如果説2010年的歐洲債務危機還僅僅是一場流動性危機，那麼2011年的矛頭已直指償付能力。

　　為了將希臘救出違約的“鬼門關”，歐元區17國財政部長于19日至20日在盧森堡舉行會議，討論向希臘發放第一輪救助計劃中的第5筆貸款，以及對希臘實施第二輪救助。歐元區財長週一早間發表聲明稱，將在7月初決定希臘第二輪援助計劃的主要框架，包括私人部門參與的具體安排。

　　然而，即使是第二輪救助也無法改善希臘自身的償付能力。歐元區正在上演一場“皇帝的新裝”——有經濟學家直言不諱地指出，“一個不能還債的國家必須重組”。

　　希臘“救命錢”仍未敲定

　　歐元區財長們正準備發放去年對希臘的第一輪救助計劃的第5筆貸款資金，金額為120億歐元。這120億歐元中，有87億歐元來自歐洲自身，33億歐元來自國際貨幣基金組織（IMF）。

　　歐盟和國際貨幣基金組織去年5月確定希臘1100億歐元救助方案，其中第5筆款項原定今年6月底前撥付。

　　作為歐洲債務危機的“策源地”，希臘的公共債務與GDP之比已超過150%。由於經濟深度衰退，該國政府沒有完成第一份援助計劃中設定的目標。歐盟和IMF要求希臘必須拿出額外措施才能獲得下一筆貸款。

　　希臘多位官員都表示，如果歐盟和國際貨幣基金組織不在7月中旬之前向其撥付下一筆救助款項，希臘將面臨違約困境：除非去年救助計劃中的貸款及時發放，希臘政府目前的現金流只能支撐到下個月中旬。

　　為了不讓這一情況發生，歐元區財長們上週日晚間就這筆“救命錢”進行了4小時的商討，但這筆資金仍未“板上釘釘”。

　　考慮到繼續施壓希臘削減龐大的財政赤字，歐元區各國政府可能會擱置發放希臘半數的金援款項。

　　不過，西班牙經濟部長薩爾加多對媒體透露，會議焦點依然是全額撥付120億歐元金援。他認為不宜分批撥款。

　　撥付下一筆救助資金的決定被推遲至7月初，不過，與會財長警告稱，這取決於希臘議會是否批准最新一輪緊縮協議。預計該國議會6月底將就此投票。

　　第二輪救助計劃7月出爐

　　與短期的“救命錢”相比，第二輪救助計劃能為希臘“買來更多時間”，但也更具爭議性和更艱難。

　　歐元區財長們的討論持續至週一淩晨。週一早間發佈的聲明稱，他們將於7月敲定新一輪救助計劃的“主要參數”。聲明稱，新救助將包括與債權人之間“非正式的、自願的”安排，使得希臘需要的融資量得到“大幅削減”，但又不至於導致希臘違約。

　　“目前的實質討論話題是對希臘的第二輪救助計劃。”荷蘭財長耶格(JanKees de Jager)19日表示，但他並不認為歐元區財長今天在盧森堡會議將達成希臘新一輪救助方案協議。

　　在備受爭議的私人部門債權人參與救助問題上，德國總理默克爾上週五(6月17日)終於放棄了其政府此前堅持要求希臘國債“重新安排”的立場，支持私人部門出於自願參與希臘救助計劃。

　　默克爾當天表示，她支持救助希臘新方案參照2009年救助匈牙利、羅馬尼亞、拉脫維亞等國時的“維也納倡議”。在這一模式下，債權銀行以自願的方式選擇繼續持有和買入負債國債券，延長償債日期，但不要求額外的風險溢價。

　　這意味著，一場六周之久的僵局終於結束，默克爾的妥協也為新一輪救助方案清除了一項主要障礙。

　　“一個不能還債的國家必須重組”

　　對於新一輪救助計劃，一些經濟學家卻似乎看到了“皇帝的新裝”：事實上，目前的歐債危機已經不再是“拆東墻補西墻”的措施所能解決的——希臘的本質問題是償付能力問題。

　　“歐元區各國政府仍然在假裝他們正在解決流動性問題，而希臘和愛爾蘭會因為他們的救助計劃而更有信譽。”德意志銀行首席經濟學家 Thomas Mayer表示：“但如果這些國家不能回歸資本市場呢？如果需要採取進一步緊縮計劃，選民們會不會抗議？他們忘記了一個簡單的道理：一個不能還債的國家必須重組。”

　　由於債務的利息成本遠遠超過名義GDP增速，希臘相當於處於“龐氏騙局”中，即新債只能用來償還舊債的不可持續狀態。同時，第二輪貸款所要求的削減赤字等苛刻條件很有可能會進一步遏制希臘的經濟增長，讓希臘在這場“龐氏騙局”中越陷越深。

　　沙特法國銀行首席經濟學家約翰斯法基納基斯近期悲觀地表示，希臘人欠下的債務，將永遠得不到全額償還：“要如數償還債務，在未來30多年，希臘實際GDP年均增幅必須達到12%。”而在2001年至2008年期間，希臘年經濟增長率僅為3.9%。

　　希臘已經向國際貸款方做出承諾，要在2015年將預算赤字水平降低至GDP的1.1%。2011年，希臘預算赤字需要從2009年的歷史最高水平15.4%降低至GDP的7.4%。

　　第一輪救助計劃剛過去一年，希臘就已經脫軌：2010年希臘財政赤字為10.5%，並未達到2010年5月與歐盟和IMF達成的減赤目標。目前希臘國債收益率已經飆升至17%，觸及歷史新高，極有可能無法在明年3月重返債券市場。希臘前財長帕帕康斯坦丁努曾警告稱，如果得不到進一步援助，到2015年，希臘債務將達到GDP的200%，而今年債務佔GDP的比例即將達到160%。

　　一個國家的償付能力不僅取決於債務與經濟增速，也取決於該國政治：一國政府能否在足夠長的時間內維持選民對財政緊縮政策的支持，從而穩定其債務水平？希臘民眾的政治情緒已經顯著惡化——讓原本就舉步維艱的救助談判更為艱難。

　　希臘政府內閣改組前的一項民調顯示，47.5%的受訪者希望國會拒絕新的財政緊縮方案，並提早舉行大選。但政府仍決意實行，希臘總理帕潘德里歐19日仍然在一片公眾反對聲中呼籲希臘民眾接受增稅、減支以及私有化計劃。