年初時市場對今年中國經濟普遍的樂觀預期在近兩個月出現明顯轉變。由於經濟增速放緩勢頭明顯，投資者開始擔心中國經濟面臨“硬著陸”的風險。對此，在22日召開的2011年瑞信中國投資論壇上，與會專家普遍表示，雖然增長預期較年初時有所下調，但中國經濟“硬著陸”風險不大，預計下半年貨幣政策也難以放鬆。

　　經濟或“緩著陸”

　　自今年5月下旬開始，包括外資投行和中資券商在內的各大機構紛紛下調中國經濟增長預期。其中高盛將2011年、2012年的中國經濟增長預期分別從此前的10.0%、9.5%下調至9.4%和9.2%；瑞士信貸更為悲觀，將今明兩年中國經濟增長預期由此前的8.8%、8.9%下調至8.7%和8.5%。

　　國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪同樣將對今年中國GDP增長的預期從9.5%-10%下調為9%-9.5%，但經濟不大可能出現“硬著陸”。

　　陳東琪表示，下調經濟增長預期主要基於兩個方面考慮。外部來看，預計今年貿易順差將比去年減少1000億美元。內部來看，金融危機後中國面臨著長期經濟增速放緩的趨勢，就短期而言，通脹帶來的實際收入下降、企業效益緊縮使其增加工資的積極性和能力遞減，這些因素造成居民收入增速放緩，從而導致消費需求增長減速，是中國經濟增速下降的關鍵。

　　但陳東琪同時表示，水利投資力度加大、保障性住房推進以及七大基礎戰略性新興産業建設加快等，會對下半年經濟保持較快增長形成支撐。

　　陳東琪預計，中國經濟增速可能在今年第三季度見底，降至9%以下，但在水利和保障性住房建設以及戰略性新興産業的推動下，四季度經濟會有小幅回升。而CPI也將在四季度出現明顯的高位回落。預計全年高點在6、7月份，其中6月份或達到6.2%，7月份可能在6%或更高水平。他表示，高通脹對經濟增長的制約影響正在減弱。

　　獨立經濟學家謝國忠也認為經濟不會出現硬著陸，但同時強調“軟著陸不一定是好事”。他認為，軟著陸可能會推遲新的增長循環所需要的結構調整，這可能使軟著陸變成壞消息。

　　在專家普遍認為“軟著陸”可期的同時，瑞信研究人士則提出“緩著陸”的概念。瑞信中國證券研究主管陳昌華認為，中國經濟最有可能出現“緩著陸”，即在未來兩三個季度增速放緩後，長期停留在比過去幾年更低的水平上。

　　陳昌華預計，在“緩著陸”背景下，房價可能下跌15%-20%，GDP增長在8%-8.5%，某些季度甚至降至7.5%，通脹在4%-5%之間。在此情況下，企業盈利增長會比較慢，大概在10%左右。

　　預計下半年政策仍趨緊

　　目前市場預期，隨著未來兩三個季度中國經濟增速放緩，央行可能考慮放鬆銀根。但陳昌華對此表示“相當懷疑”。他認為，對比2004年和2008年的兩個高點可以看到，目前國內食品類通脹不是很嚴重，但服務業的CPI通脹則非常明顯。這意味著此輪CPI最高點可能會低於2008年時8.7%的峰值，但通脹範圍明顯擴大則意味著此輪CPI下降速度會比較慢。

　　陳昌華認為，通脹下降速度慢是央行難以放鬆銀根的關鍵。他預計今年年底前CPI會一直保持在4.5%以上，且未來三五年內可能都在4%-5%之間，因此加息仍有相當大的空間。

　　陳東琪也認為下半年貨幣政策將繼續從緊，主要出於三點考慮：首先是地方投資積極性依然很高；其次是如果政策過早放鬆，將導致物價再次過快上漲；第三是目前貨幣增速雖然在放緩，但貨幣數量規模仍呈現逐步擴大趨勢，需要時間來消化前期的貨幣超常規投放壓力。

　　陳東琪預計下半年貨幣政策將出現兩個變化：一是貨幣政策緊縮力度會有適當調整，以便為資金緊張的中小企業“解渴”；二是從使用工具看，由於數量緊縮會對貨幣供求關係産生破壞，預計下一步存準率調整節奏會適當下降，但有可能以加息手段取代。