21隻重組股復牌遭重創 機構盈利模式或重建

　　在市場人士探尋近期暴跌的原因時，有一個“利空”無法回避，那就是重組新規。

　　2011年5月13日，證監會發佈了《關於修改上市公司重大資産重組與配套融資相關規定的決定(徵求意見稿)》。隨後，一批批公佈重組預案、重組獲批的股票遭遇暴跌。《每日經濟新聞》記者統計顯示，5月13日以來，A股市場共有21隻公佈消息的重組股遭此厄運，且暴跌股票的範圍還在擴大中。

　　重組股的暴跌，使得以炒重組股為生的部分機構遭遇重大損失。那麼，曾經為機構帶來滾滾利潤的重組股盈利模式，會就此出現改變嗎？

　　/市場表現/

　　重組新規公佈相關概念股崩盤

　　重組曾被譽為A股市場最大最恒久的題材，但5月13日，證監會一紙規範借殼上市的 “重組新規”，給了重組概念股當頭一棒。

　　5月13日，就在重組新規公佈的當天，停牌一個月的西部牧業(300106)公佈了終止重組的公告，隨即股價大幅低開，最終下跌7.77%。

　　此後，越來越多的重組股加入暴跌行列。

　　5月17日，中江地産(600053)公佈了收購報告書，當日跌停。同一天，澄清了被稀土公司借殼傳聞的實達集團(600734)暴跌；福建南紙(600163)發佈終止重組的公告，在復牌後一字跌停；川化股份(000155)發佈3個月無重組澄清公告，股價跌幅達7.58%；被新價值基金重倉持有的華芳紡織(600273)，發佈公告終止重組，隨後股價下跌7.16%。

　　5月18日，*ST四維(600145)宣佈終止收購資産後復牌，股價隨後連續5個交易日跌停；ST賢成(600381)5月16日刊登股票波動異常公告，承諾3個月無重組，股價宣告跌停。

　　和上述遭遇“利空”跌停的個股不同，公佈利好後“見光死”的案例也越來越多。當天，發佈增發預案的巨力索具(002342)股價大跌9.73%；刊登非公開發行股票預案的本鋼板材(000761)從開盤漲停到收盤漲幅1.41%，股價于當日見頂，隨後持續下跌；此外，萬豐奧威(002085)的增發申請獲得證監會通過，隨即股價大跌5.74%。

　　5月19日，伊利股份(600887)公佈非公開發行股票議案，當日股價持續走低，最終跌幅達6.65%；

　　5月20日，發佈增發預案的康強電子(002119)，當日跌幅達4.92%，隨後一個交易日跌停；發佈增發預案的中糧屯河(600737)，跌幅也達7.16%。

　　5月24日，富龍熱電(000426)的重組申請被證監會否決，此後3天股價跌停。

　　5月25日，江淮動力(000816)公佈收購礦産公司意向公告，從集合競價時漲停到收盤時下跌6.52%，全天振幅近19%；同日，廣鋼股份(600894)公佈重大資産置換方案，隨後暴跌。

　　5月26日，濱化股份(601678)公佈非公開發行預案，27日，該增發預案被董事會暫緩，股價跌停。

　　5月27日，證監會核準了深深寶A(000019)的增發申請，股價出現暴跌；停牌一個月的愛建股份(600643)終止了重組方案，股價跌停；發佈澄清公告的三元股份(600429)同樣跌停。

