秦偉

　　近期港股表現低迷，恒指陰跌不止，已至22000點關口。普拉達（Prada）運氣好過新秀麗，上市首日勉強守住發行價，以39.6港元收盤。然而，兩隻環保概念新股卻無懼市況壓力，迎頭趕上。

　　6月27日，太陽能硅片及電池片生産商順風光電國際有限公司（下稱“順風光電”，01165.HK）在香港進行公開路演。初步招股書顯示，順風光電此次全球發售共計3.9億股，其中10%在港公開發售。若15%超額配股權行使，則發行總股數將達4.5億股。初步招股書尚未披露招股指導價區間，不過，據市場消息透露，招股價區間將介乎1.09-1.42港元，籌資總額約4.25-5.54億港元。

　　招銀國際與大和資本市場投資（Daiwa Capital Market）為此次國際發售的聯席協調人、賬簿管理人及&&經辦人。

　　另一隻環保概念股中滔環保集團有限公司6月23日在港完成公開路演，29日公開認購截止。中滔環保此次發行2.91億股，10%在港公開發售，預計全球發售所得凈款項約4.04億-5.82億港元，6月30日定價。

　　環保概念股，會是這個疲弱大市之中一個新的興奮點？

　　下一個熱潮？

　　根據安永資料，中國政府于過去20年不斷增加環保方面的支持及投資。環保部的資料顯示，第十二個五年計劃期間，中國將在環保方面投資3.1萬億元。安永預期十二五期間，內地環保行業的年增長率將達15%-20%。

　　受益於政策環境，兩隻環保概念新股上年度財務數據表現突出。

　　順風光電的財務數據顯示，截至2010年12月31日，其生産規模由2009年的50MW躍升至180MW，全球市場份額為0.35%。與此同時，稅前利潤達9436萬元，同比增63%。

　　中滔環保目前主要為工業園內客戶提供一站式污水處理服務，于廣東工業園內有26家客戶。其財務資料顯示，2010年總營業額增長至3614萬港元，較2008年複合增長率高達110.5%，過去三年純利率保持在30%以上。

　　目前，兩隻新股的市場反應均較為積極。

　　接近順風光電IPO的消息人士告訴本報記者，該股認購狀況良好，在公開路演前認購額即滿。

　　而中滔環保認購結果也將於本週三公佈。“目前路演的效果不錯，有很多香港投資者要求與管理層會面，與國際投資者也在保持溝通。” 執行董事兼發展總監盧已立表示，“我們不會取消或擱置上市計劃。”

　　盧已立還透露，中滔環保近期已在新加坡、瑞士、倫敦完成上市路演，並與美國投資者保持視頻溝通。

　　風險潛隱

　　根據初步招股書，順風光電此次全球發售募集資金的98%將用於擴充現有生産規模。其中，45%用於擴大太陽能産能，公司將新建4條生産線，産能預計增加240MW；另有45%用於擴大硅晶圓産量，其中75%用於購買新生産設備，11%購買土地使用權，14%用於工廠建設，預期硅晶圓産量增加500MW。

　　與順風光電類似，中滔環保此次全球發售募集資金也將主要用於擴大生産規模或開發新項目，其中，53%用於建設或營運污水處理廠和工業供水設施；15%用於有關潛在收購；12%與廣州廣日集團合作發展廢棄物再生能源項目。

　　“目前中滔環保有三個規劃中的項目，預期今年下半年開始，” 財務總監薛漢榮表示，“其中兩個將於今年年底前完工。”

　　這三個項目分別為廣州永和海滔污水處理設施（二期）、湖南懷化天源污水處理設施（二期）和四川廣元紡織服裝科技産業園處理設施。

　　然而，這樣大規模的業務擴張是否有足夠的客戶支持？

　　兩隻新股的招股資料均顯示，目前，其業務對五大主要客戶的依賴程度很高。雖然順風光電與中滔環保的具體業務並不相同，但2010年，五大客戶對總營業額的貢獻分別高達75.9%和51.5%，對最大客戶的銷售額佔總銷售額的比例分別高達25.9%和22.3%，喪失一個或數個主要客戶，將對其營業額産生重大影響。

　　此外，由於對生産設施要求較高，兩隻新股的負債金額也較高。截至2011年4月30日，順風光電銀行貸款總計達約6.73億元，其中，一年內到期銀行貸款約3.2億元。截至2011年3月31日，中滔環保銀行貸款總計也達到約3.23億港元。