在長達一個多月的陰跌之後，市場迎來久違的“放晴”。上周大盤在短暫破位後強勁反彈，漲幅達3.91%。在這波反彈中，基金重倉股“一馬當先”，三一重工(600031,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、葛洲壩(600068,股吧)等基金傳統“壓倉股”漲幅近10%。

　　中國證券報記者了解到，水泥、機械等傳統週期性品種仍是基金搶反彈的首選。而曾被認為極具潛力的戰略新興産業板塊，基金認為調整“火候”未到，短期內難擔“搶反彈”重任，但長期看仍將是超額收益的主要來源。

　　高彈性品種受青睞

　　在上周的反彈中，倉位較高、重倉週期類股的基金錶現明顯強于指數。Wind統計顯示，銀華領先策略(180013,基金吧)、泰達宏利週期、融通行業景氣(161606,基金吧)等三隻股票型基金上周漲幅居前，周漲幅分別為7.84%、6.45%及6.38%。

　　在市場出現反彈時，資金往往先流入高彈性品種。從上周的市場數據看，水泥、機械、水利等板塊明顯成為資金追捧的對象。“全景數據決策終端”的監測數據顯示，上周深滬兩市合計凈流入資金195.74億元，其中機構資金凈流入174.36億元，散戶資金凈流入21.38億元。機械板塊全周凈流入最高，達25.24億元。非銀行金融板塊流入20.29億元，非金屬類建材板塊流入17.18億元，另外，煤炭開採、基礎化工、銀行、醫藥生物、建築和工程、有色金屬、汽車和零部件、交通運輸倉儲、房地産等多個板塊流入金額較多。

　　從凈流入較高的非金屬建材板塊看，主要集中在水泥股。據了解，有些基金已經參與了兩波較大的水泥股行情，獲益頗豐。“近期的催化劑一個是保障房的建設，管理層要求今年開工1000萬套保障房，對水泥的需求在所難免；另一方面，今年以來各地鬧電荒，以往的電荒意味著水泥的漲價，加上前兩年關停了一些高污染的水泥廠。幾點因素加起來，水泥股的上漲出現了較好的時點。”深圳的一位基金經理告訴中國證券報記者。

　　事實上，今年以來，估值相對較低、具備業績支持、政策扶持的板塊，一旦出現事件性的催化劑，在弱市裏就具備了高反彈的個性，水泥如此，機械也如此。以塔牌集團(002233,股吧)為例，上周介入的資金，有些已經獲得接近20%的收益。

　　而資金追逐的另一個週期性板塊也是傳統的反彈利器——資源品。如煤炭，有基金經理坦言，近期較為看好煤價上漲，考慮到夏季用煤高峰和電價的上漲，部分公司業績能有所上調。“煤炭企業或有成本上升的趨勢，但從過往看，煤炭企業能夠較好地將成本上漲的壓力轉移出去。”有基金經理告訴記者，資金集結在資源品的原因是，預計通脹在近幾個月仍將高企，資源類股進可攻退可守，較受資金的青睞。

　　值得注意的是，近期不少基金經理表達了一個相同的觀點——“輕倉位，重配置。”今年以來，一些基金公司制定了較為嚴格的倉位限制，但基金凈值仍然在下跌中受到很大的衝擊。他們總結的教訓是，持倉的結構更為重要。有基金投資總監透露，近期該公司的策略是淡化倉位，逐步調整到週期類品種。

　　新興産業未成器

　　今年以來的市場調整中，部分基金經理一直對中小盤股特別是戰略新興産業的“翻身”抱有希望。有基金經理明確表示，中國股市未來的機會還是在成長股中。然而，在上周的反彈中，戰略新興産業仍未搶過週期股的“風頭”。不少基金經理認為，成長股的春天還遠遠沒有到來。

　　例如，某基金經理一直將一隻衛星導航服務的個股收入囊中，但他坦言，這屬於“戰略配置”，也就幾個點的倉位，並不期望短期內有確定的收益。“博反彈還是靠週期股。”

　　近一個多月來，新興産業主題投資的新基金在發行渠道上頻頻撞車，不少基金公司向證監會提出以新興産業為投資方向的新基金募集申請。但從已完成的發行情況看，該類基金的募集規模相對較小，甚至有些基金需要延長髮行期。這或許可以看出兩個方向，從基金公司看，至少近幾個月來，非常看好中小盤的新興産業主題投資機會；但從市場看，投資者對此類主題投資卻顯得有點信心缺乏。

