《紅週刊》特約作者 申銀萬國 朱赟

　　2010年下半年以來，ETF基金髮展迅速，數量從2010年6月底的12隻快速增長至今年5月底的25隻。隨著數量的增長，各ETF基金投資行業與主題也逐漸多樣化，落實到具體ETF的行業配置也各不相同。由於ETF基金通常跟蹤某一具體指數，各行業所佔指數權重較為穩定，我們可以對每只ETF行業權重進行測算，並結合未來行業表現的判斷，選取當前階段適合的ETF基金品種進行投資；同時從另一個角度——市場風格，可以將ETF行業配置所屬風格來匯總ETF代表的主要風格，從而根據對未來市場風格的判斷選擇合適的ETF投資，這兩方面都將成為投資者選擇投資ETF的重要參考。

　　ETF基金的風格劃分

　　我們根據上交所和深交所公佈的ETF申購贖回清單以及最新的個股收盤價，計算出單個個股在ETF基金中所佔的權重，並根據這些個股所處的申萬二級行業，進行匯總，得到每個ETF基金中各行業的權重比例；另一個角度，我們根據個股所屬的行業，劃分為成長、週期、防禦三種風格，對ETF進行投資風格的劃分。由於部分ETF基金行業權重和風格較為接近，我們把所有ETF基金劃分為四類：

　　週期股為主，銀行股權重較高類（包括國泰上證180金融ETF、海富通上證週期50ETF、華寶興業上證180價值ETF、華夏上證50ETF、建信上證社會責任ETF、工銀上證央企50ETF、華泰柏瑞紅利ETF、交銀180治理ETF、華安上證180ETF、博時超大盤ETF、富國上證綜指ETF等11隻ETF）；

　　行業權重較平均類（包括上證民企50ETF、南方小康産業ETF、華安上證龍頭ETF、工銀瑞信深成紅利ETF、南方深成ETF、易方達上證中盤、華泰柏瑞上證中小盤ETF、諾安上證新興産業ETF、易方達深100ETF等）；

　　主題投資類（包括國聯安上證大宗商品ETF和招商上證消費80ETF）；

　　成長股為主類（包括海富通上證非週期ETF、華夏中小板ETF和大成深成長40ETF）。

　　我們對ETF所屬行業和風格的權重對ETF進行劃分，並結合未來行業與風格的變化趨勢，選擇推薦未來凈值表現較優的ETF。

　　ETF基金投資策略

　　ETF基金投資策略是尋找未來行業表現較好，與市場風格相一致的ETF基金。我們推薦深證100ETF和工銀瑞信深證紅利ETF。這兩隻ETF從風格上來看都以週期股為主。而從行業來看，深證100ETF中，房地産、食品飲料、有色金屬、煤炭開採等行業權重較高，分別為11.34%、7.29%、6.65%和6.10%。工銀瑞信深證紅利ETF中，房地産行業和煤炭開採行業分別在其行業權重中排前兩位。

　　2011年一季度部分行業出現毛利率不佳，導致上市公司利潤增速下降。而宏觀上CPI持續處於高位，短期調控政策的繼續趨嚴將不會改變，繼續對市場形成壓制，實體經濟和股市均面臨資金緊張問題。待調控政策效果顯現之後，市場信心有望恢復。由於三四線城市的長尾效應和重大專項投資啟動，房地産、工程機械、水泥、煤炭將長期成為受益行業。今年是政府計劃保障性住房大量開工建設的一年，上半年工程進度較緩慢，壓力和矛盾在三季度有可能將尤為突出。對於能夠獲取保障性住房資源的開發企業而言，一方面有助於提高其土地紅利，另一方面資金面上也能獲取一定的支持，房地産相關公司將受益。投資者可待風險釋放後，重點關注以週期風格為主，地産、煤炭、水泥等行業權重較高的ETF基金。

　　另外，對於關注中小盤成長風格的投資者可以關注華泰柏瑞上證中小盤ETF和大成深證成長40ETF，這可以作為成長風格的重要投資標的。ETF流動性差異較大，除了上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF、上證商品ETF以及中小板ETF外，其餘流動性均較差，因此對於資金量較大的投資者應注意投資時的折溢價問題和流動性問題。