郭斐

　　在保監會批准變額年金保險試點一個月後，6月20日，金盛保險率先推出首款變額年金産品。

　　在近期A股市場低迷的情況下，變額年金産品設計人士認為當前市場的低迷並不一定是劣勢，反而是低位建倉時機。不過，對於保險公司而言，如何對衝風險以及進行風險管理與控制乃關鍵所在。

　　熊市入市建倉

　　6月20日金盛人壽正式推出國內首款變額年金産品——“保得盈”變額年金計劃。該産品是一款七年期躉交型産品，最低保費限制是10萬元，採用最低滿期利益保證形式提供100%滿期本金保證。

　　與當前不允許保本的投連險相比，變額年金除了可以提供保險保障功能之外，從産品形態上説相當於一種可以提高最低收益保證的投連險。也就是説，即使未來7年內遭遇到熊市，客戶依然可以取回10萬元的本金，發生的虧損由保險公司獨立承擔。此外，投保人可以享受意外身故的賠付，期滿以後還可以申請將滿期金轉化成年金方式領取。

　　當前資本市場持續低迷動蕩，據華寶證券統計，5月份投連險各賬戶投資收益較4月份明顯下滑，176個賬戶中僅44個取得正收益，單月平均收益僅為-2.67%。當前熊市下變額年金的投資收益是否會受到影響？

　　對此，金盛保險首席投資官郭晉魯認為，當前股市波動並不會影響投資收益。“保得盈的投資期間為7年，短期的市場波動對投資影響不大。就像我們的投連險産品于2002年3月推出時沒人認為股市有上漲空間，但9年後穩健、卓越賬戶的平均年回報率達到9.2%、15.4%。”

　　金盛保險總裁兼CEO馬哲明則認為，現在也是投資中國股市的好時機，債券市場收益率達到高位，A股估值水平相對合理，大盤股、藍籌股市盈率處於歷史低位。因此在此時機推出變額年金産品，也是産品好的建倉時機。“目前A股的低迷以及通脹、負利率壓力，使得客戶目前對資産安全性和保本性的需求提高。”

　　不過，在各類變額年金産品中，一位外資保險首席市場官提醒，投保人要清楚保本與保底不是一個概念。保底需要被保險人有額外的費用支出，保的是最初的保險費扣除初始費用、保證利益費用等之後的數額，因此保底不等於本金一定不會損失；而保本就是保原來的保險費。“選擇何種保證産品取決於投保人有什麼樣的預期，是要小範圍虧損但有增長空間，還是難以接受本金減值而希望賬戶更加安全。”

　　內部組合風險對衝優於保本基金

　　由於變額年金提供最低身故利益保證、最低滿期利益保證、最低年金給付保證和最低累積利益保證，如果實際投資情況大幅低於預期，保險公司需要對賬戶進行補貼，使其達到承諾的水平。

　　此前不少合資壽險公司對參與變額年金試點有顧慮的原因在於國內衍生品缺乏，無期權市場來對衝投資風險。

　　郭晉魯介紹，金盛保險通過內部組合對衝方式管理最低滿期利益保證。“國內缺乏衍生品無法做到外部對衝，我們在內部模擬了一個7年期歐式看跌期權，這也是引進國外的一種做法：通過期權定價技術，利用金盛保險外方股東AXA集團的全球對沖服務公司平臺，通過調整投資賬戶和國債賬戶的比例來達到保本和對衝的目的。在市場上行時，會根據市場變化提高權益類資産的投資配置，最大化回報潛力，而當市場下行則會迅速將資金轉移到安全的國債配置。同時，所有的對衝操作及風險管理由公司內部完成，不需依賴外部公司，保證産品運作的獨立性。”

　　而這恰恰是變額年金區別於市場保本基金的最大區別。馬哲明告訴《中國經營報》記者，變額年金和保本基金兩者最大的不同在於保本基金大多采取CPPI模式，即通過安全墊等方式鎖定虧損幅度。這種模式最大的問題在於：如果投資期間遭遇了低於安全標準的虧損時，賬戶會強制賣出權益類投資，全部兌換成債券或貨幣市場工具，以達到最終保本的目標。但鎖定之後，如果資本市場重新進入牛市，保本基金也無法再恢復投資。

　　據了解，金盛“保得盈”變額年金投資賬戶的基準配置比例分別為：權益類（股票型基金和混合型基金）25%、固定收益（債券基金、定期存款、國債、金融債和企業債）65%、流動性（活期存款、回購、短期國債、短期金融、短期央行票據、貨幣市場基金）10%。

　　變額年金需要保險公司有足夠的投資能力與風險管控能力。湘財證券認為，變額年金本身具有形態吸引力大、盈利能力弱、風險性偏大3 項主要特點，僅從産品本身來説，它是一種量大利薄的産品，只有做大市場後，才能對公司業績有推動作用。

　　合資保險希望借變額年金産品在市場獲得保費新增長和份額“突圍”的決心很明顯。作為歐美保險市場的一款主流産品，數據顯示，2010年美國變額年金産品總保費收入約1400億美元，接近於中國壽險市場總保費收入規模。變額年金産品提供的保費收入增長量不容忽視。

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