房地産：大剛需是主要看點

　　下半年行業漲價壓力有望減弱，第3季度將成為保障房開工高峰，同時調控進入謹慎期。我們認為後期市場的主要看點將集中在"大剛需"的釋放程度。所謂"大剛需"包括三個層次，即商品房首套房置業、改善性二次置業和保障房需求。維持行業"增持"評級。擇股圍繞"大剛需"，相關企業主要包括：1)快速週轉、滿足首套房置業的萬科、保利地産、榮盛發展；2)土地溢價程度高、滿足二次改善性置業的招商地産、嘉凱城、濱江集團；3)受調控影響較小的金融街和世茂股份；4)具備獨特競爭優勢的京投銀泰和5)保障房開發類企業，首開股份等。

　　(涂力磊　海通證券)

　　機械：靜待週期反彈 航母軍工板塊繼續關注

　　鋼鐵行業：“鐵三角”格局成型

　　零售行業：網絡來襲 傳統百貨轉型突圍

　　旅遊行業：估值壓力待解

　　水泥行業：6月梅季關注雨水豐富程度 薦7股

　　傳媒行業：價值回歸是長期趨勢 推薦2股

　　銀行業：看好有零售業務優勢銀行 推薦4股

　　電信行業：5月電信3G市場份額增加 薦2股

　　機械：靜待週期反彈 航母軍工板塊繼續關注

　　1。子行業景氣度變動

　　(1)傳統週期

　　工程機械景氣下行，維持；造船中週期景氣下行，短週期景氣上行，維持；煤炭機械行業景氣持續，維持；

　　(2)轉型産業

　　航天國防景氣上行，維持；鐵路設備景氣持續，維持；核電裝備景氣持續；農機水利設備、節能環保景氣上行，維持。

　　2。投資組合

　　(1)大市值組合

　　中聯重科、三一重工、中國重工、中國南車、天地科技

　　(2)小市值組合

　　航空動力、上海機電、中鼎股份、杭氧股份、新築股份、博深工具、機器人、張化機

　　3。本週重點推薦子行業與公司

　　海外緊張局勢、南海緊張局勢、我國航母下水，軍工主體投資在本週將繼續延續，重點推薦航母主體投資板塊，可關注中國重工、中船股份、廣船國際、中國船舶、航空動力、哈飛股份、洪都航空。

　　本週重點推薦公司：三一重工、中聯重科、中國重工、博深工具、航空動力、哈飛股份。

　　(1)看好工程機械未來3 個月的反彈機會

　　工程機械2 季度在緊縮、去庫存結束後，三季度末銷量數據在保障房、水利的加緊開工、地方換屆結束後基建重新開工項目，預計將好于預期，帶來三季度的反彈。建議在10 倍附近買入，等待反彈。但中期工程機械景氣度將下行。

　　(2)異動點評

　　上周航母軍工概念股表現明顯強于大勢，顯示弱勢下炒作強題材概念心態較濃，為交易性配置機會。

　　(邱世梁　銀河證券)

　　鋼鐵行業：“鐵三角”格局成型

　　1。事件

　　2011 年6 月15 日，工業和信息化部正式函覆福建省人民政府和鞍山鋼鐵集團公司，原則同意鞍山鋼鐵集團公司與福建省三鋼(集團)有限責任公司聯合重組方案。

　　2。我們的分析與判斷

　　鞍鋼與三鋼的重組早有淵源，2006 年6 月鞍鋼就曾與福建省政府簽署合作框架協議計劃在福建沿海建500萬噸鋼廠並重組三鋼，後被擱淺；2010 年12 月兩者聯合向工信部呈報合作方案，今朝終得以成行。重組後鞍鋼將會在兩個緯度上打造競爭力強大的"鐵三角"，即在地域上：東北+西南+東南；在結構上：産能+資源+市場，由此霸主地位必將得到進一步鞏固。

