每經記者 鐘子宏

　　不知不覺2011年已過去半年，而2010年的大跌還歷歷在目。市場這半年的疲軟讓投資者始終如坐針氈。CPI的居高不下、尚未落地的加息之靴、拉閘限電……以上種種均使上半年A股市場“乾涸不已”。而近來兩周，市場可謂是“久旱逢甘霖”，投資者不禁要問：是否市場已現“空翻多”跡象？抑或這一輪只是短暫的反彈？在回答上述問題前，我們不妨看看本期的“半年回顧與展望”。或許，這能為您下半年的投資提供一些參考。

　　儘管本週市場繼續反彈走高，但相比起這上半年的走勢，依然難言“行情反轉”。據《每日經濟新聞》統計，上兩周上證指數在2610點觸底反彈後，至昨日已累計上漲6.28個百分點，其中，除6月29日出現1.11%的跌幅外，近兩周其餘交易日均呈上漲趨勢，其中，有4個交易日漲幅均超過1%附近，6月25日更創下近兩周單日最大漲幅2.16%，而深證成指也累計上漲近8.5%。但是，今年4月份至今，上證A股市場已暴跌近15%，本週行情的反彈在給投資者“雪中送炭”之餘，更增添了他們對下半年市場行情的疑惑。

　　資金面持續收緊

　　據記者統計，去年至今上調存款準備金率共計13次，每次上調存款準備金後的當周，市場下跌共計9次，下跌概率高達70%，並且跌幅基本上在2%附近，其後一週交易日市場下跌概率也在70%左右，而成交量和成交金額也出現了不同程度的萎縮。今年1月20日，央行上調存款準備金率0.5個百分點，當周交易日上證指數累計跌幅超過2.5%，自4月21日以來，成交量已累計縮水超過三成，成交金額也大幅下跌。

　　上調存款準備金率——市場流動性收緊——成交量下跌——股市上漲乏力……這似乎已經成了投資者的共識。

　　但是自去年以來，上調存準率當日，深證成指上漲的概率竟然高達61.54%，而次一交易日，下跌的概率高達68.23%！這是否意味著上調存準率為資金出逃釋放信號？

　　成交量和成交金額或許從微觀角度闡述了投資者的投資情緒，而M1、M2在上調存準率後的增速變化卻從宏觀角度向投資者展示資金流動性的大幅下滑。

　　1~5月份，M1增速在12%~15%之間，比去年同期的29%~39%平均下跌近21個百分點。今年至今，M2平均增速為15.99%，較去年全年平均值22.83%下跌近7個百分點。

　　英大證券研究所所長李大霄(微博專欄)向《每日經濟新聞》記者表示，M1、M2增速下滑以及近兩個月A股市場的成交量萎縮，反映了在央行緊縮的貨幣政策之下，市場流動性進一步收緊。

　　CPI高企加息靴子仍未落地

　　據上半年國家統計局數據顯示，1～5月份，CPI漲幅平均值為5.2%，較去年同期均值2.5%上漲一倍有多，今年5月環比上漲0.2個百分點。而由於先後經歷前期的乾旱和近一個月以來的暴雨災害，食品價格隨即 “水漲船高”，漲幅為11.7%，環比繼續上漲0.2個百分點。不少市場資深人士認為，由於遭遇罕見的特大自然災害影響，人們的通脹預期有所上升，但受控于貨幣政策，物價上漲勢頭得到一定程度的遏制，CPI未來將見頂回落。

　　李大霄指出，貨幣政策在下半年可能告別收緊狀態，逐步回歸到正常水平。下半年市場將回暖，上證指數的2610點已是市場底部，現在市場反轉行情已得到確認，而非短期的反彈。

　　然而，面對依然高企的通貨膨脹率，加息何時而至？如果加息，這又會對市場産生怎樣的影響？為此，不妨對今年2月和4月份的兩次加息以及CPI和市場的表現作簡要回顧，並將其與去年加息前後市場的行情作一個對比。

　　記者統計發現，今年2月加息後，上證A股股指當月上漲4.1%，CPI環比持平，而4月份再次加息後，上證A股當月卻下跌近0.6個百分點，CPI環比回落0.1%。而自2008年以來，加息後的一個月A股下跌概率為66.7%。

　　限電致使企業生産受阻

　　入夏以來，全國多個省市遭遇“電荒”，政府主動型的“拉閘限電”政策，致使鋼鐵、化工、電力三大板塊因限電而出現供給短缺，價格上漲。

　　為更清晰説明這一現象，記者對2010年下半年、2011年入夏以來實行“拉閘”後，各大板塊的市場表現做了簡單的統計。結果顯示，歷史上數次限電時，鋼鐵、化工、電力三大板塊的上市企業受益於限電而導致的産能供應短缺，毛利率出現了明顯上升。

　　東莞證券鋼鐵和化工行業研究員李隆海認為，限電主要是對高耗能的企業影響較大，從歷史上數次限電的情況來看，中小型鋼鐵、電力和化工等企業開工率將下降，這將使市場上的供給相對緊張，而作為這三大板塊的大型上市企業所擁有的業績彈性也很大，在下游需求不出現大幅下滑的情況下，企業盈利對産品提價的彈性更大。