事物是發展的，要看未來通脹率，就要看6個月之後的仔豬出欄數，而不是今時肉價的高低，不然就會重蹈格林斯潘在1994年的覆轍。

　　文/香港著名財經評論家 石鏡泉

　　月前不少投資者認為什麼都升到失控，金升、油升、通脹升，故就股跌、美元價跌。到今天，我們卻看到金跌、油跌、通脹可控（起碼溫總理如是言）。當這三者都可控時，股價與美元就會不跌而可望升。

　　不宜以傳統方法壓通脹

　　以西方經濟學理論言，每當通脹上升，央行就會傾向加息以壓通脹。1994年美聯儲主席格林斯潘稱要消滅通脹于萌芽狀態，而連續加息7次，共加了3.5厘。港股亦自1994年1月的12000點，下挫至翌年1月的7000多點，到美聯儲停止加息後才見回升。為什麼1年後，美聯儲就把通脹之芽滅掉？筆者認為不是，因為自1990年以來，美國的通脹率就因中國平價貨品大量入口而年年下跌。在整個上世紀90年代，美國基本上是沒有通脹壓力，有的是美聯儲主席格林斯潘的錯覺。他1994年看通脹萌芽，是因為當時的大宗商品CRB指數趨升。據以往經驗，凡大宗商品價升通脹便來。但他沒有看到中國工廠平價勞工的因素。原料價升人工平，出廠價持平，零售價不漲，通脹便難來。筆者認為1994年格林斯潘的消滅通脹于萌芽狀態一役，是判錯症，落錯藥。

　　近月來的金升、油升，一個主要原因是美國大印美鈔，日本大印日元，中國大印人民幣。今時中國已採緊縮政策，美國QE2結束後，不會有QE2再版形式的QE3。這在某一程度上，是美鈔減少了印刷速度，與此同時歐債危機亦有了個解決方案（債權人將債務延長30年）。這些金融動蕩一停，價格波動的壓力就可去，故近日金價跌，油價跌。

　　溫總理在《金融時報》的文章重點不是講中國可戰勝通脹，該部分只用了70多字，其餘的900多個字，是講中國怎樣去應對這次金融危機。我們都知中國是在2008年8月雷曼事件後，在同年11月啟動了4萬億元刺激方案。當美國在2009年3月開始救市時，中國已于同年6月開始動態微調，即退市。到2010年美國要推QE2刺激經濟時，中國已開始提高存準金率和加息。中國的財金政策是緊扣經濟步伐，不是後知後覺。事實上今次金融海嘯中，中國能免於難，確是因為中國的財金政策進退得宜，靈活但有序。

　　豬肉價有望半年後下調

　　或有人認為中國壓通脹仍未有成，菜價仍貴，肉價仍在漲，而溫總理仍説年底通脹可控。這是否是在講大話？筆者認為只要知些國情、菜情、豬情，我們也可以得出溫總理的結論。

　　豬肉價升，是因為供應失衡，要解決這個問題，不能夠靠加息，提高存款準備金率，而是要靠鼓勵農民多養豬。按常規，在目前高價刺激下，之前一度沉寂的養豬農戶會再度快速增産，母豬懷孕要3個多月，仔豬要6個月至8個月才可出欄，故新一批生豬，可望于年底至明年初上市，屆時豬肉價才可望回調。

　　中國的養豬業是小農飼養為主，信息不暢，經常會一哄而上，一哄而散，故中國的豬肉價升跌有個一年多的週期。2006年肉價大跌，2007年因養豬少供應少而肉價大漲，2008年漲跌互現，2009年肉價不振，2010年肉價又漲。按此到今年底、明年初，豬肉價應又下降。

　　今時中國通脹受三大範疇影響，一、油氣電、交通費，這是中央常控項目，漲不足懼；二、樓價、租金，這是中央今時基準控件項目，能漲多少？三、菜籃子，今時豬肉價貴，但菜價已穩定，還有可以少買豬肉多買雞、豆腐，這是主婦的智慧，即是經濟學家講的替代作用。整個菜籃子中，不吃或少吃豬肉不會死人，但不吃飯就會死人。所以米價貴，才是中國民生的最大潛在危機。

　　如大家細看上文的豬價細節，應知不要光以今時豬肉價來判中國通脹率。事物是發展的，要看未來通脹率，就要看6個月之後的仔豬出欄數，而不是今時肉價的高低，不然就會重蹈格林斯潘在1994年的覆轍。

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