　　我們認為，鞍鋼重組三鋼一舉多得：

　　三鋼集團擁有較強的綜合競爭力。

　　三鋼是福建省唯一長流程鋼廠，擁有從焦化至軋鋼完整的資産及技術優勢，在地區內處於絕對龍頭地位。2009年在全國重點鋼鐵企業168 項綜合技術經濟指標匯總比較中，有37 項進入前5,65 項位居前10，其中煉焦耗洗精煤耗、燒結工序能耗、高爐利用系數、鋼材綜合成材率等指標穩居行業前列。

　　兩者聯姻後，集團在産品線上能實現一定的互補，這將大大有利於鞏固局部地區內的壟斷地位，實現雙贏的結果。

　　(王國平　銀河證券)

　　零售行業：網絡來襲 傳統百貨轉型突圍

　　1、我國處在網絡零售高速發展期，未來前景廣闊

　　網絡零售自美國産生後，就迅速傳播到世界各國，網絡零售企業如雨後春筍般遍地開花，網絡零售額也開始出現迅猛增長。依託C2C 及B2C 的迅速成長，我國也已逐步進入網絡零售的高速發展期；儘管網絡零售的發展速度較快，但與發達國家同期增速相比，還存在較大差距。我們認為，隨著網絡普及率以及網絡滲透率的提升，未來幾年網絡零售仍具備較大的成長空間。

　　2、網絡零售參與渠道競爭，傳統百貨壓力驟增

　　隨著網絡零售的日趨成熟以及大眾消費習慣的改變，網絡平臺作為一種零售渠道，也開始逐漸滲入到實體百貨的商品品類，傳統百貨的競爭壓力加大。

　　目前網購滲透率高的地區為經濟發達城市，網購人群主要為中低收入的青年，網絡消費的商品集中在服裝鞋帽、3C、圖書等易於標準化産品，因此我們認為網絡零售對一線城市的衝擊大於二三線城市，對高端奢侈品消費衝擊有限，且與傳統百貨相比，網絡零售的體驗與服務功能體現不足。

　　3、網絡零售加劇競爭背景下，傳統百貨轉型突圍

　　儘管網絡零售參與渠道競爭加劇了傳統百貨所面臨的市場競爭，但傳統百貨仍具備自身的成長空間，我們認為未來傳統百貨突圍的可行途徑包括1)重新定位找到更精準的細分市場，如：凸顯服務功能，強化高端百貨市場優勢；2)改變傳統的經營模式，增強娛樂性功能以保持自身的集客能力，如：發展購物中心業態，維持自身的聚客優勢；3)開展電子商務業務主動保住並拓展市場份額。

　　4、投資建議

　　我們認為，在中國消費目前仍保持較高增速的大環境下，傳統百貨與網絡零售預計均能維持較高的增速，仍看好百貨業態未來幾年的增長空間。同時，我們看好能適應日益升級的消費者需求，以及對網絡零售的衝擊迅速做出反映的百貨企業：1)積極開展B2C 業務主動開拓網上市場，並能積極保住及擴大自身市場份額的優質百貨企業。如：天虹商場、王府井；2)積極開拓高端百貨市場，且具備得天獨厚的物業優勢的二三線城市龍頭百貨公司。如：鄂武商，歐亞集團，大東方；3)以購物中心業態作為百貨發展方向的公司，如：步步高，看好其百貨業務的發展前景。

　　(童蘭 長江證券)

　　旅遊行業：估值壓力待解

　　2011年主要旅遊上市公司的業績有望快速釋放，估值壓力將有較大幅度的緩解。成長性是旅遊股最大的看點；細分旅遊子行業如經濟型酒店行業、餐飲行業等進入大洗牌階段，成長性突出的龍頭企業將獲得更強勢的市場地位；政府正在努力扶持有成長潛力的公司成為市場的主導。重點推薦具有連鎖擴張能力的公司，如錦江股份、湘鄂情、全聚德等酒店、餐飲企業；宋城股份、西藏旅遊、中青旅等景區擴張企業；中國國旅等商業連鎖企業以及金陵飯店等酒店管理連鎖。

