自1949年世界上第一隻有限合夥制的對衝基金問世以來，對衝基金在海外已經蓬勃發展了幾十年。據IFSL估計在1999年至2008年十年間，對衝基金數目的年複合增長率為9.6%，管理資産規模的年複合增長率為16.70%，單個對衝基金管理規模的年複合增長率為6.49%。2008年，雖然面對全球性的金融危機，對衝基金的數目和資産管理規模有了一定程度的下滑，但是2009年，2010年依然受到了投資者的追捧。這説明對衝基金作為區別於共同基金的一種投資産品，雖然背後大量技能性投資策略、各種複雜的金融衍生工具的使用令普通投資者無所適從，但是其絕對收益的魅力依然無可阻擋，受到眾多投資者的青睞。

　　觀國內市場，雖然陽光私募基金自 2004 年以來取得了井噴式的發展，也被很多人認為是孕育 對衝基金的搖籃，類比于海外對衝基金，然而源於金融工具的短缺，陽光私募基金雖然在募集方式與對衝基金一樣具有隱蔽性，但是由於其並不具備對衝基金最核心的特點，缺乏對衝環境，因 此並非真正意義上的對衝基金。2010 年股指期貨、融資融券的推出標誌著中國進入對衝基金元年， 對衝基金的發展正式邁步。股指期貨相關參與規定一齣，券商、基金專戶以及陽光私募紛紛試水股指期貨，設計對衝策略産品。

　　滬深 300 股指期貨的推出，作為國內唯一一隻金融期貨産品對A 股市場的影響不言而喻，這 主要是由於投資者在面對 A 股市場波動的時候希望通過股指期貨進行套保、套利而達到穩健收益的目的。股指期貨的三大功能套保、套利和投機交易由於國內衍生品市場的剛剛起步，監管層對 機構投資者參與股指期貨的目的目前主要限定在套保和套利層面上。

　　券商方面，據不完全統計，目前已有三隻券商集合理財産品第一創業金益求金、國泰君安君 享量化和中信證券貴賓 3 號都引入了股指期貨對衝策略。券商集合産品使用股指期貨主要是通過運用股指期貨套期保值對衝市場系統性風險，追求持續穩定的絕對收益，比如第一創業金益求金 在合同中明確約定，投資股指期貨只能用來套期保值對衝系統風險，不能從事股指期貨的投機交易。

　　基金專戶方面，基於專戶理財為非公募産品，其投資人均為具有較強風險識別和風險承受以及自我保護能力的投資者，監管機構並沒有對專戶理財業務參與股指期貨交易的投資目的、投資 比例、信息披露等內容進行規定。這就為專戶理財産品試水股指期貨，設計對衝策略理財産品創造了條件。 目前，許多基金公司已將股指期貨列為專戶産品的重點開發對象。其中國投瑞銀、易方達等公司由於前期在産品開發、投研團隊、風險管理方面的投入，股指期貨對衝産品已走在前 列。國投瑞銀于 2010 年 12 月成立的國投瑞銀鴻瑞 2 號穩定添利就是一款主打股指期貨套利策略 的專戶産品，易方達也已經發行了兩期對衝策略的專戶産品，近期還專門設立了對衝策略研發中 心。

　　陽光私募方面，前期由於信託不能直接參與股指期貨進行對衝，陽光私募對衝策略産品並非直接通過信託發行，而是通過信託嵌入有限合夥的模式運作，即將信託私募基金産品作為LP(有限合夥人)，私募管理公司作為GP(普通合夥)，以有限合夥企業的名義去申請開設證券與股指期貨交易帳戶就不會受到限制。目前上海富晶資産、朱雀投資；深圳的民森投資等都是以這種方式 曲線參與股指期貨。而 2011 年 4 月份下發給各信託公司的《信託公司參與股指期貨交易指引》， 雖然為陽光私募參與股指期貨提供了更為便捷的方式，不需要借道有限合夥來實現，但是由於指引中對於具體如何實施信託公司聘請第三方開展股指期貨交易等具體問題並沒有給出明確説明， 因此信託陽光私募直接參與股指期貨可能還需要等待一段時間。

　　從目前的這個發展路徑説，短期來看，券商和公募在應用股指期貨設計相關對衝策略産品上先期具備一定的優勢。首先，起點優勢。券商和公募作為機構投資者在股指期貨的準入方面先於 信託，這個可能會對私募的競爭力造成一定程度的影響。其次，人才優勢。公募和券商在人才儲備上更具有優勢，駕馭股指期貨會更加嫻熟。

　　但是，長遠來看，結合海外機構投資者公募基金和對衝基金運用股指期貨的情況分析，海外共同基金參與衍生品一般會受到比較嚴厲的監管，股指期貨的使用更多的是作為一種策略工具來 為投資組合服務的。而在對衝基金中，股指期貨是作為一種主要的投資品種。二者由於産品本身的特點和目標不一樣，在股指期貨使用上具備明顯的差異。從這個方面來説，當衍生品市場發展 到一定程度，陽光私募作為對衝基金的主體還是可以期待的。雖然過程可能曲折和艱辛，比如一些制度上的限制，運作模式上的限制，發展初期的經驗方面的影響等等在短期會制約陽光私募對衝策略産品的發展。