　　隨著行情越來越差，重組概念股的暴跌範圍也從消息兌現股擴散至了所有有著重組傳言和預期的股票。

　　5月27日，魯銀投資(600784)公告中一片沉寂，但股價卻大幅下挫，原因是在濟鋼、萊鋼重組獲得股東大會批准後，魯銀投資的重組預期更加明朗。

　　皖能電力(000543)股價從年初的6元多漲到不久前的11元多，有市場傳言看好大型煤企對其收購，但還沒等利好兌現，股價就已趴下。

　　被王亞偉持有的美爾雅(600107)屢屢被傳重組又屢屢予以澄清，最終也加入暴跌行列。

　　/涉及機構/

　　賭重組消息機構損失慘重

　　隨著重組概念股的暴跌，一批擅長捕捉重組股的知名機構損失慘重，私募和公募都難以倖免。

　　陽光私募新價值信託産品向來以豪賭重組概念股聞名於世。一季度數據顯示，新價值係産品重倉持有了萬家樂(000533)、愛施德()、勁嘉股份(002191)、威遠生化(600803)、愛建股份、華芳紡織、天保基建(000965)、*ST新材(600299)等個股，幾乎每個都能講出個包括重組在內的潛在利好。事實上，新價值的確抓得很準。就在近期，華芳紡織、愛建股份停牌商討重組。

　　然而，“神馬都是浮雲”。華芳紡織、愛建股份的重組無疾而終，天保基建、愛施德的利好也止不住股價下跌。

　　僅5月13日發佈重組新規以來，萬家樂、愛施德、勁嘉股份、威遠生化、愛建股份、華芳紡織、天保基建、*ST新材的跌幅已經分別達到5.12%、7.89%、20.17%、3.86%、7.58%、23.73%、7.12%、15.24%。

　　同樣飽嘗重組概念股暴跌的還有王亞偉。他掌管的華夏大盤、華夏策略基金向來偏愛重組股。

　　一季報顯示，王亞偉重倉持有ST張家界(000430)、美爾雅、廣鋼股份、廣匯股份(600256)等重組概念股。

　　5月13日以來，ST張家界、美爾雅、廣鋼股份的跌幅分別達到了17.25%、2.2%、9.9%。昨日，廣匯股份披露了增發結果，王亞偉的兩隻基金都對增發股予以了認購。截至昨日收盤，廣匯股份的收盤價為23.72元，較增發價24元已經“破發”。

　　5月13日“重組新規”披露以來，有21隻消息兌現的重組股出現暴跌，除新價值係和華夏係基金以外，不少機構也是重倉賭重組。

　　一季報顯示，敢死隊總舵主徐翔掌管的澤熙基金係有兩隻産品持有江淮動力；澄清重組的川化股份有國信證券的身影；福建南紙被招商先鋒、易方達價值精選、招商優質成長等潛伏；私募澤熙、公募萬家和諧增長、華夏藍籌核心基金，以及全市集合産品華泰紫金3號等暗藏巨力索具。

　　在公募基金中，濱化股份的前十大流通股東，有博時第三産業、博時新興成長、景順長城內需增長貳號、萬家和諧增長、信誠四季紅、信誠優勝精選、景順長城內需增長、全國社保基金一零九組合、中國人壽分紅産品；伊利股份則有融通新藍籌、嘉實策略增長、華夏回報、華夏回報二號、大成創新成長、景順長城資源、華夏紅利、華商領先企業等基金參與。

　　股價連續跌停的富龍熱電，前十大流通股東中囊括了宏源證券、東吳行業輪動、寶盈策略增長、摩根士丹利華鑫資源、興全有機增長、申萬菱信新經濟、摩根士丹利華鑫卓越等多家機構産品……

　　/前景展望/

　　重組股前景不明機構盈利模式或生變

　　作為主導A股市場走向的資金群，機構的一舉一動，操作手法反映了這個市場最真實的賺錢方法。如今，重組新規的出現導致重組概念股暴跌，這會導致機構盈利模式轉變嗎？

　　深圳海潤達資本總裁仇天鏑告訴《每日經濟新聞》記者，他有一種感覺，重組股的末日到了。隨著重組股規範政策出來，資金將大面積出逃，回歸白馬股，即價值投資。未來的盈利標的將集中在業績增長和超預期的、行業門檻高的、公司産品有定價權的股票身上。

　　不過，也有一些市場人士認為，現在就判斷重組股行情一去不返，為時過早。

　　一位不願具名的私募人士表示，如果是在大市向好的背景下，唯獨重組股暴跌，可以説是“重組新規”帶來的影響。但如今的情況是整個市場都處於殺跌中，重組股前期炒得比較高，現在跌得多也屬正常，只能叫“強勢股補跌”。該人士認為，關於“重組新規”的利空有些誇大了，其內容更多是涉及規範借殼上市，而不是限制所有的重組事宜。