　　(李振飛　民生證券)

　　水泥行業：6月梅季關注雨水豐富程度 薦7股

　　繼續推薦南部地區水泥和新疆水泥，排序海螺、天山、華新、青松

　　我們認為從目前時點往後看半年，水泥行業分區域和省份的産品價格和業績增長會讓市場看到明顯分化，業績確定性高增長的公司價值將體現！我們的觀點：推薦南部水泥——海螺、華新、天山、同力、江水的主要邏輯在於供給端因素將凸顯，需求端只要具備保護即可；推薦新疆水泥——天山、青松的主要邏輯在於新疆需求旺盛，供給仍有缺口，産品價格上漲仍可期；純水泥業務角度，東北區域水泥行業未來2-3年具備保護，理由：供求邊際持續向好，産業集中度提高進程中，標的：亞泰集團；市場風格角度，後期市場對宏觀需求悲觀預期的擔憂得到緩解，策略應會選擇週期品，行業比選中業績增長確定和估值邊際角度，水泥為最優！

　　本週全國和分區域水泥價格變化情況

　　本週全國主要城市水泥平均價格409.33 元/噸，環比上漲0.19%。本週東北區域吉林省水泥價格上調，幅度40 元/噸；華北區域河北省水泥價格下調，幅度20 元/噸；西北區域新疆烏魯木齊地區低標水泥下調20 元/噸，西南區域重慶市熟料價格下調20 元/噸；分區域，東北區域較上周上漲2.62%，華北區域較上周下降0.86%，其他區域水泥價格較上周持平；具體情況請參見報告內容。

　　進入6 月南部地區進入雨季，雨水較為豐富影響工程施工進度，水泥需求季節性減弱；北部地區則旺季持續；季節性因素！南部地區進入年內第二個淡季需求轉弱，但注意到：1、南部以往歷史價格回落大部分是在7 月底8 月初出梅期才降的，原因是降價消除庫存熟料和水泥；2、季節性需求回落而非宏觀需求端的下降，行業內企業均按遺忘規律輪流安排産線停産檢修以緩解庫存壓力，加之目前華東、中南區域水泥行業自律較以往顯著提高。綜上理由我們判斷南部地區水泥價格以穩為主。

　　水泥全行業盈利能力運行情況

　　2011 年1-5 月我國水泥産量7.52 億噸，同比增長19.3%；需求端，固投增速25.8%，房投增速34.6%；供給端，1-5 月行業固定資産投資增速-22.5%，行業供給增速加速回落；建立水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯後2 個月反映企業煤炭庫存消化時間，2011 年1 季度行業産品噸毛利水平雖環比去年4 季度下降，但較去年同期大幅提高；2 季度噸毛利水平月度持續環比提高；

　　分區域水泥行業運行情況

　　2011 年1-5 月華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域産量累計增速分別為27.11%、9.07%、31.43%、21.86%、20.08%、13.95%、26.11%；

　　2011 年1-6 月，華北、華東、東北、中南、東南、西北區域水泥價格(累計均價)同比提高，分別為10.20%、52.12%、4.40%、46.88%、13.10%、1.24%；西南區域水泥價格(累計均價)同比下降，為-7.64%；

　　2011 年1-5 月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域煤炭價格(累計均價)同比提高12.32%、14.23%、8.57%、8.87%、31.51%、13.14%、5.92%。

　　(光大證券 陳浩武)

　　傳媒行業：價值回歸是長期趨勢 推薦2股

　　投資要點：

　　2011 年上半年，受政策落實低於預期和大盤風格轉換的影響，傳媒及互聯網指數跑輸滬深300 指數6.39 個百分點，估值壓力得到一定釋放。目前傳媒板塊PE 及PB相對大盤整體溢價率均處於近三年低點。

