轉瞬之間，2011年上半年已過。在這半年時間內，我國通脹水平依然保持高位，如何管理好通脹預期考驗著管理層的智慧。

　　美元貶值、大宗商品價格的持續上漲，輸入性通脹給我國帶來了很大的經濟壓力，為消減輸入性通脹的影響，匯率的放開成為必然，但人民幣大幅升值的同時也帶來熱錢的瘋狂流入，央行為對衝高企的外匯佔款而不得不頻繁動用數量型工具，一月一調存準成為今年常態……

　　2011年上半年的A股市場可謂是——

　　跌宕起伏 風雨飄搖

　　2011上半年十大關鍵詞

　　《紅週刊》記者 承承

　　通脹： “5.4%、5.3%、5.5%”，今年3~5月份，CPI已經連續3個月徘徊在5%以上，這是自2009年11月CPI由負轉正以來首次出現的，如考慮翹尾因素，今年6月CPI突破6%是預料中的事。從2009寬鬆的貨幣政策(擴張的貨幣政策)刺激消費拉動內需到2010穩健的貨幣政策防止經濟過熱過快增長，再到2011穩健的貨幣政策(偏向緊縮型)防止流動性過熱，從期初歡呼由貨幣超發帶來經濟回暖走出金融危機陰霾的影響，再到目前惟恐經濟過熱帶來國內經濟的硬著陸，時間上不過一年半時間。對國內目前嚴重的通脹現象，調控起來就像溫總理所表示的那樣：“通貨膨脹就像一隻老虎，如果放出來就很難再關進去。”

　　由於年內人民幣升值加快和國家發改委的價格干預政策影響，這在一定程度上抑制了國內消費品價格上漲，同時去年下半年同期高基數也將拉低今年下半年CPI的同比漲幅，預計6月份的CPI數值將是年內頂值。

　　加息調存準：為抑制國內日益高漲的通脹預期，自2010年10月以來，央行8個月內已4度加息，8次提高存款準備金率，但通脹勢頭仍未見有效減緩。6月20日，央行再度上調存款準備金率，這是央行年內第六次上調存準，此次調整後，大型金融機構的存款準備金率已達到21.5%的歷史新高。對於準備金率的連續上調，雖然有效紓緩了外匯佔款的壓力，但在一定程度上卻引發了中小銀行和中小企業資金緊張現象，這對貨幣政策的進一步調控構成了約束。6月28日，央行以價格招標方式發行了2011年第四十五期央行票據，央票利率走高達3.4982%，超出同期定存25個基點，這為央行進行小幅加息提供了空間和可能，有機構明確預測，央行將於7月初進行年內第三次加息。

　　匯率：2010年6月19日，中國人民銀行宣佈進一步推進人民幣匯率形成機制改革，市場謂之“重啟匯率制度改革”。一年來，人民幣對美元名義匯率累計升值達5.5%，僅今年上半年升值幅度就已超過2.2%。人民幣匯率的變動在國內通脹預期增強而利率上升空間有限的情況下，作為加息的替代手段，人民幣對美元匯率一定幅度的升值在一定程度上緩解了輸入型通脹壓力，同時也減少了海外貿易摩擦帶來的政治上和經濟上的壓力。但不利的是，人民幣大幅升值的同時也必將帶來海外熱錢的大幅流入，這將促使我國外匯佔款的急劇上升，也給我國出口企業帶來了很大的競爭壓力。下半年，央行如何管理好人民幣升值的問題不僅是個技術活，也是一門藝術。

　　熱錢： 雖然國家外匯管理局在其發佈《國家外匯管理局年報2010》稱，我國有“熱錢”違規流入現象但尚未成規模集中流入，未發現國際“金融大鱷”大規模流入的情況。但從央行發佈《關於明確跨境人民幣業務相關問題的通知》來看，其對熱錢關注的態度明顯與外管局態度相左。最新數據顯示，今年以來，新增外匯佔款預計將達到1.8萬億元。在這巨量新增外匯佔款中，除了貿易順差和實際利用外資量，大量無法解釋的熱錢隱匿其中。巨量的熱錢不僅帶來通脹壓力、推高了資産泡沫，同時也加大了央行貨幣政策的調控壓力。對於熱錢的大幅流入，最需警惕的是不要讓發生在上個世紀80年代日本因熱錢大撤退帶來經濟倒退十年事件在中國上演。