　　實際上，重組新規對原《重組辦法》和《上市規章》進行了共計9個方面的修改，主要涉及兩個方面。一是對借殼上市方進行了新的規定：要求上市公司購買的資産對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元；要求上市公司採取換股的方式收購非上市企業的資産，其收購的資産需要達到一定資産規模；要求借殼上市的企業所在行業符合國家産業政策。

　　二是為促進行業或者産業整合所進行的資産收購(即非借殼重組)所進行重組時的增發比例進行了要求，即“在其控制權不發生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象發行股份購買資産，發行股份數量不低於發行後上市公司總股本的5%；發行股份數量低於發行後上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資産的交易金額不低於1億元人民幣，創業板上市公司擬購買資産的交易金額不低於5000萬元人民幣。”

　　顯然，從政策的字面解讀看，並沒有將未來的重組事件全部扼殺，只是予以進一步的規範。

　　武漢科技大學證券研究所所長董登新表示，新規定出臺的目的是規範並購市場，避免重組過程中垃圾股被爆炒，但並不是説A股市場就不需要重組整合了。未來，A股市場的重組事件還會層出不窮，但只會越來越規範、越來越符合産業發展的方向。

　　值得注意的是，就在“重組新規”出爐後不久，5月19日，為貫徹落實國務院2010年8月發佈的 《關於促進企業兼併重組的意見》，中國證監會確定了推進資本市場並購重組的龐大工作計劃，包括市場非常敏感的推動整體上市、防止內幕交易、完善停復牌制度和信息披露制度等十項工作安排。中國證監會有關部門負責人表示，此舉是為“充分尊重企業意願，充分調動企業積極性，通過完善相關行業規劃和政策措施，引導和激勵企業自願、自主參與兼併重組。”

　　上海證券策略分析師屠駿指出，“重組新規”是為了規範借殼上市和重組，這有利於減少並購重組過程中的投機性和垃圾股被爆炒現象，並極大提升未來重組案例的含金量。未來，部分重組“白馬股”有望獲得超額收益。

　　背景鏈結

　　重組股曾傲視群雄

　　6124點以來，重組股的確在A股市場扮演著不死鳥的角色。盤點每年股票漲幅榜，總少不了重組股。

　　2008年，滬指暴跌65.39%，絕大多數個股下跌慘重。不過，重組股卻逆勢上揚。漲幅第一的是中福實業(000592)，該股在2008年4月14日復牌，大漲1544.12%；漲幅第二的是三安光電(600703)，從ST天頤到三安光電，復牌當日上漲227.69%。

　　2009年，滬指上漲79.98%，重組股的優勢愈發明顯起來。2152.63%，順發恒業(000631)漲幅第一。2009年6月5日，公司股票復牌，首日漲幅2068.42%；國中水務(600187)漲幅875.64%，排名第二。從ST黑龍到國中水務，復牌首日上漲1287.18%。此外，重組復牌的廣弘控股(000529)、大股東變更的大元股份(600146)、增發轉型光電行業海通集團(600537)都位列漲幅榜前列；

　　2010年，滬指下跌14.31%，漲幅榜前列清一色為重組股。在這一年，漲幅最大的便是借殼上市的廣發證券(000776)，漲幅521.52%；被借殼的ST光華(000703)大漲378.9%；借殼上市的廣晟有色(600259)大漲304.55%。渤海證券的研究顯示，在全體A股上市公司中，2010年漲幅最大的前50隻個股中屬於並購重組主題的有21隻，在漲幅最大的前10隻個股中，並購重組類股票佔據了8隻，包括ST昌河(600372)、成飛集成(002190)、中航精機(002013)、*ST威達(000603)、重慶啤酒(600132)等。

　　顯而易見，2008年至今，重組股一直在A股市場扮演著牛股的代言人，收益動輒一兩倍，多則十幾倍，這就不難解釋，為何那麼多機構熱衷重組概念股。