　　細分行業基本面各異，從估值和業績彈性角度我們看好報紙及廣告和有線網絡兩個子行業。出版發行行業內生增長緩慢，通過外延式增長擴大經營規模和尋找新利潤增長點是當前發展主題；互聯網行業近五年CAGR 超過50%，電子商務和移動互聯網是重中之重；有線電視行業短期內最大的主題仍是整合；報刊、廣告行業週期性較強，預計將隨GDP 增長穩定增長。

　　傳媒行業正在發生深刻變化，價值回歸是長期趨勢。這個變化主要體現在兩個方面：其一、上市公司數量和品種大大增加，傳統媒體在數量上已經不再具有絕對優勢；其二、政策預期對行業估值的影響在逐漸減小。我們認為，隨著傳媒行業市場化程度的進一步提高，傳媒板塊的估值也將經歷一個價值逐漸回歸的過程，即個股的估值更多得取決於其業績增長和市場價值而不是政策預期。

　　本著價值回歸的邏輯，我們重點推薦安全邊際高、基本面處於拐點、業績增長彈性較高的投資組合：北巴傳媒+粵傳媒。

　　(東北證券 周思立)

　　銀行業：看好有零售業務優勢銀行 推薦4股

　　投資要點：

　　2011 年1-5 月份，央行僅新增人民幣貸款3.53 萬億元，上半年按照7.5 萬億元和“3322”的投放節奏計算，本來應該達到4.4 萬億的貸款增量，但目前6 月份壓力比較明顯，其中5 月份中長期貸款增量創下年內和2010 年以來新低。如果未來不出現明顯的貨幣政策放鬆，估計全年很難達到7.5 萬億元的信貸投放量

　　2011 年1-6 月份，央行維持了一個月上調一次存款準備金率的頻率，上調兩次存貸款基準利率，提出差額準備金率的調整方法，6 月份開始日均控制存貸比；銀監會出臺新四大監管工具的總指引，未來將陸續出臺具體指引的正式版本，整體貨幣政策和監管政策目前沒有明顯放鬆跡象。

　　2011 年第一季度，16 家上市銀行業績同比增速達到了33.13%，我們預測上市銀行2011 年中期業績平均增幅在30.76%左右；2011 年全年上市銀行凈利潤同比增速達到28%，2012 年初步預測的結果為22.57%。

　　銀行股處於估值水平的絕對底部，但在目前的市場狀態下，銀行板塊的絕對低估的估值只能保證在下跌狀況下獲得相對收益，並不是獲得絕對收益的充分必要條件。

　　銀行板塊未來 2 年保持業績20%左右的穩健增速是大概率事件，我們依舊認為業績增長所帶來的估值水平的自動下降後的恢復是下半年我們期望的銀行板塊主要投資機會所在。

　　2011 年下半年，我們認為，下半年銀行板塊由於業績穩健增長至少有10%左右的安全上漲空間，如果考慮的市場流動性的好轉帶來的低估值的回升，則樂觀上漲空間在20%左右。

　　在利率市場化、銀行轉型日益迫切的大背景下，我們更加看好在零售業務上已經具有先發優勢的銀行，或者未來在零售業務發展上具有某種優勢的銀行，因此我們目前重點推薦招商、民生、浦發和深發展，其中招商和民生是在零售業務上具有先動優勢的銀行，浦發和深發展是在零售業務發展上具有某種優勢。

　　(東北證券 唐亞韞)

　　電信行業：5月電信3G市場份額增加 薦2股

　　3G 市場份額

　　中國電信 3G 凈增用戶183 萬，比4 月份(147 萬)高出25%，市場份額有所增加(4 月份為26%，5 月份為30%)。我們認為，EV-DO 手機供應穩步上升是增長的主要推動力。6 月18 日全球CDMA 供應鏈峰會上宣佈的4,000 萬EV-DO 手機(50%為智慧手機)訂單會對今年下半年3G 用戶的增長起到支撐作用。

