海通國際

　　最新消息：國家審計署公佈中國地方政府債務總額達人民幣10.7萬億元，相當於2010年國民生産總值的26.9%。與此同時，審計署發現人民幣580億元有問題貸款被發放于未批准項目或被用於還貸。

　　分析與評論：審計署的數據在迄今為止關於中國地方政府債務金額預計中最具權威性。此次預計的金額人民幣10.7萬億元低於之前一些預計，例如最先提出問題的西北大學教授Victor Shih給出的預計金額為人民幣11.4萬億元。雖然地方政府債務問題切實存在，但最新數據顯示此問題仍在可控範圍。財政部早前預計中國中央政府債務金額僅佔國民生産總值約17%。由此即使計入地方政府債務，中國的公共債務總額僅約佔國民生産總值的約44%，遠低於其他主要經濟體的公共債務對國民生産總值比率，例如國際貨幣基金組織預測的數據：美國(92.7%)，日本(225.8%)以及德國(74.3%)。

　　之前有未經證實的報導稱中央政府可能承擔部分地方債務，包括將人民幣2至3萬億元的債務由地方政府轉移至新成立的資産管理公司。最終將由商業銀行承擔的實際壞帳金額佔比將會是在地方政府，監管機構與銀行之間充分磋商後的政治決定。雖然附加的信貸費用仍有不確定性，我們認為大部分風險已于股價反映。在銀行股中，涉及地方政府債務最大的是中國農業銀行(1288.HK,$4.05)，而涉足較少的銀行包括中國招商銀行(3968.HK,$18.96,持有)及中國銀行(3988.HK,$3.82,買入)。

　　分析員：李健雄