　　“3月底，我們曾經希望能從超跌的中小盤股票中尋找到合適的投資品種，但現在看，機會並不多。”深圳的一位基金經理告訴記者。他的理由是，現在超跌的大多是業績變臉、增長弱于預期的品種，屬於本就該跌的。而業績較理想，基本面比較樂觀的，感覺股價還是有支撐，“這些又太貴，買時不敢下手。”加上經過上周的反彈，他感覺上行的空間也沒多少了，所以他自嘲，“不看好的太多，看好的太少。”

　　鵬華基金研究部總經理冀洪濤也認為，“市場總體估值基本合理，但結構性泡沫仍然存在，大盤股估值較低，中小盤股部分仍然高估，未來仍面臨壓力。”他認為，探底仍是一個較長的過程。

　　作為經濟轉型的方向，去年被熱炒的七大戰略新興産業，今年下半年將會出臺扶持政策的細則。這曾經被視為今年的一個投資主線，也在年初被列入很多基金公司的年度投資策略，但如今一些基金經理的觀點又有所改變。“如果説國際板下半年登陸，那你會發現，去年爆炒的所謂高科技的TMT類股其實是很可笑的。在全球的産業鏈中，他們所佔的位置是很弱的，科技量並不足。”這也可以解釋資金為什麼在二季度仍停留在工程機械等中國具備相對優勢的板塊中。

　　在採訪中記者也發現，在七大戰略新興産業中，一些基金經理對於相對超跌的醫藥板塊表現出了較大的興趣。但他們的眼光也從以往受到熱捧的生物製品如疫苗、生物製劑公司，轉到中藥、化學藥等方面。“中藥的一些優勢品種，估值跌到一定程度，我會考慮買入。因為有固定的客戶、固定的市場，總體上回報更為穩定。”有基金經理坦言，他在密切注意東阿阿膠(000423,股吧)等優勢品種，一旦估值調整到二十倍左右，就會考慮加倉。

　　而在另外的一些基金經理看來，一旦市場調整到位，商貿類行業的彈性可能比七大新興産業還要好一些。

　　某基金經理一直將一隻衛星導航服務的個股收入囊中，但他坦言，這屬於“戰略配置”，也就幾個點的倉位，並不期望短期內有確定的收益。“博反彈還是靠週期股。”

　　政策轉向是焦點

　　比較2009年和2006年市場劇烈反彈時各個板塊的表現，可以發現，上漲前期的強勢品種大多集中在上遊資源品、金融、地産及鋼鐵建材。根據wind統計，2009年上半年，汽車汽配指數漲幅最高，為117.22%。其次是地産指數，漲幅為114.78%。接著是商業銀行指數，漲幅為91.94%。電信、生物技術、軟體服務等都表現較差，位於二十名之後。當時一些以此類股票為投資主題的基金錶現遠遠落後於同行。

　　同樣，在2006年市場復蘇時，最早啟動的是金屬非金屬、銀行及地産，至2007年上半年，才是商業服務、零售業等漲幅居前，而電信、軟體服務等在市場上漲時同樣漲幅明顯居後。這正與我國以投資拉動經濟的增長模式密切相關。

　　自2010年上半年開始，“經濟轉型”成了投資界密切關注的主題，一時間，與科技升級、消費升級、服務升級相關的個股成了資本市場的寵兒。有基金經理甚至認為，某些傳統行業可以完全不做配置。“但從今年上半年看，這個思維過程是倒過來的。大家在投資中會發現，經濟轉型十分艱難。原來大家可能希望通過投資高增長的股票來應對經濟轉型，但今年發現，一些2010年漲不動但又帶有確定收益的股票其實也還不錯。所以大家又一窩蜂地進入傳統的一些所謂的低估值行業。”深圳某大型基金公司的投資總監認為，在這兩個極端轉換，其實是情緒的兩個反應，反映了大家對經濟轉型難度認識的深入。

　　在採訪中，大部分的基金經理認為，行情可能要在四季度才能真正出現，而在行情出現之前，可能還有一波較大的調整。也有基金經理認為，上周的反彈，事實上與基本面的變化無關，而是投資界認為，調控政策在CPI到頂點之後將會趨於放鬆。國務院總理溫家寶在《金融時報》上發表的署名文章中寫道：“對於中國能否控制住通脹並保持快速發展這個問題，我的回答是肯定的。”溫總理的言論支持了這一判斷，因而市場做出了積極的反應。

　　“無論怎麼樣，現在還是政策市，大家最關注的是國家對滯脹的忍耐度有多少。從長期來看，當然必須配置一些與新經濟(310358,基金吧)轉型相關的股票。但在短期，我們仍然以配置傳統週期行業為主。”