　　中國移動 5 月份佔有 3G 凈增用戶市場份額的42%(與4 月份持平)，3 G 凈增用戶環比增長9.5%至260 萬。

　　中國聯通 5 月份凈增3G 用戶出現放緩跡象。本月公告凈增用戶環比下降4%至173.8 萬，在3G 新增用戶總市場份額中佔比28.1%。

　　我方觀點

　　3G 業務佔中國電信凈增用戶數量的70%：5 月份，中國電信3G 業務佔其凈增用戶總量的70%，分別高於3 月份的52%及4 月份的52%。據我們估算，中國電信3G 用戶平均每月每戶收入約為80 人民幣，較公司11 年1 季度50 人民幣的混合平均每戶收入高出60%。總體來看，11 年2 季度平均每戶收入或將穩定在50 人民幣左右；由於新增用戶平均每戶收入可能遠高於現有用戶，3 季度平均每戶收入或出現上升。

　　中國移動佔市場凈增用戶總量的 51%：5 月份中國移動凈增用戶數量微幅下降至994.4 萬，而4 月份為1,063.5 萬。另一方面，3G 凈增用戶明顯高於2G，佔5 月份公司凈增用戶總數的62%(3 月份及4 月份分別為47% 及 53%)。

　　為完成全年目標，中國聯通每月需新增用戶250 萬：11 年1-5 月累計凈增3G 用戶740 萬，為完成2,500萬的全年目標，下半年每月需凈增3G 用戶252 萬，較今年以來每月增速高出70%。要推動新增用戶增長，千元以下智慧手機業務必不可少。

　　推薦

　　在中國電信企業中，我們仍看好中國電信。新增用戶質量提升、11 年3 季度平均每戶收入或出現上升以及與蘋果公司簽訂的正式合同可能成為11 年下半年重新評級的主要推動力。

　　儘管預計未來經營業績缺少驚喜，但我們仍維持對中國移動的買入評級。在動蕩的市場中，其股息收益及業績記錄為下行風險提供了緩衝。

　　重申對中國聯通的賣出評級。我們主要對市場就3G用戶增長推動營收增長及盈利回升的不切實際的預期抱有擔憂。 隨著新的營收確認會計政策于10年4 季度開始實施，高端手機銷售(iPhone)下滑或導致自11年2季度起平均每戶收入降幅加大及服務收入減少。

　　(中銀國際 劉志成)

　　受多項負面因素影響，2011年汽車行業銷量增速下滑，遠遠低於預期，預計全年增速為5%左右。對行業投資評級：中性。

　　優勢整車股三季度或存在估值修復機會

　　汽車行業月銷量同比數據超(低於)預期是刺激汽車板塊估值上行(下行)的最敏感的因素。8月份行業各項負面因素影響減弱(特別是日本地震的恢復速度超預期)，隨著進入銷售旺季，行業銷量數據有望好于預期。悲觀預期好轉，汽車板塊將出現估值修復。但由於整體行業景氣度處於下行通道，估計估值上行修復空間不大，預計15%左右。

　　我們認為三季度隨著整體行業銷量好轉，優勢整車企業中報業績亮相，將首先實現估值修復。看好定位於中高端轎車的企業上海汽車、SUV首選標的悅達投資。

　　高成長零部件股有機會

　　我們認為零部件有高成長潛力有三個理由：1、零部件公司盈利穩定性更強；2、整車保有量上升，給維修市場帶來機會；3、零部件行業分散，為擴張性企業帶來機會。

　　建議關注零部件出口復蘇及進口替代給公司帶來的機會。看好星宇股份、萬豐奧威、福耀玻璃。

　　新能源汽車板塊蘊含機會

　　《節能與新能源汽車産業規劃2011-2020年》已經上報國務院，不久有望出臺。在各自産業鏈深度和技術儲備上擁有明顯優勢的龍頭企業將獲得先機。

　　整車重點推薦上海汽車、悅達投資；零部件推薦星宇股份、萬豐奧威、福耀玻璃；新能源汽車看好曙光股份。

　　(民生證券 劉芬)