本報記者 李波

　　週四滬深兩市低開高走，滬綜指站上10日均線，做多氣氛迅速升溫。估值低企、經濟平穩、前期超跌和中報預期均成為市場絕地反擊的觸發因素。與此同時，券商中期策略集體看多，也為市場吹來陣陣暖風，並與反彈動能形成“共振”。機構偏于樂觀的判斷，在一定程度上緩解了投資者前期極度恐慌的心理，在超跌反彈動能釋放的當口，為市場吹來陣陣暖風。不過，面對反彈或許仍應保持一份清醒，畢竟，當前市場底部尚未正式確立，在看似“一邊倒”的機構觀點中也有少數的“另類”聲音需要我們關注。

　　上漲38點 市場絕地反擊

　　本週四滬深兩市低開高走，市場出現久違的中陽線，成交量也有所放大，做多氣氛迅速升溫。截至收盤，滬綜指收報2688.25點，上漲38.93點，站上10日均線；深市收于11775.32點，上漲231.66點。

　　外圍市場方面，隔夜美股收跌，當日亞太股市跌多漲少，表現平淡，其中東京日經225指數、韓國綜合指數、香港恒生指數均以下跌報收。在此背景下，滬深兩市走出了喜人的獨立行情。

　　大盤收出“三連陽”的同時，券商中期策略也在不斷出爐。從券商的觀點來看，普遍對市場的下半年走勢趨於樂觀。大盤絕地反擊恰逢機構集體唱多，是巧合，還是共振？分析人士指出，市場之所以能夠走出一波像樣的上漲，必然緣于自身反彈動能的積蓄和爆發；而機構對下半年的樂觀判斷，也令市場此前的恐慌情緒有所緩解。

　　四力合一 反彈動能爆發

　　首先，當前市場估值已經降至相對安全區域，從而封殺了大盤繼續大幅下跌的空間。從靜態估值來看，目前全部A股的市盈率（TTM法，剔除負值，下同）為16倍，低於大盤2661點的水平（17倍）；滬深300的市盈率僅為13倍，接近大盤1664點的12倍。從動態估值來看，假設2011年全部A股盈利15%，則當前市盈率僅為14.50倍，遠低於2661點的水平；即使悲觀假設盈利僅能實現5%，那麼當前市場的市盈率也僅為15.88倍。

　　其次，本輪經濟下行主要緣于供給短缺，“硬著陸”的風險大大減輕。數據顯示，二季度PMI和工業增加值同比增速持續下滑，但固定資産投資依然強勁，社會消費品零售總額穩定增長。這意味著導致經濟波動的因素並非傳統的需求放緩，而是緣于供給相對不足。同時，目前主要製造業的庫存水平並不高，這也在一定程度上降低了本輪“去庫存”的時間與幅度，減輕了經濟慣性下行的風險。

　　再次，近期市場持續急跌，為探底回升積蓄了一定能量。繼上周後三個交易日連續下跌之後，本週一滬綜指繼續下挫至2621.25點，創調整以來的新低，並逼近去年9月底行情啟動前的2611點。從具體品種來看，創業板和中小板早已大幅跌破“輪迴”起點的水平，醫藥、餐飲旅遊等消費類板塊也已較去年9月底折價16%和20%左右；有色金屬、煤炭等週期類板塊尚未被打回“原形”，主要基於低估值的支撐以及去年10月收穫的較大漲幅。鋻於市場估值基本見底，大盤跌至本輪行情起點附近或逐步具備了短期超跌反彈的動能。

　　另外，隨著中報披露大幕的開啟，部分上市公司有望迎來中報行情。特別是，在市場普遍預期上市公司二季度業績不容樂觀的背景下，中報業績增速大於一季報的上市公司的股價有望獲得支撐。

　　不過，當前制約市場的因素依然存在。銀行間資金利率飆升反映流動性緊張程度達到高峰，6月通脹或再創新高令加息預期持續升溫，持續地量表明市場心態依然謹慎……而只有這些制約因素被一一化解，市場才可能真正見底。

　　集體唱多 另類聲音隱現

　　近期券商中期策略紛紛出爐，其觀點再次高度一致。基於經濟企穩、通脹回落、政策轉向的邏輯，下半年A股將先抑後揚。

　　對於經濟形勢，機構普遍認為風險不大。銀河證券指出，三季度保障房建設、水利建設、能源建設將成為拉動經濟增長的新動力，三季度經濟回升將成為大概率事件。海通證券認為，房地産、汽車的需求不會進一步惡化，去庫存行為在二季度會基本結束，下半年出口和政府投資對經濟的貢獻將增強。長江證券指出，經濟在三季度已經開始運行到一個經濟與價格同下的小週期衰退階段，這樣的一個週期運行階段的出現是新行情啟動的必要條件。

　　對於政策走向，機構普遍認為有望放鬆，至少不會繼續緊縮。安信證券判斷，通脹高點將在今年二季度出現，三季度通脹輕微回落，本輪緊縮週期將大約在今年三季度之前結束，隨後政策取向轉入中立和觀察期，下半年流動性緊張有望出現階段性緩解。銀河證券也指出，CPI將在6、7月份築頂，經過上半年的持續緊縮，經濟難以承受更大的政策壓力，政策在下半年將出現微調。海通證券相對謹慎，認為決策層對經濟波動的容忍度會提高，對通脹、房價以及信貸的容忍度會很低，下半年政策將不松也不緊。

　　基於對經濟和政策的判斷，大部分機構預計下半年市場將先下後上，震蕩回升。品種方面，機構普遍指出保障房對地産上下游産業鏈的拉動不容忽視，中西部建設以及投資需求的擴張將為製造業帶來機會，同時，下游消費品以及抗通脹品種也值得重點關注。

　　在一致唱多的聲音之中，近來也出現了相對悲觀的觀點。安信證券指出，通脹見頂並不意味著市場馬上見底，下半年指數不會出現08年或04年的斷崖式下跌，而可能以陰跌的形式完成調整。海通證券也認為，未來可能出現的行情是估值修復行情，而非趨勢性的上漲行情，估值修復行情的幅度不會太大。