　　⊙記者阮曉琴 ○編輯全澤源

　　在不斷提示風險之後，*ST鈦白的股價在這波反彈中仍然表現突出。背後做多的力量或“押寶”其破産重整，尤其是今年1月份公司被鈦白粉行業龍頭山東東佳集團託管之後，大股東信達資産管理股份公司“退位讓賢”的意圖愈發明顯。

　　*ST鈦白2007年上市，該公司是經過債轉股成立的股份有限公司，第一大股東為中國信達資産管理公司。公司當初發佈的招股意向書明確寫道：“由於資産管理公司的主要任務是處置、回收金融資産，其執行國家政策實施債轉股從而成為企業股東是一種政策性持股，由此可能引起控股股東和管理層變動，將給公司經營帶來不確定的影響。”可以説，這種持股性質，早已為日後*ST鈦白跌宕的命運埋下了伏筆，如今在公司主業經營困難的情況下，這一特殊基因更刺激了市場對其破産重整的預期。

　　因2008 年、2009 年連續虧損，公司于2010年4月被披星戴月，遊走在暫停上市邊緣。2010年度，借助大股東豁免公司1.38億元的經營債權，公司實現盈利獲得喘息機會。但是，尋找有持續經營能力的資産，通過重組實現公司轉型，成為必須的工作。此前2009年末，公司啟動重組，主營房地産的金浦集團擬借殼。但是受制于國家嚴格控制房地産資産融資，金浦無奈在2010年末棄殼而去。今年1月，山東東佳集團對公司整體資産實施託管經營。

　　東佳介入後，*ST鈦白最大的一個變化是拉開了破産重整序幕。今年4月，法院通知：公司債權人天水二一三機床電器廠蘭州天蘭機電産品經營部提交重整申請書，鋻於公司鉅額債務逾期不能清償，請求依法申請對公司進行重整。目前，法院是否受理申請人的重整申請存在不確定性。如果本次重整不成功，公司將被宣告破産，股票將面臨被終止上市的風險。

　　破産重整一般程序是：債務人提出申請——法院受理——管理人拿出重整計劃方案——重整結束——推出資産重組計劃，實施完成後，公司獲得新生。一般來説，這個過程需要兩年左右才能完成。從目前來看，*ST鈦白正邁著破産重整的步伐前進。

　　作為託管人，山東東佳集團扮演著非常重要角色。它與*ST鈦白的主營業務同為鈦白粉。所不同的是，山東東佳集團是行業龍頭，而且與*ST鈦白在偏遠的蘭州不同，山東東佳集團所處位置在山東，靠近消費地的便利以及更為優異的産業鏈（配套硫酸）、更高的技術水平使山東東佳集團競爭優勢明顯。

　　山東東佳這次是第二次衝刺資本市場。2010年3月22日，山東東佳擬於A股IPO的申請被證監會發審委否決。據當時招股書，公司股本1億，計劃發行3350萬股，募集資金4.54億用於4萬噸/年造紙專用金紅石型鈦白粉項目。

　　鈦白粉行業週期性明顯。2010年下半年以來，鈦白粉行業進入景氣週期，相關企業業績大增。行業數據顯示，鈦白粉自2010年10月的1.8萬元/噸，漲到6月中旬的2.3萬元/噸。而據百川資訊分析，由於受國外廠商提價影響，業內人士認為國內鈦白粉仍有漲價預期。主營鈦白粉的安納達在6月初將2011上半年凈利潤由原先預計的同比增長60-110%修正為同比增長150-200%。*ST鈦白預計二季度公司鈦白粉毛利能覆蓋期間費用，二季度盈利。借行業景氣東風，最近過會的河南佰利聯化學股份有限公司正在招股。對山東東佳集團來説，抓住行業景氣之時上市尤其重要。一般鈦白粉項目建設週期一至兩年，待行業擴産完成之後，行業變局即顯現。

　　山東東佳集團官方網站顯示，山東東佳集團創立於2002年，旗下擁有山東金虹鈦白化工有限公司、中日合資山東三盛鈦工業有限公司、山東鵬潤物流有限公司等5家獨資和控股公司。目前，山東東佳在全球20多個國家和地區設有分銷機構，生産的金紅石型鈦白粉銷售已經覆蓋歐美、中東、東南亞、澳洲、非洲的塗料、塑料、油墨及造紙行業，成為全球塗料市場知名的鈦白粉品牌之一。

　　山東東佳集團招股説明書顯示，以歸屬於母公司所有者的凈利潤計算，山東東佳集團2007 年度、2008 年度、2009 年凈利潤分別為9705 萬元、2453 萬元和7788 萬元。2009 年公司生産鈦白粉9 萬噸，銷售9.5 萬噸，産量佔國內總産量的9.3%。