　　漲錢：“漲、漲、漲”，上半年以來，企業、普通百姓在一片“漲”聲中“艱難”度過。豬肉、雞蛋、方便麵、食用油、酒、奶、電價、水價、煤價……只要您所知道的好像沒有不漲價的。豬肉、雞蛋……等食品價格的上漲直接降低生活質量，煤、電、油、金屬……等原材料價格上漲更直接提升了企業的生産成本，造成中下游企業利潤的不斷降低，擠壓著國內企業的生存空間。雖然部分有定價權的上遊企業可從中獲利，但多數企業可謂損失慘重。對於目前國內普遍漲價現象，A股市場卻顯得淡定從容，上半年，在外圍市場一片繁榮中，A股微跌1.64%。

　　保障房：自2010年以來，房價問題一直是普通老百姓和管理層心中的痛，調控房價的政策也層出不窮，由提高首付到提高購買二套房標準甚至到限購，但調控的結果是一線城市上漲步伐略有放緩，二、三線城市繼續突飛猛進。對於如何平抑房價的問題時，溫總理對房地産商發出了內心的寄語，作為社會的一個成員，應該對社會盡到應有的責任。“你們的身上也應該流著道德的血液”。日前，管理層再下死命令、簽定責任書，1000萬套保障房在11月底前必須全面開工。保障房的建設能否成為打壓樓市價格的最佳利器，效果如何仍有待檢驗。

　　國際板：一則國際板準備工作已完成的消息引發了今年4月以來股市的暴跌，但同時也給相關偽國際板概念股帶來一次暴動機會。自從“國際板”在今年4月以來再度成為目前絕對的“熱門詞彙”以來，關於“國際板”推出時間表和標準一直是大家猜測的內容，但截止目前，無論是官方發言還是民間揣摩，國際板的具體標準和推出時間表仍無明確結果。隨著時間的推移，不知國際板的命運能否強于曾經力捧的“港股通”？

　　IPO 再融資：“錢、錢、錢”，從融資情況看，上市公司今年缺錢現象極度嚴重。今年以來，無論在一級市場還是二級市場，上市公司的融資規模都已創出歷史新紀錄。數據顯示，上半年A股獲批和完成IPO的有164隻，首發股份62.83億股，募資1607.75億元；完成增發公司88家，增發股份196.69億股，募資2269.54億元；通過配股已完成募資有10家，配股37.26億股，募資180.21億元。而在IPO、增發、配股的同時，上市公司還通過發債進行融資，據統計，上半年已有183家公司完成或即將完成發債行為，融資3681.4億，而有發債預案的還有269家公司，預發債規模達13323.13億元。

　　分紅： A股歷史上，拿出真金白銀來進行分紅的事一直是上市公司最不幹的。而自2008年證監會出臺《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》對再融資上市公司提出明確的現金分紅要求後，上市公司才略有動作，據統計，A股上市公司2009年年報現金分紅總額達3882.6億元，2010年年報現金分紅上升至4659.3億元，從分紅數據上看，再融資規定實施的效果非常不錯，但分析1388家有可比數據的上市公司分紅來看，仍有415家公司連續5年未實現分紅，在剔除金融股的影響後，多家公司雖然實現了現金分紅，但所分紅金額僅夠股民交納稅金的錢。

　　“十二五”：作為“十二五”開局元年，今年關於“十二五”期間重點行業的具體發展規劃正在緊鑼密鼓地制定中。“十二五”期間，我國面臨産業的二次轉型，新能源、新能源汽車、節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新材料七大行業是未來5年經濟發展的重點。雖然上半年無一家規劃細則出爐，但下半年相關行業的扶持細則必將陸續推出，而這對相關企業帶來的巨大影響是不言而喻。

　　1月5日，央行推進貨幣政策工具改革，擬下調超額準備金率央行正著力推進一系列貨幣政策工具改革。

　　1月13日，央行發佈《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，以配合跨境貿易人民幣結算試點，便利境內機構以人民幣開展境外直接投資。

　　2月8日，央行宣佈自9日起，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

　　2月23日，中國證監會發佈了5個並購重組法律適用意見，包括上市公司嚴重財務困難認定，要約豁免申請條款選用，二級市場收購的完成時點等。

　　3月16日，《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》披露，今後五年國內生産總值年均增長7%歲；城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入分別年均增長7%以上。

　　4月12日，上交所提供的報告披露，在上海國際金融中心建設方面，上交所國際板的建設已完成了包括上市、交易等業務規則和技術方面的準備工作

　　4月18日，央行行長周小川(專欄)在博鰲論壇2011年年會期間指出，存款準備金率的調整不存在絕對界限。

　　5月16日，中國證監會發文明確規定借殼上市擬執行IPO趨同標準。

　　5月30日，證監會有關部門負責人表示，目前證監會仍延續現行政策規定，暫緩受理房地産開發企業並購重組申請。

　　6月28日，審計署發佈審計結果公告顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務餘額107174.91億元。