一個月前，一家需要從美國進口一批原料的內地企業注意到，中國香港地區的人民幣兌美元匯率與內地的匯率之間存在溢價，香港離岸市場的人民幣匯率價格與內地人民幣價格相差近3%，也就是説香港的人民幣“更值錢”。因此，它將人民幣打到其位於香港的離岸子公司，子公司以較高的離岸匯率將人民幣兌換為美元，再用這些美元購買原材料，再直接運回內地總公司。

　　然而現在，這種套利行為已經很難找到合適的機會了。近一個月來，香港離岸市場人民幣匯率與內地在岸人民幣匯率價格基本持平甚至出現倒挂。另外，人民銀行日前也發佈了跨境人民幣業務相關規定，要求參與人民幣跨境結算的境外行不能辦理與內地企業無直接貿易往來支付的人民幣購售業務，市場人士認為其目的是為了防止熱錢通過此種途徑流入境內。

　　套利空間收窄

　　6月21日，人民幣兌美元匯率中間價報6.4690，連續第三個交易日創出匯改以來新高。21日午盤，香港的離岸美元兌人民幣即期報6.3940，香港市場人民幣NDF與在岸人民幣匯率差價的收窄仍在延續。

　　招商銀行（600036）（600036.SH）金融市場部高級分析師劉東亮對 《每日經濟新聞》記者表示，離岸人民幣升值預期在減弱，這與市場的參與者對市場的解讀，對中國宏觀經濟的前景、政策前景的判斷有關。“結合近期公佈的一些數據，中國實體經濟增速放緩出現了比較明顯的苗頭。”

　　日前，高盛在一份電子郵件中建議客戶退出一項人民幣的看漲交易。高盛駐倫敦的銀行家詹姆斯韋斯特伍德建議稱，投資者應退出潛在回報率為4.2%的第一輪押注。資料顯示，去年6月該行建議買入的人民幣NDF如果按照合約到期日6月10日對應匯率計算，這項交易已經帶來了接近4%的回報。

　　“離岸人民幣匯率走弱，可能也有外圍市場唱空人民幣的因素。”一位供職于期貨公司的分析師認為，從交易角度上看，出貨能鎖定利潤。研究角度上，這一季度中國GDP增長估計要放緩。政策角度上，此前推出的外匯期權發揮了一定的作用。外圍市場方面，QE3齣臺機會渺茫，綜合來看人民幣升值不具備基本麵條件。

　　“香港離岸人民幣市場更市場化，更敏感，價格趨勢更反映買賣雙方的需求。”劉東亮表示。

　　一位市場人士認為，央行的新規定對打擊利用匯率差價的套利行為有一定抑製作用，但更大的原因可能還是現在套利的空間已經不大。

　　境外銀行面臨客戶流失

　　“企業在香港開設一個賬戶，在香港的子公司通過與境內公司的反向操作來賺取匯率的差價，這種套利行為是純投機性質的。實際上香港的各個銀行都在做這種業務，賺到的手續費是有限的，真正的目的是留住客戶。”一位商業銀行人士對記者透露，這種有國際貿易需求的客戶，如果銀行不給做這種業務，客戶就可能會轉到別的銀行去做。

　　有關數據顯示，中國香港地區在人民幣跨境貿易結算中佔了“大頭”，而央行在規範文件中也強調了對香港市場的監管。

　　香港金管局總裁陳德霖此前曾表示，香港佔2010年內地人民幣貿易結算總額的70%，並於2011年1季度進一步上升至80%。

　　央行在日前發佈的跨境人民幣業務相關規定中要求，企業客戶在境外參加行辦理人民幣購售後，必須在同一家銀行完成購售相關的貿易支付。而境內企業進口支付的人民幣不得在境外（含香港）直接購匯後支付給境外出口商，境內結算銀行不得提供此種人民幣結算。

　　“我認為央行出臺規定的主要目的是防止境外的熱錢流入，之前對國內的銀行已經有很多明確的規定，這次是對境外銀行發出較明確的規範。”上述市場人士認為。

　　5月中國金融機構新增外匯佔款達3764.14億元人民幣，環比上升21%。