“我們沒想到市場反應這麼大。”海螺水泥副總經理章明靜在接受本報記者採訪時表示。6月14日，海螺水泥公告95億元公司債券上市，隨後的一天，海螺水泥的另一份公告表示，公司投資40億元用於理財，分別購買了3款不同的理財産品。

　　這在市場中引起軒然大波，由於水泥價格的持續走高，海螺水泥在今年以來的日子裏，可謂收益頗豐。但其的融資行為則遭到了市場各方的廣泛質疑，記者調查發現，海螺水泥動用鉅額資金購買的理財産品，最終的資金可能以信貸信託方式流向了同屬安徽國資委旗下的其他企業，而參與該項目的安徽省建設銀行竟然是貸款方的股東。

　　海螺水泥缺錢嗎？

　　在接受本報記者採訪時，章明靜對公司鉅額債券融資做出了解釋：“主要是歸還銀行貸款，調整財務結構。現在證監會也鼓勵直接融資。”實際上，自2008年以來，海螺水泥分別以股票增發、債券發行、向母公司借款等方式融資超過200億元。2008年5月，平安證券幫助海螺水泥增發2億股，發行價格57.38元/股；2011年3月底，海螺水泥向海螺集團借款20億元，海螺集團以發行銀行間中期票據方式募集了該項資金；6月14日，海螺水泥公告95億元天量債券上市。

　　據統計，海螺水泥無論從資産負債率、凈利潤水平以及經營活動現金存量佔比等方面衡量，都名列上市水泥企業前茅，可以説其財務狀況十分優秀。今年1季度，公司經營現金流量凈額達17.49億元，去年同期，該指標僅為1857.72萬元，同比增長近10倍。向集團公司借款以及發行債券的決定，就是在這樣的背景下做出的。

　　今年4月，海螺水泥執行董事郭景彬在香港進行業績説明時表示，公司目前負債率為41%，低於業內普遍的60%，尚有很大的舉債空間以支持其加大投資擴充産能，而截至去年底公司手頭現金60億元，經營現金流亦非常充裕。

　　有銀行業人士向記者介紹説，過去兩年由於國內水泥産能嚴重過剩，銀行不傾向於向該行業提供貸款，章明靜亦向記者證實，在公司發行天量債券後，銀行向該公司提供貸款的意願反而增強。

　　但是，公司發行的天量債券並未用作擴充産能，而是被拿來用於歸還銀行貸款和補充流動資金。不過，被各方認為較為蹊蹺的40億元理財方案，其背後的邏輯並不簡單。

　　信託圈的議論

　　對於海螺水泥6月15日豪擲40億元購買理財産品的公告，多位信託界人士告訴記者，他們知曉此事。在購買的理財産品中，25億元與國元信託設立理財計劃，預期年化收益5.85%；7.5億元與四川信託設立理財計劃，預期年化收益8.5%；7.5億元中國銀行中銀集富專享理財産品，理財産品期限為185天，預期年化收益率為4.8%。

　　其中公司與國元信託的合作最受關注。國投信託一位項目經理告訴記者：“海螺水泥和國元信託的那個項目，收益率也太低了，因為利率上調，一般現在的信託産品的收益率能做到10%左右。這裡面可能存在的尋租和套利空間比較大。”

　　對於此理財産品，信託方面和上市公司方面的説法出現了割裂。記者多次聯絡國元信託，公司內部人士表示與海螺水泥合作項目簽字人為信託業務部徐姓女士，但徐女士以“不是自己負責，不知情”為由拒絕採訪，其所在部門負責人程女士接受本報記者採訪時説：“該理財計劃就是很簡單的銀信合作，海螺水泥作為我們的委託人和交易對手，沒有授權我們談論這個計劃，收益率等問題都是各方協議確定的。”

　　但海螺水泥方面則堅稱從未與國元信託接觸過。章明靜告訴記者：“我們和建設銀行安徽分行存在借貸關係，絕對沒有接觸過國元信託，可能是確定合作後建行去聯絡的國元信託。本來我們打算提前歸還建行的貸款，但由於還款期限未到，為了和建行保持良好的業務關係，所以有了這個方案。”這項涉及金額達25億元的銀信理財計劃之所以受到關注，除了金額較大之外，還有一個原因是海螺水泥與中國建行簽署合作協議，雙方約定自該信託計劃設立滿6個月時，由建行安徽分行受讓該筆信託計劃項下的信託收益權，建行安徽分行將該信託計劃的信託資金和相關收益一併償付給海螺水泥。

　　曲線貸款

　　在接受記者採訪時，章明靜表示自己也不知道建行將該筆資金投資于誰，但公司對建行的風控水平很放心，整個過程經過了招標，完全是市場化操作。“這麼多錢趴在賬上，財務成本會不斷上升。”顯然，對於融資後如何利用這筆鉅額資金，海螺水泥頗費了一番思量。

　　此後章明靜再次聯絡記者表示，查到該項目資金由建行投資于淮南礦業集團和安徽高速集團，兩家企業分別獲得20億元和5億元。“這跟我們發債券融資沒有關係，我們是4月份開始做這個理財計劃的方案，這是在發債之前，債券發行完畢後，所有款項均在專項賬戶中，這個安徽證監局可以證明。”章明靜説。

　　記者求證兩家公司，淮南礦業集團宣傳辦公室人員表示“不清楚”後隨即挂斷電話。安徽高速方面，截止記者發稿，尚未回復。

　　海螺水泥、國元信託、淮南礦業以及安徽高速同屬安徽國資委治下，其本身或相關公司都有上市主體，以安徽高速為例，旗下皖通高速2010年高速通行費用收入就達 20億元，凈利潤率高達40.15%。淮南礦業也于年初大額發行債券融資。記者注意到，建行安徽分行還是淮南礦業集團的股東，持股2.07%，其計劃分兩次將該股權轉讓給安徽省國資委，目前轉讓尚未完成，淮南礦業大量的融資項目亦是通過安徽省建行完成。

　　有媒體做過粗略統計，海螺水泥購買的40億元理財産品，對應40億元的公司債（按7年期票面收益率5.2%計算），能夠賺取1.38億元的利差，但是如果計算上債券發行成本等費用，則遠遠達不到這麼多，況且，公司債的總額為95億元。

　　上海一位不願具名的信託業人士告訴記者：“單就海螺水泥和國元信託以及建行的這款産品來説，收益率過低只是一個方面，如果計算上信託成本（一般1%-2%）以及銀行所賺取部分，淮南礦業和安徽高速的融資成本可能已經接近10%。”今年以來，上市公司大額購買理財産品的趨勢越來越盛，至6月30日，總額已經超過了124億元，涉及25家上市公司，這其中，海螺水泥一家就佔了三分之一。“有理由懷疑該理財産品可能包含利益分成。”上述人士表示。對此，參與理財産品的各方都堅決否認。“絕不是有意和同屬國資委的企業合作，完全是巧合。”章明靜反復強調這次理財産品的購買經過了嚴格的市場招標。