本週觀點

　　上周銀行股和大盤大幅上漲，主要是因為相關部門和領導人表示通脹可控和國際油價下跌，市場對通脹見頂回落預期加強，以及貨幣市場資金趨緊，預期政策進一步緊縮可能性減小。通脹週期下風格轉換趨勢漸顯，銀行股上周跑贏大盤0.06%。

　　中報業績無憂。緊縮政策下，銀行貸款議價能力強，可以轉移高企的攬存成本，息差依舊穩定。理財産品熱銷進一步帶動手續費收入增長。預計銀行業中期業績喜人，行業同比超過30%，環比持平。其中招行、興業、浦發、華夏業績最為亮麗。

　　核心資本充足，股權融資無憂。《商業銀行資本充足率管理辦法》意見徵求稿對銀行監管標準的提高主要影響體現在附屬資本方面，對核心資本充足率影響較小。全行業大規模股票融資的概率較小，而在銀行間債券市場發售次級債對股價影響較小。

　　流動性趨緊，資金利率短期超調，但長期無憂。20日上繳存準金後，市場流動性進一步趨緊，各期限SHIBOR大幅走高，部分期限利率還一度超過1月高點。除存準金因素外，近期人民幣升值預期迅速降低，預計6月外匯佔款增速低於預期，加劇了市場流動性的緊張局面，這與我們一直以來的提示是一致的。資金利率達到高點，市場流動性嚴重緊張，不利於實體經濟的穩定增長，預計近期公開市場操作以凈投放為主。長期來看，資金利率應與通脹水平接近，隨著通脹回落和短期超調的修正，資金利率將逐步回落。

　　數量調控轉向價格調控，政策進一步緊縮無憂。近期美元走強符合我們一直以來的判斷，預計下半年伴隨美元的走強，熱錢流入速度將有所回落，提高存準率對衝外匯佔款增加的需求減弱，央行的調控政策將從數量調控向價格調控轉變。根據我們的研究，配平式的加息方式可能性較大，對銀行息差影響偏中性。

　　破而後立，繼續佈局中報行情。受到前期各種負面傳聞的影響，市場對於銀行業的過度擔憂已經在前期的估值調整中反映，板塊整體估值偏低，存在估值修復空間。此外，中報漸近，相對於其他板塊的業績下滑，銀行業中期業績穩定高增長存在交易性機會，繼續看好中報行情帶來估值修復。但是，升值預期弱化，熱錢流入減緩，對基礎貨幣增長可能産生重大影響，存準率連續上調的累積影響可能造成超調的風險，建議緊密關注央行公開市場操作和資金利率情況。

　　上周市場表現

　　上周自選組合漲幅5.34%，滬深300銀行指數漲幅為4.74%，跑贏行業；自選組合從建倉到現在，累計跑贏行業指數5.21%。推薦華夏銀行、招商銀行、民生銀行和興業銀行為我們投資組合，組合權重分別為40%、30%、20%和10%。

　　行業動態

　　(1)銀監會否認叫停所有銀行新增分支行審批；(2)銀監會四大措施防範房地産貸款風險；(3)銀監會：合力推進農村金融服務均等化建設；(4)央行出臺新規防範海外熱錢涌入；(5)央行本週凈投放820億；(6)央行：禁止辦理與內地無貿易往來的人民幣購售；(7) 央行發佈第三方支付業務系統檢測認證規定；(8)英國央行貨幣政策趨於溫和；(9)美聯儲：經濟前景疲弱，刺激手段技窮；(10)歐洲央行斯塔克：必高度警惕物價穩定風險。

　　公司動態

　　(1)中信銀行啟動配股融資；(2)光大銀行H股上市獲董事會批准；(3)興業銀行獲准發行100億元次級債；(4)興業銀行助力科技型中小企業闖關“新三板”；(5)工行獲准發行380億元次級債；(6)工商銀行面向個體戶推出小額貸款；(7)浦發銀行發力黃金租賃業務；(8)中國銀聯與華夏銀行簽署合作框架協議。