沽期權機制，“大潤發沒有這樣(退出合作)的計劃”。

　　根據中國連鎖經營協會最新公佈的“2010年中國連鎖百強”榜單，大潤發2010年開業門店143家，同比增長18.2%，年銷售規模超過502億元，同比增長24.2%，單店年銷售額高達3.5億多元，超越家樂福。而大潤發內部人員透露，今後大潤發會更注重於自主投資開店，而非租賃，以此規避租約到期風險。因而此番融資對大潤發意義重大。

　　時富金融消費量分析師廉波指出，大潤發與歐尚的上市是零售業資本運作的又一利好消息，尤其是在大陸市場具有巨大實力的大潤發應該是被追捧的熱點，目前又是內地消費類公司在港上市的好時機，因此前景看好，但兩者上市後要注意規避同業競爭以及業績互相促進等問題，因為大潤發目前在大陸地區單店銷售額超越家樂福，但歐尚的情況較為一般，因此捆綁上市後需注意財務風險。

　　高鑫在港發行約11.43億股份，其中九成為國際發售，一成為香港公開發售，集資凈額約為70.99億港元，其中一半將用於開設新的大賣場，另外21億港元將用於償還銀行貸款，其餘資金用於升級改造現有賣場和營運資金。

　　高鑫公開發售將於今日至7月7日進行，7月14日定價，7月15日正式在港掛牌上市。(來源：第一財經日報)